金属价格回调结束，黄金进入战略配置期，继续看好锌短缺发酵和锌价上涨。推荐标的：山东黄金、驰宏锌锗、中金岭南。

　　行业点评

　　宏观因素：离岸人民币一度贬值至 6.9868，创年内贬值之最。国际方面：1)市场预期明年美国加息三次：从联邦基金期货蕴含的加息概率看，明年2 月加息概率维持在 4%，3 月加息概率维持在 24.4%。2)主要经济体名义利率继续回落：美国 10 年期国债收益率、欧元区 10 年期公债收益率从2.55% 、 0.2848% 下跌至 2.45% 、 0.256% ，日本 10 年期国债利率从0.051%小幅上升至 0.056%、

　　贵金属：金价触底，进入战略配置期。本周伦敦金价上涨 1.62%。美国名义利率上行过快，未来实际利率收窄概率较大，利于金价反弹。推荐山东黄金。公司黄金储量已超 710 吨，2016H1 矿产金产量 14.2 吨，2017 年矿产金产量有望超过 30 吨。预计公司 2016-2018 年 EPS 为 0.9/1.1/1.2，对应PE 为 41、33、30 倍，给予买入评级

　　锌：锌价回调后，在 21000 元/吨附近企稳。本周锌锭上海现货价格下跌1.5%至 21075 元/吨。我们持续监控锌矿加工费的变化来观测其短缺的程度，国内 50 品位锌精矿到厂加工费南方地区已经跌至 3600 元/金属吨，进口锌精矿加工费成交在 35 美元/干吨，均与上周持平，加工费企稳，主要是锌价大跌后冶炼厂的挺价行为。近期锌价已回调结束，价格在 21000 元/吨附近企稳，在基本面利多的背景下，我们仍然看涨锌价。板块中持续推荐资源禀赋高的企业，推荐标的：驰宏锌锗、中金岭南。

　　铜：电网订单交付结束，春节附近铜线消费受抑制。本周铜上海现货价格上涨 0.8%至 44975 元/吨。我们持续监控铜加工厂的开工率来观测行业的消费，SMM 调研电线电缆企业开工率数据显示，12 月开工率为 78%，同比减少 2.7 个百分点，环比减少 10 个百分点，国网和南网订单交付结束是主要原因，预计 2017 年 1 月开工率将继续下滑至 71.8%，环比下滑 6.2 个百分点，春节放假是主要原因。后市铜价在再通胀预期上行背景下继续上涨，推荐标的：江西铜业、云南铜业。

　　钴：钴价短期上涨或接近尾声。过去两周，百川钴价格上涨至 27.5(+0.8)万/吨，MB 低等级钴价格上涨至 14.25(+0)-14.95(+0)美元/磅，MB 高等级钴价格上涨至 14.4(+0)-15(+0)美元/磅。钴价的快速上涨主要是因为产业链提前备货和惜售行为。国外电子产品的销售旺季(Q4)已过，国内电子产品也将在春节后步入消费淡季。我们认为，1 月份钴价或面临阶段性高点，维持 17 年钴目标价至 34 万元/吨。板块方面，补贴细则于 16 年 12月 31 日正式落地，与此前网传版本一致，主流预期 17 年新能源车销量在73-77 万辆。关注标的：华友钴业、洛阳钼业、中色股份。

　　铝：电解铝每吨亏损 495 元/吨与上周持平。本周上海铝锭现货价格下跌0.7%至 12880 元/吨。电解铝主要生产成本是氧化铝和电力(80%火电)，占总成本约 70%。本周国产氧化铝 3000 元/吨，与上周持平；秦皇岛 5500 大卡动力煤价格 495 元/吨，与上周持平；据此计算国内电解铝每吨亏损 495元/吨，与上周持平。原料持续走高，板块中氧化铝自给率高的企业受益最多。关注标的：中国铝业、云铝股份。