公司公告，与中国恩菲签订战略合作框架协议，拟在垃圾焚烧发电、水务处理项目等领域展开合作。投资要点：

　　合作方股东背景雄厚，借央企之风驰骋一带一路： 中国恩菲工程技术有限公司暨中国有色工程有限公司，前身是中国有色工程设计研究总院，成立于 1953 年，目前隶属于中国冶金科工集团有限公司(中冶集团).

　　1)股东背景雄厚：中冶集团是国务院国资委监管的特大型企业集团，全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商，同时也是国内产能最大的钢结构生产企业。集团拥有 13 家甲级科研设计院、 15 家大型施工企业，拥有 4 项综合甲级设计资质和 24 项特级施工总承包资质，是中国钢铁工业的开拓者和主力军。

　　2)合作框架协议落地，保证各方利益共享： 2016 年 12 月 6 日，公司公告，与中国恩菲、中冶集团就巴基斯坦拉合尔市 40MW垃圾焚烧发电项目组建项目公司， 项目公司股权结构中，兴蓉环境、 中国恩菲、中冶集团分别持股 49%、 41%、 10%，项目公司董事长由兴蓉环境提名。 此次战略合作框架协议落定后，一方面实现双方利益深度绑定、 保障利益共享， 另一方面也为双方后续合作开辟一带一路市场、联合竞标海外项目打下了坚实基础。

　　3)运营优势凸显，乘央企之风驰骋一带一路：公司通过与大型央企合作，充分获益一带一路逻辑清晰。中国恩菲、中冶集团作为国家实施一带一路战略的主要工具，优势在于工程设计和工程建设，而运营环节需要良好的项目管理能力和精细化运作能力，这正是公司的优势所在。因此，未来更多一带一路国家项目落地后，可预见到双方合作的模式将主要是以央企总包做工程设计建设、公司分包分享部分后端运营收益的形式开展。

　　西部供排水龙头，现有环保业务进入收获期： 1)公司目前在国内拥有供排水在运产能近500 万吨/日，业务范围分布与四川、宁夏、广东、海南、陕西等地，为西部地区供排水龙头企业，供排水业务每年可为公司提供稳健现金流。 2)公司通过渗滤液、污泥、再生水、垃圾焚烧向环保领域拓展，并成立兴蓉研究院积极进行环保研发，与中信环境合作进军 MBR 技术领域。万兴 2400 吨/日、隆丰 1500 吨/日垃圾焚烧发电项目预计将于 2016、2017 年底投运；清水河、锦城湖中水补水项目稳步推进中； 700 吨/日污泥处理产能将逐渐完善。随着规模扩张和经验增加，公司环保业务在 2017 年将进入收获期，推动业绩进一步提升。

　　借力 PPP 东风，实现快速可持续发展：公司积极把握 PPP 机遇，已签署沛县(总投资15.04亿，含20 万吨/日供水、 8.3 万吨/日污水处理以及管网)和宁东(4.01 亿受让宁开投旗下污水处理和中水资产 59%股权) PPP 项目，同时和中铁三局集团签署战略合作框架协议，共同投资开发水务环保项目。公司水务运营经验丰富，资金实力强大，未来有望借力 PPP 完善“立足成都、辐射四川、面向全国”业务布局，实现长远可持续发展。

　　H 股发行事项受阻，多渠道解决募投项目资金问题： 公司前任管理层由于牵涉诉讼事项发生变更，导致公司 H 股发行申请被港交所终止， 公司一方面利用自有资金，另一方面凭借良好信用评级(AAA)多渠道融资，预计募投项目进展不受 H 股发行受阻事项影响。

　　盈利预测与估值： 我们预计公司 16-18 年 EPS 0.33、 0.34、 0.38 元，对应 PE 18、 17、 15倍， 维持“买入”评级。

　　风险提示： 环保业务进度低于预期； H 股发行进度不达预期。