顶尖财经网(www.58188.com)2017-12-5 16:05:54讯：

　　五粮液:提价彰显信心 看好明年量价齐升
　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振,李光歌日期：2017-12-05
　　事件:据近期媒体报道,五粮液再次提价,新品五粮液零售价格调整至1099元,供货价格939元,五粮液1618零售价调整至1199元,供货价格969元,交杯牌五粮液零售价调整至1399元。

　　年内三次提价重回千元,五粮液彰显信心。今年五粮液主要任务是对核心产品普五的控量挺价,在减量20%的基础上,通过发货节奏控制实现数次提价,终端指导价格从2017年2月初的829元/瓶调整至目前的1099元/瓶,累积上涨270元/瓶。茅台终端价突破1500元,与五粮液价差不断扩大。五粮液多番提价旨在追赶茅台,同时拉开与国窖等竞争对手差距,巩固一线高端白酒地位。此次提价后,五粮液将重回千元价格带,彰显公司信心。目前普五一批价稳定在800-820元左右,终端零售价稳步提升,渠道已实现顺价,经销商利润恢复至合理水平。五粮液批价的提升将有效激发经销商积极性和渠道动力,进一步增强品牌实力。

　　明年普五有望放量,看好业绩量价齐升。公司今年已全面理顺产品价格体系,同时在营销端发力,扩大招商,增加专卖店,推动渠道下沉和精细化运营。公司在新帅铁腕治理下已基本解决困扰已久的渠道和价格问题,明年将开启新的征程。据秋糖会公开交流反馈,公司明年有望增加普五投放量,从而打消市场对公司无法放量的担忧。明年高端白酒依旧景气,我们看好公司业绩量价齐升。

　　白酒基本面无忧,情绪面造成短期回调,坚定长期持有。近日在茅台股价回落和资金获利了结影响下,白酒板块出现了较大幅度的回调。我们认为此轮回调更多是情绪面上的宣泄,与基本面无关。目前从渠道库存、终端价格表现看,白酒行业依旧处于一个良性运行状态。我们继续看好白酒板块的投资机会,短期的回调给了重新上车时机。高端白酒增长确定性强,五粮液业绩改善预期高,看好明年业绩估值双提升,坚定长期持有。

　　盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为2.44元、3.14元、3.82元,未来三年将保持28.8%的复合增长率,对应17-19年PE分别为27倍、21倍和17倍,给予公司2018年25倍估值,对应目标价78.5元,给予“买入”评级。





　　裕同科技:持续并购加拓产 龙头高歌猛进
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：丰毅日期：2017-12-05
　　拟1.8亿收购上海嘉艺90%股权,增强主业协同。

　　上海嘉艺主营产品彩盒、说明书、瓦楞纸箱与公司一致,主体客户为国际消费电子第一品牌,同时新增迪尼士等优质客户。2016年与2017Q1-Q3营收、归母净利润分别为1.04亿元、368.69万元与0.92亿元、360.50万元,未来业绩可期。完成收购后,将继续扩大公司客户资源优势,拓展公司产品线,增强内部协同效应。

　　拟参股艾特纸塑挺进烟标行业,并有望持续增资其至控股。

　　(1)艾特纸塑客户资源优势明显,裕同科技有望继续增资致控股。艾特纸塑主营高端烟草包装,是国内多家中烟公司和酒业集团的战略供应商。2016年营收、归母净利润分别为1.14亿元、86万元,2017Q1-Q3营收、归母净利润分别为1.37、0.14亿元,预计2017全年营收、归母净利润为2.2、0.2亿元。公司本次与艾特纸塑第一、二大自然人股东石振华、杨光涛签订的《股权受让协议》中表示,若受让周永峰、永吉股份持有的目标公司股权过户登记之日起8个月内,裕同科技持有目标公司股权未达到51%及其以上,裕同科技有权要求两人受让各10%裕同科技持有的目标公司股权,裕同科技有望进一步对艾特纸塑增资实现控股。(2)烟草行业去库存见实效,销量回升,烟标行业望回暖。2017年8月我国卷烟工商业库存为454.62万箱,同比降18.40%。2017年8月卷烟库存数量较去年12月库存高点减少232.06万箱,降至近2年历史相对低位。2015年国家出台控烟政策以来,2015、2016年我国卷烟销量分别为4979.01万箱、4701万箱,同比降2%、6%。2017我国烟草产销目标为4730万箱,2017H1卷烟销量达2475.02万箱,同比增长1.58%,完成目标比例达52.33%,卷烟行业库存低位、销量回升,望带动烟标行业持续回暖。

