上海国改是我们认为在国企改革主线下除了混改另一大重点方向，自年初开始一直突出强调。核心逻辑是：1、上海一直作为国企改革领头羊，改革态度积极；2、上海国企体量全国第一，具有较强的改革基础；3、具有国际、国盛两大国资流转平台，更有利于混改的推进。

　　全国两会召开前夕，上海国资国企工作会议将于明日召开。会上将总结过去经验和部署未来工作。在推进混合所有制改革、员工持股试点等全面深化国企改革措施之际，上海新一年的国企改革亮点可期。“一企一策”抓紧落实相关改革步骤将是今年重点，特别是对于一些改革相对先行的国企，“二次混改”等将是改革重点。

　　整体来看，上海的国企改革已走过三大阶段：阶段一：2012年-2014年（顶层设计阶段，主要讨论改革方式和改革目标）；阶段二：2014年-2016年（在集团层面进行改革，理顺国资委与旗下集团公司的股权关系，主要成果是成立上海国盛、上海国际两大国资流动平台）；阶段三：2016年至今 （重点在上市公司层面，更多通过多类型的资本运作方式提高国有企业的竞争力，主要成果有三爱富通过“三元重组”，成功置入文发集团，汇添富联合国盛集团发行上海国企改革ETF，城投集团吸收合并阳晨B等）。

　　下一阶段上海国企改革可能的动作重点有：1、混改：三种方式，分别是员工持股、引入战投、管理层MBO；2、集团或核心资产整体上市；3、产业升级优化。

　　我们认为年初员工持股政策发布只是上海加速推进新一轮国企改革的序幕，我们预计在近期后续还会有其他政策持续推进，包括混改、资产证券化提升、产业布局优化等，具体的公司我们建议重点关注：隧道股份，金枫酒业，光明地产，上海医药等。

　　风险提示：

　　1、改革继续深入后，改革难度进一步加大