2017年以来，大蓝筹持续走牛、中小创连创新低，结构性行情特征明显。而近期市场的调整，不仅涉及高估值的中小盘股，就连前期市场热捧的绩优白马股也没能幸免。就此市场热议：今年以来的结构性行情能否持续？本周《红周刊》邀请了深圳温莎资本执行合伙人简毅、星石投资合伙人及首席策略师刘可、北京格雷投资总经理张可兴、北京胜算投资总经理乐松、复利资本创始人王磊5位，就上述问题进行探讨。在这5位在他们看来，结构性行情没有结束，2018年仍是结构牛的天下，就投资机会而言，绩优蓝筹股仍将是未来投资的主流，消费升级、更容易出蓝筹白马股。
A股向价值投资靠拢
《红周刊》：2017年即将收官，总结这一年的市场，是典型的“结构”行情。上涨的清一色是绩优蓝筹股，且以上证50为最。也有人说，这是价值投资完胜的一年，因为“以小为美”、“借壳重组炒题材”的观念被彻底颠覆。结构性的行情，A股历史上也曾出现过，那么各位如何看待今年以来结构性行情呢？
刘可（星石投资合伙人、首席策略师）：今年的结构性行情和监管层的引导是分不开的。投资者真正开始感觉有结构性行情，应该是今年三月份。而在此之前，证监会曾多次表态，批评风靡市场的炒高送转、炒举牌、炒并购、炒次新等炒作行为，直到引导市场风格转换到以贵州茅台(行情600519,诊股)为代表的有业绩支撑的白马股上后，监管层才对市场传达出肯定的态度。
简毅（深圳温莎资本执行合伙人）：除了监管层的引导，资本市场的开放也给A股带来了成熟的投资理念。今年以来沪港通、深港通北上资金大幅度扩张，且这些资金大多都选择具有强烈支撑的白马股，如美的电器、格力集团、伊利股份(行情600887,诊股)、贵州茅台等蓝筹白马股。而2018年6月正式迎来的MSCI指数，也会大概率选择业绩稳定、市值较大的行业龙头进行配置。
张可兴（北京格雷投资总经理）：我把结构性行情产生的原因归结为三方面，一是IPO发行的常态化，让小票没有了更高的溢价，相反会导致未来持续的估值折价，这符合国际惯例；二是2015年小股票的平均PE曾高达130多倍，严重脱离业绩支撑，2015年以来以及未来几年会持续去除泡沫；三是去年至今年低估的蓝筹基本面驱动和估值修复，导致个股股价上涨，且蓝筹股在此逻辑下，其股价未来仍可持续上涨。
结构性行情仍会继续
《红周刊》：讨论了结构性行情存在的原因，接下来再聊一下结构性行情能否继续。因为自11月中旬以来，市场出现了持续调整，以贵州茅台为首的蓝筹白马股股价也有大幅回撤。市场中关于“风格转换”的争论不断。
王磊（复利资本创始人）：短期调整不会改变未来结构性行情的继续。但未来可能不再是“一九行情”，有可能是“二八行情”或者“三七行情”。由于历史原因，A股很多公司业绩不理想，无上涨的基础。那么在存量博弈之下，未来真正上涨的只有30%左右的顶尖公司。
乐松（北京胜算投资总经理）：结构性慢牛延续的基础还在，这个观点我在上期的《红周刊》上就明确了观点。今年的股市年振幅远低于历年，所以这次只是一次中级调整而非行情彻底结束，随后市场还有创新高的能力。而近期的经济数据表明，结构性“慢牛”延续的经济基础在。如11月官方制造业PMI为51.8，为今年次高点，连续16个月位于荣枯线上方。并没有延续10月份的回落态势反而略有回升，显示制造业PMI指数目前相对平稳，结构也在改善。
另外，其实很多投资者还很关注这次调整，我个人的观点调整时间应该不会超过2016年沪指2638点见底以来的历次中级调整4~6周的调整时间。此外，2013到2015年中小创行情持续了两年多，而本轮价值投资行情才不过延续一年左右，金融和可选消费等主流品种继续的可能性很大。
简毅（深圳温莎资本执行合伙人）：很多人觉得结构行情会结束，是没有看清背后的原因。这次调整不是因为公司股价估值贵了或者偏离了导致的资金调整，而是临近年底，很多资金出于各种原因选择落袋为安，而并不是白马股本身出现了问题。
这次蓝筹股回调的导火索是主流媒体对贵州茅台上涨的发声，向市场传达不希望茅台继续疯涨的信号，否则容易将好不容易培养起来的“慢牛”带成“疯牛”，刚刚培养起来的价值投资特性也将变味。但目前看调整幅度还不够充分。今年白马股毫无疑问是经历了一个大牛市，调整通常需要20%左右的幅度，现在调整幅度在10%左右，后续可能还会有小幅度的调整，但就此说白马股行情就终结了，不太客观。我们认为，接下来结构性行情大概率还会继续演绎，只是时间问题。
