PTA 价差维持高位，龙头地位优势凸显。 公司参控股 PTA 总产能 1350万吨(权益 612 万吨). PTA 价差自六月份开始大幅提升，三季度装置检修密集叠加下游涤纶长丝景气度上行， PTA 平均价差达 800 元/吨，考虑到公司 PTA 加工费在低于同行，我们测算公司三季度 PTA 业务板块对归母净利润的贡献约 3.3 亿元(不考虑套保业务). 四季度桐昆股份的 200 万吨 PTA 装置将建成投产，可能短期内造成市场波动。但随着原油供需面的好转， PTA 价格在成本端有支撑。当前 PTA 价差在750 元左右，预计四季度价差将在 600-800 元之间波动。

　　纺织市场景气度上行，公司高盈利持续。 公司现拥有 183.5 万吨聚酯纤维产能， 根据平均价差测算，报告期内贡献盈利约为 1.3 亿元。 下游纺织服装自去年年底景气复苏， 聚酯纤维盈利能力向好，随着三季度纺织进入传统旺季，行业业绩得到进一步改善。十月以来聚酯原料PTA， MEG 价格微跌，另一方面双节过后厂家库存下降至低位，预计聚酯纤维四季度价格呈高位震荡走势。

　　己内酰胺价格回暖，产能释放提升业绩。 参股公司巴陵石化现有己内酰胺产能 20 万吨(权益 10 万吨) . 三季度己内酰胺价格有所回暖，九月底华东地区片状己内酰胺价格回升至 16500 元/吨。巴陵石化 40 万吨/年己内酰胺扩能改造项目稳步推进，年内有望扩建至 30 万吨，规模优势有望进一步降低公司综合成本。同时公司大力推进文莱的炼化一体化项目，达产后将进一步提升公司全产业链盈利能力。

　　盈利预测： 预计公司 2017-2019 实现归母净利润 16.93/20.68/23.52 亿元，对应 PE 为 15/12/11 倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 原油价格大幅下跌风险。