科大讯飞(002230)：买入

　　公司公布2016年年报，报告期实现营业收入33.20亿元，同比增32.87%；实现归属于上市公司股东的净利润为4.84亿元，同比增13.90%；向全体股东按每10股派息1.0元(含税)，共派发现金红利1.33亿元。

　　收入规模持续增加，研发投入持续高位：报告期内公司营收实现32.87%的增长，达到33.20亿元，其中第四季度实现营业收入11.79亿，显著高于前三季度的平均水平。本年度公司的研发费用相比去年同期基本保持统一水平，为3.37亿元。公司近年来研发水平维持高位，核心技术业内领先，人工智能行业有望迎来快速增长：公司在智能语音与人工智能行业深耕十八年，逐步建立起完善的产业生态。2017年，人工智能首次被写入政府工作报告，行业有望进入发展的快车道。而讯飞作为业内的领军企业，在感知智能、认知智能以及交互领域均遥遥领先。2016年的语音分离和识别大赛、尝试推理大赛、知识图谱构建大赛等多项赛事中，公司均取得了第一名的好成绩。通过讯飞超脑项目，公司正在进行图像识别与语音识别、语义理解等多个环节的深度融合，有望在人工智能快速发展的态势下获得更大优势。

　　多行业进展顺利，收入有望快速增长：在公司重点发展的教育行业，公司完成了北京乐知行100%股权的收购并于2016年12月完成股权变更手续，未来有望在教育信息化领域迎来更大发展，同时公司的智慧课堂产品有望成为教育行业收入和毛利的重要增长点。其他包括政府行业、汽车行业、客服行业、医疗行业等，公司均取得巨大进展，社会服务管理信息化平台已覆盖8省20地市，发布车载系统助理、与中国移动合作的在线客服实现重大突破，智能语音系统也已在20多家亿元落地使用。公司的开放平台和消费者产品在用户数、覆盖率等方面取得快速提升，收入有望迎来快速增长。

　　激励机制持续完善，看好未来成长：公司在报告期内完成了重点方向的人员引进，为未来的业绩增长储备了关键人才。同时，针对公司的重点领域如智学网、讯飞听见等项目已经开始以“公司控股、团队骨干参股”成立专业公司的方式对业务人员进行持续激励，看好未来公司重点领域的技术持续积累和业绩爆发性增长。

　　给予“买入”评级：我们预计公司2017/2018/2019年净利润分别为5.75/6.86/9.13亿元，摊薄EPS分别为0.44/0.52/0.69元，现价对应PE77/64/48倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：人工智能市场进展低于预期。