　　新建高端环保包装项目,完善重庆地区产能布局。

　　重庆市渝北区建设项目基地主要生产环保彩盒、说明书、纸箱等高端环保产品及广宣品,规划用地面积约190.70亩,预计2022年实现达产,全部达产后年产值在22亿元。2017年重庆市包装业市场容量超过200亿元,同时公司核心客户将逐步加大重庆地区产能规模,新建项目区位优势明显,有助于贴近市场与客户,为完善全国地区产能布局夯实保障。

　　(1)纸包装龙头,业绩稳步上行。公司为纸包装行业龙头。来自消费电子行业纸包装业务占比80%以上,2016年公司实现营收、归母净利润分别为55.42、8.75亿元,同比增长29.20%、32.91%。公司2017Q1-Q3营收、归母净利润分别达45.24亿元、6.11亿元,同比增长25.94%、10.90%。2017Q3受汇率、原材料涨价、部分客户订单延后等因素影响业绩增速触底。随纸价企稳、部分客户订单落实、部分新开发客户逐步贡献增量,公司业绩望持续回暖。

　　(2)消费电子行业客户优质,新行业客户将成为未来主要增长点。产品领域来看,一方面,公司主要面向消费类电子行业客户,客户包括华为、三星、联想、惠普、戴尔、索尼、任天堂等知名企业,2013-2015年该细分市场营收额自22.88增至35.49亿元,复合增长率24.56%,2017消费类电子客户营收占比超80%,增长稳健;另一方面,公司积极拓展烟酒、食品及化妆品等行业,2013-2015年烟酒行业客户营收额自1.07亿元增至3.54亿元,复合增长率82.19%,增速较快,公司已与泸州老窖、玫琳凯、雀巢等知名企业建立了合作关系,并成立烟标营销团队持续扩展新客户,未来有望拉动公司营收。

　　(3)彩盒行业大有可为,龙头集中度有望持续提升。

　　据我们测算,我国纸包装对应的2017年下游智能手机、PC、平板、烟、酒、化妆品行业彩盒市场空间分别为176.47,32.37,20.90,778.2,1758.61,73.42亿元,总计2839.97亿元,市场空间广阔。集中度方面,2015年我国纸包装企业数为2340个,较2010年4150家年复合下降14.91%,年均下降362个企业。2016年我国纸包装行业龙头集中度CR4为1.30%,相较于美国、澳洲CR2分别为40%、90%、台湾CR3为62%的集中度仍有较大提升空间。2016下半年至今纸价大涨,中小纸包装盈利承压,订单有望进一步集中至龙头手中。

　　(4)原材料价格上行、汇率波动对公司长期业绩影响有限。按照2016H1公司数据,瓦楞纸、白板纸、双胶纸、铜版纸分别占公司营业成本的9.54%、8.07%、1.06%、6.02%,总体占营业成本的24.69%,公司原材料整体占公司营业成本的54.32%。2017年上半年我国主要纸种均价分别较去年提高20-50%左右,公司2017Q1-Q3毛利率同比下降1.75pct至31.74%。一方面,受公司生产效率提升影响,原材料在营业成本中占比持续下降,2013、2014、2015、2016年公司原材料占营业成本比重分别为58.33%、53.96%、53.50%、54.65%,4年来累计下降3.68pct;另一方面,公司大量原材料为海外进口,受国内纸价影响有限。据测算,假设2017年主要纸种国内均价分别提高20%、30%、40%,公司毛利率将分别同比下滑1.24、1.74、2.24pct至33.11%、32.61%、32.11%,原材料上行对公司影响有限。

　　预计2017/2018/2019年归母净利润分别为10.29/14.25/18.10亿元,同比增长17.60%/38.50%/27.00%,对应EPS为2.57/3.56/4.53元,当前股价对应PE为24/18/14倍,维持“买入”评级。

　　


　　中国联通:详拆联通ROE 未来或有较大改善空间
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：程成,王齐昊日期：2017-12-05
　　从目前情况看,中国联通PE衡量失真,PB有望优化,ROE尚有大幅提升空间。我们将联通业务进行细化拆分,对ROE进行因素分解,从基础数据测算出发进一步验证了联通的边际改善逻辑。

