黄河自西向东穿城而过的城市兰州，是“一带一路”战略的关键节点，这里孕育了西北唯一一家综合类券商华龙证券（835337）。2016年1月21日，华龙证券在新三板挂牌。不曾想，这家低调的西北券商竟然一下子吸引了资本市场的注意力，还在新三板上干出了一件大事。

　　就在2016年的最后几天，华龙证券发布了挂牌后的首份股票发行情况报告书，公司成功募集资金96.22亿，具体发行数量为36.86亿股，发行价格为2.61元/股。华龙证券此前的发行方案中计划募资100亿，实际完成率96.22%，华龙证券也就此成为了新三板有史以来单次融资规模第二大的公司。

　　而11月24日，华龙证券又出了新的大动作，公司公告称已于11月23日向证监会报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料并获受理。在新三板挂牌近两年的华龙证券终于也把IPO提上了日程。

　　单次融资额超多数券商IPO融资规模

　　2015年，华龙证券营业收入和净利润分别为25.11亿、10.18亿，分别同比增长90.67%和118.33%。华龙证券营收和净利润指标在参与统计的全国120家券商中分别排第60名和第51名，净资产45.21亿元，排第66名。

　　从上述数据可以看出，华龙证券只算得上是一家标准的中小券商。

　　而从华龙证券的营业规模及营业部分布情况来看，华龙证券地方性证券公司的属性依然明显。2015年年报显示，华龙证券共拥有56家营业部，其中37家在甘肃地区，占到营业部总数的66%，分公司10家，其中甘肃地区5家，占比50%。即使放在当下，华龙证券共拥有74家营业部，其中38家在甘肃地区，仍占到营业部总数的51.35%。

　　从当时的公开资料来看，华龙证券其实并不是一家十分有吸引力的公司。那么是哪些土豪认购了华龙证券的股份呢？

　　资料显示，华龙证券在新三板的增发，共有13个自然人和40家机构等共53位投资人认购，33位为新增投资者。其中山东省国有资产投资控股有限公司、浙江永利实业集团有限公司、甘肃省公路航空旅游投资集团有限公司和甘肃省国有资产投资集团有限公司四家企业，合计认购额达43.26亿，山东国资控股还在本次增发完成后一跃成为华龙证券第二大股东。除此之外，也不乏读者传媒(行情603999,诊股)、陇神戎发(行情300534,诊股)这样的上市公司以及青岛金石灏汭这样的知名PE。

　　还有一点值得关注的是，全部53名认购对象中没有一个属于资管计划、契约型基金和信托计划等三类股东，这可能是华龙证券提前为日后IPO扫清障碍。

　　此前九鼎集团（430719）完成百亿融资共耗时5个多月，而此次华龙证券耗时更短。从8月24日召开董事会，9月26日拿到省国资委批复，9月29日股东大会通过，11月16日全部认购完成，12月16日甘肃证监局核准，12月27日增发完成。当中又是国资批复，又是证监局核准，前前后后却只花了125天就全部搞定，堪称神速。

　　再对比同期各大券商的股权融资规模，可以发现，除了东方证券(行情600958,诊股)IPO融资规模100亿，略超华龙证券在新三板的融资规模外，华龙证券的融资规模已经超过了当期其他券商的IPO融资规模。华龙证券借道新三板，实现了一次漂亮的弯道超车。

　　净资本遥遥领先 盈利能力仍有待提高

　　回顾一下近百亿融资后华龙证券的相关数据，即从2016年年报可以看到，华龙证券净资本从2016年期初的25.12亿上升至期末的116.73亿，净资本总额一跃成为新三板券商首位，净资产排名也从66位跃升至25位，摇身一变成为一家中型券商。

　　净资本对于券商来说十分重要，其作用不仅体现在证券公司经营、管理上，更体现在资本金对于证券公司的保护上，资本金可以在证券公司出现亏损时弥补亏损。证券公司的资本规模越大，其承受风险的能力越大。

　　单从净资本这点来看，华龙证券的自身条件已经实现了质的飞跃。但从新三板挂牌券商整体业绩来看，华龙证券却并不是跑在最前面的那一个。

　　以2017年中报数据来看，华龙证券今年上半年实现营业收入7.79亿，同比增长14.4%，实现净利润3.03亿，同比增长6.12%。

　　在新三板7家挂牌券商中，东海证券（832970）的营收排在第一位，净利润第一位，则是国都证券（870488），业绩成长性来看，也是东海证券、国都证券这两家。

　　再来看看华龙证券的具体业务情况：

　　中报显示，受证券市场行情低迷影响，各券商经纪业务交易量及手续费收入均有不同幅度下降。但华龙证券下降幅度低于行业平均水平，托管客户资产同比增加49%，市场份额略有上升，股票质押回购业务较去年同期实现较大增长，成为经纪业务收入结构转型的亮点。但证券经纪业务收入占比仍由上年同期的48.99%降至本期的30.45%。

　　受益2017年上半年结构化牛市，华龙证券自营业务收入实现扭亏为盈，当期实现营收5162.89万，但收入占比仅为6.63%。

　　数据显示，2017上半年券商自营、经纪、利息、投行、资管收入占比分别为29%、25%、13%、12%、10%，自营业务的比重超过经纪业务成为多数券商第一大收入来源。以国都证券为例，国都证券2017年上半年实现营收7.82亿，其中自营业务实现营收4.17亿，同比增长274.02%，占当期营收比例为53.32%。

　　屡因内控问题被罚 恐对IPO造成阻碍

　　2017年1月6日，华龙证券开始为华龙期货（834303）提供做市服务，彼时华龙证券为华龙期货的第一大股东，违反了相关业务规则，后被股转系统采取约见谈话并责令改正的自律监管措施。

　　2017年6月30日，华龙证券推荐挂牌的圣荣沐（839134）未按股转要求办理二次信息披露,华龙证券作为主办券商被股转系统采取自律监管措施。

　　2017年6月30日，华龙证券推荐挂牌的洁誉科技（837434）在公转书提到上海股权托管交易中心同意其摘牌申请，但洁誉科技并未收到上股交的摘牌公告，华龙证券作为主办券商未能履行勤勉尽责义务，被股转系统采取自律监管措施。

　　从以上来看，挂牌期间多次因内控问题而被股转公司采取自律监管措施的华龙证券，IPO之路可能因此造成阻碍。拿华西证券来看，其自2015年6月12日首次递交招股书，历时两年多才于2017年11月7日预披露更新，此前，华西证券曾因资管、两融等业务违规被罚。