李立峰：1月十大金股新鲜出炉 创业板捡便宜的机会可能不多了

　　停牌近四个月的越秀金控(行情000987,买入)于2016年12月25日晚间，公布拟收购广州证券32.765%股权的重组方案，交易完成后，越秀金融将持有广州证券100%股权，而广州证券也将通过本次交易完成曲线上市。

　　广州证券完成上市后，其未来业务发展等方面将如何规划，北京时间财经致电广州证券，其工作人员表示，负责人目前不在岗位上，稍后等负责人回来后进行转告。但截至北京时间财经发稿仍未与广州证券取得联系。

　　1月3日，针对广州城启所持有广州证券的股权存在质押、冻结情况；近两年现金流量净额出现巨大波动等情况，深交所向越秀金控发去了问询函。在问询函问题得到回复后，广州证券的整体上市将迎来最后时刻。

　　广州证券曲线上市

　　日前，继华鑫证券、华创证券等券商曲线上市后，又一家券商曲线上市。

　　据重组方案显示，越秀金控拟收购广州证券32.765%，股权交易作价62.64亿元，实现全资控股。据了解，越秀金控原持有广州证券67.24%的股权，剩下的32.765%的股权分别由广州恒运、广州城启、广州富力、北京中邮资产、广州白云出租及广州金控集团等6家股东持有。

　　同时，广州证券也借此次重组机会增资，越秀集团拟定增不超过50亿元。其中，现金对价5亿元，全部支付给广州恒运，剩余45亿元用于补充广州证券资本金和支付中介机构费用；股份对价57.64亿元，发行股份的价格为本次发行股份购买资产的董事会决议公告日前20个交易日均价的90%，即13.16元/股。

　　根据草案，越秀金控的控股股东和实际控制人广州市国资委的持股比例将由41.69%降至30.47%，继续为公司的控股股东和实际控制人。本次交易不会导致公司控制权发生变化，故不构成借壳上市。

　　对此，业内人士同样也向北京时间财经表示，所谓的曲线上市，现在并没有明确的法律概念，从本质上来讲，公司确实上市了，而因实际控制人主体并未发生改变，因此，在这种情况下，此种上市被业内认定为曲线上市并不构成“借壳”。

　　此外，截至2016年6月30日，采用市场法进行评估广州证券的估值为191.19亿元，比账面价值增值82.76亿元，评估增值率为76.33%。然而，利用同样的方法，广州证券在2014年9月30日为评估基准日，其估值仅为80.35亿元。

　　这也就意味着，在不到两年的时间内，广州证券的估值增加了110.84亿元，而估值较2014年第三季度末增长了138%。

　　广州证券除了估值有所升高外，净资产同样有增加。据资料显示，截至2014年第三季度末，广州证券的净资产约为57.89亿元，而2015年末，广州证券的净资产增加至94.28亿元。截至2016年9月30日，广州证券净资产为111.52亿元，比两年前接近翻倍。

　　广州证券上市路一波三折

　　自2013年起，券商上市进入一个提速阶段，尤其是去年，券商登陆资本市场更是迎来一个小的波峰。

　　公开资料显示，广州证券1988年经中国人民银行批准成立，是全国最早设立的证券公司之一，广州证券在几年前就已将上市提到议程之上，为弥补营业部资源不足的情况，其参股天源证券，为上市计划做铺垫。

　　此后，在2014年9月1日，广州证券召开股份公司创立大会，正式变更为“广州证券股份有限公司”。2016年1月，广州证券完成增资扩股，注册资本为53.6亿元。股改之后，广州证券扫清了IPO的障碍，随着东方证券(行情600958,买入)、第一创业(行情002797,买入)等券商的陆续上市、华安证券(行情600909,买入)的过会，广州证券也在紧锣密鼓筹备上市事宜。

　　广州证券是越秀集团下属平台越秀金控的子公司，作为越秀集团董事长，张招兴的一言一行对广州证券意义重大。早在两年前，张招兴就提出了广州证券的上市目标。他当时称，已经可以明确广州证券计划2016年上市的目标，这是越秀集团资产证券化计划的一个方面。

　　在2016年5月，广州证券持有金鹰基金49%股权，为其第一大股东，但金鹰基金旗下子公司前海金鹰资管计划却陷入违约风波，涉及金额超1亿元，彼时，项目融资方天津宝龙行资金链已经告急，前海金鹰和金鹰基金稀薄的账面资产极为有限，投资者拿回本金的希望渺茫。

　　对此，多位券商业内人士向北京时间财经表示，在当时，广州证券正处于筹备IPO阶段，如果前海金鹰资管产品违约一事没有得到妥善处理，广州证券的上市进程很可能会被拖慢。

　　除此之外，在2014年广州证券正筹备准备冲刺IPO等事务的关键时刻，其前总裁刘东也宣布离开广州证券，除临阵换帅让人难以理解外，对其上市推进同样也会带来了一定影响。

　　与此同时，证监会也在严格控制A股的发行节奏，广州证券要如期在2016年A股上市，在当时的大环境下，存在着不小的难度。

　　广州证券做市业务位居前茅

　　新三板业务同样存在违规操作

　　公开资料显示，广州证券经纪业务和自营业务为其特色业务。截至目前，广州证券已拥有29家分公司、133家营业部，而且经纪业务所占比重也远远高于其他业务，2014年度、2015年度、2016年前三季度，广州证券经纪业务收入分别是5.9亿元、12.71亿元和4.21亿元。而自营业务业绩增长则缘于原总裁刘东“股债并举”的倡导。

　　不过，今年经纪业务的头把交椅却让位于投行业务，投行业务营业收入，无论从绝对金额还是比例上，都超过了经纪业务。2014年、2015年及2016年前三季度，广州证券投行业务实现净收入分别为1.39亿元、3.31亿元及 6.58亿元。

　　此外，广州证券资管业务也迎来大幅度增长，在上述三个报告期内，其资管业务实现净收入1.38亿元、1.73亿元以及4.27亿元。

　　据中国证券业协会公布的经营业绩排名，广州证券在2014年度、2015年度的证券公司债券主承销家数排名中分别列第18名和第20名。

　　目前，广州证券不仅在债券主承销数量上有着一定的优势，其在新三板做市业务上同样在众多券商中有着一席之地。

　　从数据上看，督导挂牌新三板企业还是以老牌券商为主，做市商方面则几乎是中小券商的“地盘”，包括广州证券、九州证券、天风证券、上海证券等中小券商在做市企业数量、做市企业收入净利润方面占据高位。

　　具体来看，做市转让股票数量方面，广州证券、中泰证券和兴业证券(行情601377,买入)荣登前三甲，做市转让股票分别为298、297、286。前十名中还包括申万宏源(行情000166,买入)、上海证券、天风证券、光大证券(行情601788,买入)、九州证券、长江证券(行情000783,买入)和广发证券(行情000776,买入)。

　　然而，广州证券新三板业务量的激增，随之而来的则是问题的集聚、暴露，在2016年5月份，广州证券因“内部控制不完善”、“现场检查时发现违规”等问题收到全国股转系统自律监管措施的处罚。