　　从改善空间测算来看,收入端:4G用户量持续增长即将赶超电信,多因素持续抬升ARPU值;成本端:资本开支下降将减轻折旧压力,改善息税前利润率;精简机构取得初步成效,混改带来资金面的改善,有助于降低财务费用和管理费用,在周期更迭中抓住机遇。

　　同时,根据联通股权激励方案解锁条件,未来联通基本面改善存在较大的确定性。

　　另外,中国联通集团董事长王晓初在论坛活动上发言时透露,中国联通计划在公司内部成立资本运营公司,通过二级单位的资本运作来补短板,公司有望在股权和业务上进一步与民营成分协同。

　　因此,当前时点,我们认为公司的边际改善将逐步体现到公司股价中,看好公司变革,目前股价接近增发底价,期待逐步改善。

　　未来,联通有望通过调整投资支出、设立投资公司,加大创新优化业务结构。变革层面,公司I2IC范围逐步扩大、流量银行打造平台优势提升客户黏性,语音经营向流量经营数据经营成为必然趋势,并且公司以“营改增”为契机深化营销模式转型,促进业务和客户质量的持续提升。虽然短期收入和用户数增长面临一定的压力,但公司积极推进集中化、专业化、扁平化运营管理体系,带来经营效率提升,看好公司变革,预计2017/2018/2019年EPS分别为0.09/0.12/0.20元,目前接近“混改”增发底价,维持“买入”评级。

　　


　　海虹控股:医保央企横空出世 海虹控股凤凰涅槃
　　类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司研究员：王凤华日期：2017-12-05
　　近日,海虹控股公告公司控股股东中海恒各方股东与中国国有资本风险投资基金有限公司(以下简称“国风投基金”)签订增资协议,国风投基金向中海恒增资5亿元,其中3亿元计入注册资本,2亿元元计入资本公积。增资完成后,国风投基金对中海恒的持股比例为75.00%,成为中海恒的控股股东,间接控制公司。公司的实际控制人由康乔女士,变更为国风投基金的实际控制人中国国新控股有限责任公司(以下简称“中国国新”)。并且,为了协同央企入驻,公司调整主营业务,出售有关医药电子商务和交易业务部分资产(广东海虹和海南卫虹交易中心),聚焦PBM和新健康业务。

　　国风投基金增资5亿元入股控股股东中海恒后,持股后者比例75%,并间接控制海虹控股,中国国新通过国风投基金成为公司实际控制人。大股东中海恒未来5年内可获得最大约46亿元的新增资金,资金实力大增,对上市公司PBM和新健康业务未来资金支持更有保障;本次资产出售和引入央企股东入驻,对各利益方都是一个多赢合作。

　　近些年公司逐步聚焦主业,已陆续出售和处置各地电子商务及交易业务子公司,如北京海虹、重庆卫虹、辽宁海虹、江苏卫虹、海南海虹等,本次继续加快业务调整,出售广东海虹和海南卫虹交易中心,本次出售在资产、盈利和业务优化等方面都有利于公司。

　　海虹控股智能医保审核服务包括签约立项在内已经覆盖全国24个省/直辖市,近200个地市(医保统筹区),其中已经落实签约审核服务的共有23个省的149个医保基金统筹单位,在全国医保统筹单位中占比约37.63%的份额(全国约396个医保统筹单位),涉及参保人数2.7亿人,涉及医保基金统筹规模5000亿元以上,处于全国首位。

　　假设出售广东海虹和海南卫虹交易中心资产事项年内完成,我们认为央企入驻后,影响医保智能审核业务实现全面收费的障碍消除,我们预测2017-2019年,公司营业收入分别为0.71/8.21/33.99亿元,分别同比增长-67.1%/1050%/313.9%,归母净利润分别为1.22/3.44/17.19亿元,EPS分别为0.14/0.38/1.91元。鉴于央企入驻,海虹控股实控人变为中国国新,未来PBM主业发展更有保障,维持“买入”评级。

　　


　　新国都:收购嘉联支付 进入支付运营核心环节
　　类别：公司研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：刘洋,刘畅日期：2017-12-05
　　收购嘉联成功进入支付收单行业。新国都11月22日发布公告收购嘉联支付100%股权。公司以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。本次收购完成后,新国都持有嘉联支付100%股权。获得稀缺性牌照资源。嘉联支付是全国性收单牌照,是在全国范围内开展银行卡收单业务的专业第三方支付服务提供商。公司续牌在2017年6月已经完成有效期为五年。目前国内共有42张收单牌照能够在全国开展业务资格的仅有36张。

