本周以来，以螺纹钢、铁矿石为代表的黑色系商品价格，出现快速走跌。值得关注的是，尽管当前私募机构对于短中期黑色系期货价格走向的观点并不一致，但在近期周期股板块股价长时间落后于大盘的背景下，多家私募仍表示继续看好周期股未来一段时间的投资机会。

黑色系商品短期显著走弱

尽管周二日盘黑色系商品并未大跌，但在当日的夜盘交易时段，铁矿石、螺纹钢等商品期货价格，均出现快速跳水走势。

进一步从四季度及近期黑色系商品的整体表现来看，本周以来黑色系商品整体价格正呈现出十分明显的转弱态势。

在此之中，作为黑色系龙头品种的螺纹钢期货，在经过10月末至11月初的短暂升水(即远月合约价格高于近月期货价格)后，再度转入深度贴水。RB1805(2018年5月到期的螺纹钢合约)与RB1801(2018年1月到期的螺纹钢合约)的价差，由11月2日升水最高时的+50元/吨，急速降至今日收盘时的-192元/吨。

多空分歧依旧较大

对于当前黑色系商品整体所呈现出的价格趋势，多家从事大宗商品CTA策略投资的私募机构在接受中国证券报(ID：xhszzb)记者采访时，整体给出了多空不一的投资观点。

上海富钜投资的投资总监唐弢表示，根据该私募机构量化系统产生的多空信号来看，黑色系与有色共计10个品种中，除了热轧板偏多之外，其余九个品种全部偏空，其中铁矿石和铝正处于明显的空头趋势，另外七个属于盘整偏空。

而从基本面分析来看，唐弢则进一步表示，当前黑色系商品的冬季环保限产，是一个长期的过程。

而上海富善投资合伙人、期货量化部总监田源则向中国证券报(ID：xhszzb)记者表示，近期黑色系等工业品回调并不意味着相关工业品价格趋势性走弱，更可能由于环保及季节性因素导致的需求暂时下滑所致，虽然需求暂时下滑，但是取暖季限产及低库存的现况并没有改变，价格深跌也是不现实的，年末大概率是个偏弱震荡。而随着明年一季度需求回暖，工业品可能还有向上的驱动因素。

对于螺纹钢而言，此前1805合约价格高于1801合约价格，主要是“今年冬季螺纹钢需求下滑而来年一季度需求复苏”的逻辑，但随着交割月的临近和冬储的来临，在现货价格平稳的情况下，1801合约必然有“上补贴水”的行情。

整体而言，田源认为环保限产和经济指标下行显然是多空交织的，问题的核心在于哪端收缩的更加厉害，会不会出现局部的供需矛盾。从当前的节点来看限产的影响暂时还没显现，需要进一步跟进，但更倾向于看多明年一季度黑色系等工业品的价格。

周期股仍被普遍看好

值得注意的是，尽管私募业内投资人士对于黑色系商品未来价格走势的预判仍有较大分歧，但目前对于周期股，私募机构整体仍倾向于相对看好。

田源表示，今年周期股的上涨主要原因就是相关上市公司盈利的改善，由于限产和行业产能出清，这种盈利能力预计还将会得以持续。而目前周期股整体估值持续低企，主要可以归结为A股市场对周期型企业盈利能力预期的悲观所导致。随着相关周期股板块上市公司盈利的持续兑现，仍可能会触发“估值回归”甚至是“估值切换”的行情。

上海泓信投资董事长尹克也表示，近期看好周期类的钢铁、煤炭、有色及化工等周期类的板块。一方面，前段时间跟随商品价格的调整整体表现相对落后，调整也较为充分；另一方面，近期随着冬季限产的来临，商品价格整体仍有望企稳反弹并带动整体周期板块的走强。此外，在黑色系商品当中，炉料价格的下跌风险最大，成材略小。从供求关系排序来看，应该是热卷好于螺纹、好于焦炭、好于铁矿、好于焦煤。整体而言，目前螺纹钢吨毛利仍超过1500元/吨，未来黑色系成材的毛利水平状况，可能将是把握未来钢铁、煤炭等周期股板块的重要投资线索。

最新统计数据显示，在经过9月中上旬以来周期股板块近两个月左右的持续表现后，目前以钢铁股、煤炭股为代表的周期股板块，除少数大市值品种外，整体股价水平已严重落后于大盘走势。相关私募投资人士表示，如果后期A股逐步企稳回升，则周期股或仍将有较好的估值修复机会。