从战略角度看，结构牛仍未结束，对于绩优蓝筹股而言，调整反而是更好的上车机会。
刘可（星石投资合伙人、首席策略师）：市场说的结构性行情，就是继续偏向绩优股，我们判断监管层的引导和资本市场的开放会持续，都会强化资金对绩优股的配置。
张可兴（北京格雷投资总经理）：结构性行情持续是大趋势，但也会和之前的有所不同。未来的“一九行情”中的“一”部分是那些业绩持续增长的优质企业，不分主板还是中小创；“九”的部分也可能包括过去上涨的蓝筹股大市值股票，他们代表的没有基本面支撑的普通股票甚至是垃圾股、绩差股等。随着A股市场的逐步开放，生态正在逐步发生变化。开放的A股将不再是过去封闭的市场，个股估值不断地向国际资本市场靠拢。
继续关注消费升级、高端制造
《红周刊》：既然接下来结构性演绎形成共识，那么结构性行情下，投资机会在哪里呢？
刘可（星石投资合伙人、首席策略师）：结构行情中，我们仍然看好消费股。尤其是中高端消费，在党的十九大报告中提出着力培育新的经济增长点，尤其是在品牌消费、信息消费、服务消费等新兴消费领域有望迎来大幅增长。
在整个大消费板块中，医药行业有很多潜力股可挖。一是新版医保目录有望在2018年二季度带来实际效应；二是仿制药一致性评价的第一批名单即将出炉；三是两票制将于2018年在全国范围内推广开来。未来医药行业的龙头股有望获得业绩上的爆发和股价上的增长。
王磊（复利资本创始人）：就像咱们之前讨论的，股票涨不涨要靠业绩说话。在“一九行情”中，上涨的“一”中，蓝筹白马股就是因为业绩好，估值低。2018年，哪些股票上涨，依然看业绩。业绩比较糟糕的股票将没有什么机会，这些股票将越来越陷入流动性陷阱，每天成交量只有三五千万甚至更低，这是无法支撑股价持续上涨的。
机会上，大消费中的白酒医药都有机会，往近了看，每年春节前后消费类的股票都是涨得非常好的，而食品饮料（包括白酒）和医药是消费类当中的两个最大的门类。而泥沙俱下之下，次新股板块当中也有一些业绩非常好，估值也并不高的，遭到了错杀，投资者可以关注。
简毅（深圳温莎资本执行合伙人）：我个人更看好高端制造技术类白马股，这类股票有望引领下一波行情。这类股票能代表中国形象、中国技术。而对于白电和医药等板块，其中有技术支撑，未来还有很大发展空间的个股，则存在估值和业绩双击的机会。例如，美的集团(行情000333,诊股)目前估值不到20倍，业绩增速30%~40%，PEG远小于0.5。另一方面，它未来的发展方向和中国制造2025的大方向是契合的，由“中国制造”转向“”。因此，这类白马股代表未来无论是从国家发展方向，还是公司主营业务、业绩上，都存在估值和业绩双击的可能。
对于中小创公司，我的建议是谨慎对待。创蓝筹或中小创公司即使业绩很好，未来发展也很契合国家发展大方向，但由于种种原因，业绩会存在不确定因素，那么资金就不愿意给高估值。所以建议投资者在中小创投资过程中，要明确两点，一是要选择具有确定性的公司，尽量回避具有不确定性的公司，二是要有业绩做支撑。
张可兴（北京格雷投资总经理）：未来的机会看好3大方向：一是消费升级，必需品消费向品质消费升级，高品质消费品、快时尚生活方式。物质消费向精神消费升级，涉及文化、娱乐、旅游、教育、体育、高端服务业。二是（老龄化），涉及医药、医疗、健康产业。三是科技进步，如移动互联网，互联网+带动的新商业模式，新护城河企业。人工智能，国内主要在应用领域及高端制造领域。新能源，如、环保能源等方向。
乐松（北京胜算投资总经理）在大盘震荡期，板块个股会出现一些新特点。经过梳理我们发现两个行业已经逐步呈现小荷已露尖尖角的态势。
一个是半导体行业，该行业由于其重要性和国家的大力支持，年均复合增长率高达20%，同期全球增长率仅为4%，而2016年我国芯片进口金额为2270亿美元，具有巨大的进口替代潜力。前一段时间已收购国外同类先进企业的同方股份(行情600100,诊股)和国产集成电路设备龙头的北方华创(行情002371,诊股)反复活跃。
另外，有不止一家券商判断明年是房地产的大年。港股市场的地产龙头甚至今年已有几倍的涨幅，恒大集团许家印甚至凭此新晋首富，本月以来保利地产(行情600048,诊股)、金地集团(行情600383,诊股)为首的龙头企业已经显示了一定的逆势风范，后期表现仍值得期待。实际上仔细考察这些企业发现，它们都是低估值蓝筹企业（启动时PE10，ROE15%左右）。