　　优质支付厂商转型商户运营。新国都产期深耕于POS生产和销售,属于国内第一梯队制造企业。公司客户主要包括:银联、各大银行以及第三发支付公司。伴随着第三方支付行业的崛起,公司新款智能POS实现出货。2017年11月1日和7日分别收到中国银行和交通银行2017年收单POS设备入围通知,均可证明公司智能POS已经获得行业认可。新国都收购嘉联支付从仅销售机器开是进入手续费分成,实现盈利模式的转变。智能POS提供的各种服务以及收单能力能够大幅提升商户粘性。此外,目前市场上智能POS主要销售客群优质,实现的年交易流水较为客观,对未来交易流水提升有显著作用。

　　收单业务大幅提升公司业绩。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年度合计净利润不低于1.9亿元。公司2016年净利润为1.39亿元如果业绩完成将大幅提升公司业绩,更重要的是根据公司披露支付收单业务是公司战略落地的核心一环,通过此次收购可以获得该支付产业链上的核心资源,从而带动上市公司其他业务板块的开展,从根本上促进公司战略转型,盈利能力全面提升。

　　监管政策实际有利于优质支付公司。2016年支付行业监管趋严,国家不断出台新规打击当时支付乱象比如二清、套码、备付金问题。根据我们对收单行业前十五名企业数据观察,政策实际有利于优质领军企业。目前月流水为300亿的收单公司仅为10-15家,领军支付公司会通过收购关键领域企业输出自身POS能力,在保证真实商户不断增长的前提下实现流水增长。新国都收购嘉联既是证明。

　　维持买入评级和下调公司2017至2018年净利润预测。由于POS行业面临短期采购价格调整压力,我们下调公司2017-2018年净利润预测12.4%和11.8%,由2.02和2.54亿元下调至1.77和2.24亿元,公司积极应对价格调整用过提升出货量等多种方式应对,同时智能POS产品在银行采购中不断中标,因此维持公司收入预测。预计公司2017-2019年收入为15.72、20.72和24.43亿元,归属母公司净利润分别为1.77、2.24和2.77亿元,EPS分别为0.67、0.85和1.05元。考虑到嘉联支付业绩承诺,2018及2019年备考利润为3.14和3.77亿元,对应2018年业绩为22倍,维持买入评级。

　　


　　保利地产:内部整合加速 资源获取优势凸显
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：陈智旭日期：2017-12-05
　　1、事件。

　　2017年11月30日公司公告董事会审议通过采用现金方式收购公司实际控制人保利集团持有的保利香港控股50%股权,成交价格为23.8亿元,并按照50%的持股比例承接保利香港控股应偿还保利集团的股东借款本金和应付未付利息27.7亿元。

　　2、我们的分析与判断。

　　(一)保利香港控股持股保利置业39.66%。

　　保利香港控股为一家投资控股公司,主要资产为持有香港上市的保利置业39.66%股份(40.39%表决权),此外还参股持有广州中信广场、北京新保利大厦等商业物业,保利集团是其唯一股东。本次股权转让价款较保利香港控股2017年6月30日合并报表中归母所有者权益账面价值增值96.4%。截止2017年11月30日保利置业总股本36.62亿股,收盘价3.45元(港币),按此价格估算保利置业20%股权市价基本与成交对价持平。

　　(二)保利置业土储约2000万方。

　　保利置业主营业务为房地产开发、投资及物业管理。房地产开发方面,公司2016年实现销售额及销售面积349亿元及279万方,同比分别升18.8%及9.0%,2017年前10月销售额及销售面积分别为328亿元、236万方。公司布局以一线及重点二三线城市为主,同时逐步拓展海外市场。截止2016年末公司土储约1940万方,按权益建面口径,贵阳、武汉、南宁、遵义及宁波占比56%。2017年上半年公司拿地总建面256.3万方。房地产投资方面,公司投资物业主要位于一线及二线省会城市,包括北京保利大厦、上海证券大厦等,截止2017年上半年公司持有权益建面约53万方。此外公司拥有物业管理项目139个,建面2890万方。

