近日，财政部、国家粮食局发布《关于支持实施饲料加工企业补贴政策的通知》，文中提到，为支持玉米购销市场化改革实施，国家支持东三省及内蒙统筹研究出台饲料加工企业补贴政策，进一步扩大新产玉米就在加工转化能力。包括两点： 1、东北三省和内蒙古自治区应积极研究出台饲料加工企业收购加工 2016 年新产玉米补贴政策； 2、中央财政对出台饲料加工企业补贴政策的省(区)实施奖补。

　　评论

　　“去库存”意图显着，农业供给侧改革继续在玉米踩实落地： 我们认为，此次政策出台，从中长期来看，是自 15年以后玉米去库存政策的延续，从中短期来年看，是基于玉米价格经历大幅调整后保农民收益、陈化粮边际增多去库存压力增大等多方面的考虑，农业供给侧改革在玉米上，继续有实质性政策落地(之前包括取消临储、调减种植面积、玉米深加工等)，东三省及内蒙是我国玉米主产区，也是临储政策“后遗症” ----超高库存的承载区域，此次定向扶持政策针对性意图明显。

　　受益主线： 短看补贴直接受益，中看竞争区域优势突显，长看玉米价格底部夯实长周期缓慢上行可期。

　　短期来看，定向“红包”将直接增厚相应公司 17 年业绩。 目前虽然各省政策细则没有直接出台，但根据目前已经圈定的范围(地域上—生产经营地在东三省及内蒙，企业标准上-- 2015 年实际饲料产量 5 万吨以上，就地采购、自建仓储设施的配合饲料企业， 时间上--补贴文件印发之日起至 2017 年 6 月底，中央补助校准上--不高于对玉米深加工企业的补助比例及补贴标准)，以禾丰牧业为代表的企业将有望充分受益， 其中禾丰有望增加净利 5000 万元左右。

　　中期来看，东北三省及内蒙区域内饲料企业区位优势有望加强。 定向扶持政策将显然有利于相应区域公司的竞争优势进一步提升，同时考虑到东北三省及内蒙正属于《养猪业十三五规划》当中的潜力增长区，因此从竞争格局角度来看， 未来数年内有望成为相应区域企业的蜜月时期。

　　长期来看，玉米价格的长周期底部进一步确认，虽 17 年暂难看到明显上涨，但下跌空间也非常有限，从长周期的角度来看，目前就是底部，产业链上的机会值得关注。 此次补贴政策的通知是“去库存”思路下政策的延续，通盘考虑到 15 年以来的各项政策措施，包括供给端调减种植面积，取消临储，需求端扶持玉米深加工、饲料企业，我们认为玉米基本面已经拥有了“政策底”，同时，经过大幅调整之后，玉米价格长期高于国外的局面已经得到逆转，到岸玉米已经没有价格优势，也为国内玉米价格形成支撑，再者，存栏量我们看 17 年确定性回升，也将会带动玉米的饲用需求(占玉米用途的 70%)，也将进一步助力玉米基本面改善，因此，我们维持玉米价格在 17 年即使在天量库存下仍能维持弱企稳反弹，在长周期视角下目前就是底部的判断。

　　投资建议

　　重点关注禾丰牧业，长期继续关注玉米产链机会，包括登海种业、北大荒等。补贴政策出台之后，禾丰牧业从 17年业绩、行业竞争格局方面都将充分受益，有望从 EPS 和估值端两维度催化，继续作为年度金股重点推荐！同时，从长期的视角看，玉米产业链在玉米价格带动之下，有望迎来长周期的机会，关注相关标的登海种业、北大荒等。

　　风险提示

　　玉米价格低于预期