近日， 平安资本宣布， 以 8.18 亿元的出资，完成受让中集车辆集团10.77%的股份。 中集车辆在平安增资完成后，利用增资获得的资金，收购了英国最大的半挂车生厂商 SDC。

　　投资要点

　　中集车辆再获平安增资，收购 SDC 强化欧洲市场布局

　　平安资本以 8.18 亿元的出资，完成受让中集车辆集团 10.77%的股份。中集车辆在平安增资完成后，利用所获资金收购英国半挂车生厂 SDC。 SDC是目前英国最大的半挂车厂商， 占英国市场 38%份额。 2016 年 6 月，中集曾以约合 8 亿人民币的价格完成对 SDC 母公司 Retlan 的收购， 使中集在欧洲市场排名升至第三位。 公司此次对 SDC 的收购再次扩增了在欧洲市场的开拓范围，预计将增厚未来公司业绩。

　　平安曾于 2015 年 11 月向中集车辆集团增资 10.9 亿元人民币，获得中集车辆集团 16.8%股权。两次投资后，平安资本合计持有中集车辆集团约27.6%股权，成为中集车辆集团的第二大股东。

　　全球道路运输车辆龙头企业，国内外市场齐头并进

　　2017 年 H1 公司半挂车全球销量 8.15 万台，同比+40%，保持高增长态势。 国内方面，受益于 GB1589 新政推行， 2016 年国内销量同比有较大增长，其中液罐车销量同期增长接近 90%。 在 2017 年国内半挂车市场销量 5万辆(同比+20%)的基础上，预计 2018 年销量仍有望稳步提升，同时，公司综合市占率突破 20%，同样稳中有升。

　　北美是公司最大的海外市场， 2016 年公司跻身美国半挂车市场占有率第四位，销量达 4 万辆。 随着 CIMC VanguardⅡ号工厂的投产， 预计 18 年在美国供不应求的市场背景下，该厂 1 万台的产能可全部转化为销量。

　　欧洲市场尚处于开拓阶段，公司的基数较小， 我们预计仍存在 40-50 亿美元市场容量。 2016 年 6 月， 公司曾以约合 8 亿人民币的价格完成对英国Retlan 集团的全资收购。 Retlan 的加入贡献 9000 台左右的销量，使得公司在欧洲市场排名升至第三位。 据 Clear 的报告分析， 2015 年西欧的半挂车销量同比增长约 13.4%；而英国市场的增长达到了 25%，几乎是欧洲平均增长率的 2 倍。高景气度市场结合优秀公司，在相继收购 Retlan、 SDC 后，公司有望以英国市场为契机， 逐步确立在欧洲道路运输车辆市场的优势地位。

　　全球经济回暖，集装箱龙头率先受益

　　中集集团是全球集装箱与道路运输车辆龙头企业，去年受全球贸易紧缩影响， 集装箱板块的低迷导致总体营收与净利润均产生大幅滑坡。 2017年经济总体向好，公司业绩触底反弹。 2017 年 H1 总计营收 334 亿，同比+42%；归母净利润 8 亿，同比大幅扭亏。 下半年在经济复苏得趋势下，公司业绩有望进一步提升。

　　盈利预测与投资建议

　　公司获平安的增资后收购英国最大半挂车厂 SDC， 将有效促进其在欧洲市场的布局。因目前公司在欧洲市场尚处于开拓阶段，未来市场空间广阔， 有望成为新的业绩增长点。 预计公司 2017-2019 年 EPS 0.98、 1.00、 1.20元。 对应 PE 分别为 22、 22、 18X，维持“买入”评级。

　　风险提示： 欧洲市场不及预期， 全球贸易低迷。