　　(三)内部整合加速,龙头地位巩固。

　　本次交易旨在以保利地产为核心对保利集团境内房地产业务进行整合,未来保利集团及其下属企业在境内新增的房地产开发项目均由保利地产为主进行开发,以逐步解决保利地产和保利置业的潜在同业竞争。

　　公司于2017年上半年刚刚完成并购中航工业地产业务,随着央企地产业务加速整合,公司作为央企中的重要地产平台,在资源获取上优势凸显,有助于公司进一步扩大业务布局与规模,巩固龙头地位。

　　3、投资建议。

　　公司前三季度拿地已超去年全年水平,政策调控环境下无论是资金还是资源上龙头企业均呈现明显优势,此外随着央企地产业务加速整合,有利于公司进一步拓展资源,在土地市场的优势也将反映在未来行业集中度的进一步提升。

　　此外公司土地储备以一二线城市为主,随着调控政策边际效应减弱叠加今年的低基数,明年一二线城市的整体表现可能会企稳回升。我们预计公司17-19年EPS分别为1.23/1.43/1.65元,按目前股价PE估值约为10.2/8.8/7.6倍,估值处于较低水平,我们维持公司“推荐”评级。

　　


　　晶盛机电:硅生长设备龙头 乘上半导体及光伏发展快车
　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王书伟,李倩倩日期：2017-12-05
　　国内硅生长设备龙头,业绩持续快速增长。公司是国内技术领先、国际先进的半导体硅材料、光伏硅材料、LED检测与照明等高端智能化装备和蓝宝石晶体材料供应商与服务商。公告显示公司2014-2016年分别实现营业收入2.45亿元、5.92亿元和10.91亿元,同比增长分别为40.17%,141.23%和84.44%;2014-2016年归母净利润分别为6581.06万元,1.05亿元和2.04亿元,同比实现51.68%,58.96%和94.76%的增长。近年我国光伏、半导体产业发展迅速,公司业绩增长动力强劲。据公司公告,公司前三季度在手订单已超30亿元,为后续增长注入强劲动力。

　　突破半导体硅生长炉核心科技,深度受益半导体产业转移大浪潮。我国半导体市场支持政策不断加码,产业基金支持力度强劲,半导体迎来景气周期。公司深耕硅生长炉多年,是国内唯一实现半导体级产品批量供货的硅生长炉企业,有望成为半导体迁移大潮中最直接受益的设备厂商之一。近期公司还与天津中环、无锡市政府签署协议,共同建设集成电路用大硅片项目,如获得突破,将打破我国半导体硅片依赖进口的局面,享受国内晶圆厂广阔市场。

　　光伏行业高景气,下游扩产订单充足。受分布式光伏发展强劲带动,国内硅晶体需求旺盛。单晶硅由于光电转换效率更高,且与多晶产品价差大幅缩小,单晶电池组件以高性价比优势快速提升市场份额,渗透率正逐步加大。公司是国内少数几家具备单晶炉大规模制造能力的企业之一,与中环光伏、晶澳新能源等优质客户合作密切。

　　突破300公斤级蓝宝石长晶技术,有望打造新增长点。蓝宝石具备硬度高、透光性好等优点,可应用于屏幕、镜头、LED等多个领域。公司突破300公斤级蓝宝石,可应用于LED的4寸晶棒有效长度达到3400mm,远高于目前60~130公斤水平。在大尺寸LED、面板应用中优势显著,且量产后单位成本较150公斤级下降20%,大大增强公司产品竞争力。随着蓝宝石的广泛应用,该业务有望成为公司又一增长点。

　　投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为21.97亿元、31.61亿元、43.99亿元,净利润分别为3.86亿元、6.04亿元、7.87亿元。光伏扩产使公司订单饱满提振业绩;卡位半导体硅生长炉深度受益半导体产业转移大潮;蓝宝石LED协同发展,行业龙头优势明显,成长性突出;维持买入-A的投资评级,6个月目标价为24.40元,相当于2018年40倍动态市盈率。

　　风险提示:关注宏观经济波动风险、核心技术人员流动风险。

　　


