2017Q3 公司实现营收241 亿元(+27.1%)，实现归母净利8.7 亿元，较Q2 的15.9 亿元环比下降。公司Q3 收到集团拆船补贴5.1 亿元，剔除此影响公司Q3 扣非净利3.6 亿元，三季度业绩低于预期。

　　旺季提价失败，成本提升至净利润环比走低。Q3 公司完成运量549 万TEU(+23%)，平均单箱收入3795 元(+9.5%)。分航线看，欧线/美线/亚太/内贸箱量同比变化分别为-6.2%/22%/32.2%/27.5%，单箱航线收入同比变化分别为21%/10.7%/12.6%/-2.6%。我们预计燃油和运营成本上升拖累了单箱毛利水平。

　　17 年三季度CCFI 均值846 点，同比增长21%，环比增长1.9%。其中7/8/9 月CCFI 均值分别为866/856/823 点，9 月份集运旺季提价失败影响整体业绩，主要系供给端9 月末闲置运力比降至1.74%使得行业活跃运力达2018 万TEU(同比+7.2%，季度环比2.3%)。但是行业整体改善趋势仍在：18 年预计供给/需求增速分别为4.0%/5.2%，短期季节性的需求波动会给公司运价带来波动。四季度进入集运淡季，美欧航线运价在盈亏平衡点附近震荡，短期业绩压力犹存。

　　拟定增129 亿补充造船资金。公司拟增发20.43 亿A 股募集不超过129亿用于支付20 艘在建集装箱船舶所需造船款。其中，母公司中远海运集团承诺认购本次非公开发行A 股股票发行数量的50%。定增降低财务杠杆，为后续收购东方海外的财务安排拓展了空间。

　　盈利预测与投资建议。旺季业绩不达预期，下调盈利预测。不考虑收购和增发，预计公司17-19 年EPS 分别为0.29/0.32/0.43 元，对应PE分别为25/23/17 倍，对应PB 分别为3.4/3.0/2.5 倍。在行业基本面改善的背景下，推荐公司作为高β的航运核心标的，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球贸易下行；运力交付及新增订单超预期；收购东方海外事项低于预期