蓝科锂业主营碳酸锂产品， 是国内盐湖提锂龙头，目前拥有 1 万吨碳酸锂产能， 近几年受益于锂镁分离技术研发成功和碳酸锂价格上涨， 其碳酸锂产量从 2015 年的 3705 吨提高到 2016 年的 3802 吨，截止到 2017年 12 月 25 日达到 7759 吨，净利润从 2015 年的-3345 万元逐步增长到 2016 年的 1.35 亿元， 2017 年净利润预计在 3 亿元左右。 此次扩产2 万吨/年电池级碳酸锂后，蓝科锂业将拥有 3 万吨/年碳酸锂产能。 在新能源汽车快速发展的背景下，我们认为碳酸锂的需求仍将保持高速增长， 盐湖提锂凭借其成本优势(与矿石提锂相比)将占据一定市场。盐湖提锂扩产一般需要经过一年半的建设周期，短期内供给难以有大的增加。而蓝科锂业与其他竞争者相比，既具备技术优势，产品也经过工业化阶段(现有 1 万吨产能已经量产)，此外股权问题也成功解决， 蓝科锂业中长期仍将保持龙头地位。

　　科达洁能在 2015 年通过收购漳州巨铭切入锂电领域后，将发展战略定位到行业上游的资源， 2017 年开始不断收购少数股东股权，目前已经持有蓝科锂业 43.58%股权(48.58%投票权)，成为锂电行业的新秀。2017 年三季度，蓝科锂业确认投资收益 6745 万元，占公司净利润的16.67%，未来随着扩产计划的逐步投产，蓝科锂业将成为公司业绩新的增长点。

　　建材机械海外拓展带动营收稳步增长，海外陶瓷厂新增业绩看点

　　公司是国内陶瓷机械龙头，市占率超过 30%。 2014-2015 年国内业务受下游陶瓷需求影响不断下滑， 2016 年开始企稳， 2017 年上半年国内增长 9.81%，开始有所复苏。公司近几年大力拓展印度、印尼、肯尼亚等地区， 海外市场增长迅速， 海外营收的占比由 2014 年的 18.10%逐步提升至 37.60%，主要受益于公司海外“ 合资建厂+整线销售” 模式。

　　此外公司与扎根非洲的贸易商广州森大成立合资公司(公司持股51%)，拟在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚 3 个国家各兴建一个陶瓷厂(每个陶瓷厂规划 2 条陶瓷生产线)，目前肯尼亚一期已于 2016 年底投产，加纳一二期也于 2017 年 6 月、 8 月投产， 坦桑尼亚一期 2017 年 11 月投产， 肯尼亚二期预计 2018 年 2 月投产，塞内加尔预计 2018 年 10月投产， 公司长期规划是 10 条陶瓷生产线，按每条陶瓷产线 2500 万元的权益净利润来算，陶瓷厂贡献的业绩不容小觑， 新增业绩看点。

　　定增引入新华联，未来继续增持彰显信心

　　2017 年 11 月 30 日，公司以 7.24 元/股的价格非公开发行股票募集资金 12 亿元，其中新华联和芜湖基石分别认购 10、 2 亿元。 同时新华联承诺在 2018 年 3 月 20 日前增持 100-2500 万股，预计新华联持有公司股份 8.82%-10.35%，仅次于第一大股东边程的股权比例 11.03%，成为公司的第二大股东，同时不排除新华联未来进一步控股的可能。新华联增持公司股份彰显出对公司发展充满信心，同时新华联背景深厚，参股多家上市公司，预计将会在资金、资源等方面支持公司，期待新华联控股之后的新景象。

　　盈利预测和投资评级： 不考虑此次蓝科锂业扩产对公司业绩的影响， 我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.35、 0.51、 0.65 元，对应当前股价 PE 分别为 31、 21、 17 倍， 维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、 蓝科锂业产能扩张不及预期风险、新华联增持进度不达预期的风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险。