　　安井食品:高增长路径清晰 综合实力突出
　　类别：公司研究机构：太平洋证券股份有限公司研究员：黄付生日期：2017-12-05
　　安井食品作为国内最大的速冻食品企业之一,销售规模超过30亿元。年初以来,伴随下游需求回暖,公司的收入、利润均实现加速增长。目前,华南市场和华东市场作为相对成熟的市场,市场份额持续提升;东北市场则稳健增长,增速有望保持在20%左右,五年有望实现翻番。公司作为行业龙头老大地位十分稳固,伴随收入规模扩大,经济效应开始突显,费效比逐渐改善,盈利能力增强,未来受益于行业增长和集中度提升,有望长期保持较强的内生增长。

　　公司制定了清晰的产能规划和布局。目前泰州二期的产能逐步释放,辽宁工厂明年进一步扩产,在建的四川、湖北产能也在稳步地推进。产能补充有助于解决今年火锅料供应不足的问题,也能保证未来长期供应和新品拓展的需求。考虑今年九月份厦门工厂因为金砖会议停产影响销售、增加费用,明年低基数轻费用,收入利润有望继续高增长。目前火锅料销售占比高、需求较好;鱼糜类产品在替换淡水鱼浆之后成本下降;米面制品主打差异化,高速增长;发面点心作为长线产品之一,已逐步发展成为华南、华东强势品牌;其他特色产品增长明显。同时,公司发力小龙虾进军新千亿市场,明年开始贴牌和委托加工。小龙虾制造业未来潜力巨大,公司向上游有天然优势,量产做大可期。

　　公司渠道策略清晰。20%走商超,80%走大流通和餐饮渠道。销售人员激励到位,经销商利润空间具备行业竞争力。火锅料在餐饮渠道中的粘合度较高,米面制品和其他长线产品的渠道兼容性很强,市场推广比较顺利。伴随分区域销售规模扩大,公司还将进一步加强生产布局,缩短配送半径,节约运输费用。目前判断,费用节省有望超出摊销额。伴随更多的生产布局和产能释放,以及销售规模扩张和新品的推广,经销商数量和销售团队都有望逐步加强。产品、产能、渠道多项共振。

　　仅考虑内生增长,测算2017~2019年收入增速分别为16%/18%/20%,净利润增速分别为12%/25%/28%,对应EPS为0.92/1.15/1.47。综合考虑未来公司收入、利润的增长情况,以及PS估值情况,给予2018年目标价33.60元,“买入”评级。

　　


　　驰宏锌锗:非公开发行落地 缓解财务压力
　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：刘立喜日期：2017-12-05
　　公司12月1日发布公告,2016年度非公开发行股票已经完成,发行股票7.81亿股,发行价格为4.91元/股,共募集38.37亿元,扣除各项发行费用,实际募集资金净额为37.96亿元。其中4.28亿用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目,3.01亿元用于160kt/a废旧铅酸电池无害化综合回收项目,30.66亿用于偿还银行贷款。

　　员工持股彰显公司信心。本次发行认购对象包括公司第一期员工持股计划,认购金额为1.87亿元,认购股本占非公开发行后公司总股本比例的0.75%,锁定期36个月。本次认购计划参与人包括公司董事、监事、高级管理人员和其他员工共计4859人。员工持股有利于公司治理水平的提升,也体现了管理层对公司未来发展的信心。

　　技改工程项目进一步完善公司铅锌业务布局。本次发行募集资金中4.28亿元用于铅锌银矿深部资源接替技改工程项目。目前,子公司呼伦贝 尔驰宏建设的14万吨锌/年、6万吨铅/年冶炼项目已建成。该项目的新增产能完全释放后,将对铅锌精矿等原料形成较大需求,以8%的平均品位测算,则呼伦贝 尔驰宏满产状态下每年的原料需求量将达250万吨左右,冶炼厂原料缺口超过70%。本次技改项目有助于进一步完善公司铅锌业务布局,匹配呼伦贝 尔冶炼厂的原料需求。

　　30.66亿募集资金用于偿还贷款,缓解财务压力。本次募集资金30.66亿元将用于偿还贷款,按目前1年期的贷款基准利率4.35%计算,预计每年可为公司节省财务费用1.33亿元,有效改善公司财务结构。截至2017年9月30日,公司的资产负债率为63.76%,为同行业上市公司最高。本次发行完成后,资产负债率将降至57.18%,与同行业上市公司的平均水平趋近,缓解公司财务压力。

　　盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年归母净利分别为11.7、15.6、18.7亿元;EPS分别为0.23、0.31、0.37元,以2017年12月1日股价对应P/E为30.3X、22.7X、19.0X,上调为买入评级。