境内外金融牌照资源丰富， 参控股中信银行(4.74%)、温州银行(18.15%)、湘财证券(37.59%)、阳光保险(4.06%)、新湖期货(29.67%)； 拟入股信银国际 6%，拓展境外金融业务。 前瞻性布局优质互联网科技公司，To C 端参股 51 信用卡(25.42%，个人信用的管理者和价值发现者)、通卡联城(34%，城市卡公司的移动互联网服务商)、益盟股份(1.34%，腾讯亦持股 19%)， To B 端入股 Wind 资讯(1%，持股合资公司 20%，深度合作持续推进中)。 互联网金融一体化生态圈渐成体系，未来将探索布局 Fintech。伴随资产证券化进程推进，金融及互联网科技公司的股权价值也将显性化。

　　地产储备量大质优，旧改专业能力助力稀缺资源获取

　　公司是典型的资源型房企。 截止 17H1，二级开发可售资源 1500 万方，总货值 3438 亿(上海 1522 亿+其他 1916 亿)，另有南通和温州海涂一级开发资源，土地面积 1200 万方。 今年销售预计 170 亿。凭借旧改领域经验和能力优势，公司在上海持续获取稀缺优质的住宅项目资源， 5 个内环内项目可售建面 131 万方、货值 1522 亿， 这些优质资源价值未来将持续释放。

　　激励、回购和实际控制人增持，彰显长期发展信心

　　股权激励逾 4 亿份，行权价 5.53 元/股；员工持股计划持股逾 1 亿股，持股成本 5.24 元/股，存续期延长至 19 年 7 月。已回购逾 5 亿股，均价3.88 元/股。实际控制人今年累计增持 4.30 亿股，增持成本 4.94 元/股。

　　盈利预测与投资评级

　　根据测算，公司每股 RNAV 估值 8.08 元， 最新股价对其折价率 35%。预计 17、 18 年地产结算收入 125、 150 亿，投资收益 30、 36 亿， EPS 为0.43、 0.54 元， 最新收盘价计算对应 PE 12.1x、 9.8x，维持“买入” 评级。

　　风险提示

　　地产调控政态化影响地产资源价值释放。金融监管收紧影响业务拓展。