《管理规定》总结反思了 2015 年股市异常波动以来历次行业风险事件的经验教训，针对当前行业发展现状与突出问题，以加强公募基金流动性风险管控为核心，对现有开放式基金的监管规则进行了较为全面的梳理修订。

　　特别值得关注的是，《管理规定》对货币市场基金做了特别规定。在多位基金经理看来，这显然针对的是2016年末的货币基金赎回踩踏事件。 2016年底债券市场大幅调整，货币市场利率快速上行，机构投资者短期集中大额赎回，个别货币市场基金面临投资者赎回与市场流动性缺失的双重挤压。

　　“太严格了，估计很多业务没法做了。”一位固收基金经理看完《管理规定》后坦言，机构定制版的固收类公募产品，特别是货币基金将首当其冲，以后这类委外业务估计很难做了。

　　所谓机构定制版固收类公募产品，其实就是大家热议的委外产品。中国证券报记者了解到，委外资金投资公募基金，基本是货币基金、债券基金这两大类。近两年资产荒，大量银行委外资金流向这一领域，有些公募基金甚至沦为“通道”。

　　多位固收公募基金经理特别指出，该《管理规定》对委外业务影响较大的条款是：

　　上述固收公募基金经理分析到，对于客户集中度超过50%的新设货币基金，要求80%以上的基金资产投资于现金、国债、中央银行票据、政策性金融债券这类高流动性、低收益资产，将使银行等机构几乎没有动力来公募基金做委外。

　　上述公募基金经理进一步道出了内情，在委外机构眼里，他们来投公募货币基金，就是来避税博高收益的。特别是中小银行，这类委外资金投向机构定制型货币基金，主要是来买大额存单等高风险、高收益品种，并借助公募基金的避税功能获得超额收益。现在要求80%的资产来买前述高流动性资产，对于不少做委外的中小银行而言，估计价格都倒挂了。

　　“光这一条，就把集中度超过50%的委外产品的路给堵住了”，一位货币基金经理进一步表示，现在市场上流传，可以通过几家机构资金方“拼单”的方式来规避50%的限制要求，但这个太难了。首先，找到几家“兴趣相投”的资金方就很难；其次，即便找到了，各个资金方又会彼此猜忌，特别是市场出现流动性紧张的时候，都会担心对方先赎回跑了。他笑颜：这就是典型的囚徒困境嘛，要是哪家基金公司的销售把这个难题解决了，就可以直接拿诺贝尔奖了。

　　正如他所言，多位基金经理认为，新规实行后，无论是对于想利用公募基金进行政策套利的委外资金方，还是基金公司内部的销售部门，都会比较痛苦。毕竟，业务难做了。但对于投研业务而言，这可谓是一件好事情。

　　“这一政策来的太及时了，特别是对于我们投研人员而言，我们是热烈欢迎”，一位固收类基金经理就坦言，对于基金经理而言，首先要关注产品的流动性风险，所以对于客户集中度较高的产品比较头疼。但公司销售人员最喜欢接机构资金，只要傍几条大腿，就万事大吉了。现在监管规定出台，让基金经理有了拒绝的“尚方宝剑”。另有多位固收基金经理也坦言，这一政策抓住了委外市场命脉，堵住了不少漏洞，确实更有利于公募基金行业的健康发展。

(原标题：今夜证监会再出重拳！委外机构要哭了，公募基金却笑了)