高阶 PCB 产品积淀深厚，苹果订单加速落地。 公司从事 PCB 已经 30 多年， 2003 年已进入高阶 PCB 领域，是国内最早投产 HDI 的内资企业， 2008年 HDI 已经能够做到高阶 Anylayer 任意层，现阶段甚至也已具备更高阶的类载板 SLP 技术，只等进一步规模化量产。目前公司 PCB 产品平均良率达95%以上，产能利用率 100%，且已进入苹果前 200 家供应商名单，研判大概率承接 iPhone 订单，业绩将大幅提升。而随着苹果新机 PCB 变更设计方案，国产手机预料亦将跟进，亦将对公司高阶 HDI 产生更多需求。

　　行业集中度提升，垂直产业链布局更具优势。 近来 PCB 受上游覆铜板 CCL涨价负面影响，已出现汰若留强、集中度提升的现象， PCB 未来强者恒强，资源向质优企业靠拢。公司十多年前即已布局高阶 HDI，且设有自己的 CCL产能，其 CCL 产能利用率达 100%，其中 80%的高性能 CCL 甚至还销往依顿电子、景旺电子等其他 PCB 厂。中短期内 CCL 供给紧张对公司影响较小，甚至今年受 CCL 涨价影响，公司业绩还有望进一步提升。

　　汽车电子领域超前布局，业绩明显改善。 公司从 2016 年起对产品结构进行调整，重点面向汽车电子领域客户，扩大高附加值的车用 PCB 生产线；在液晶显示触控领域，前期已经花 1~2 年时间完成国外车载设备商的认证，2016 年已正式开始供货新客户，业绩逐步释放。随着智能辅助驾驶的不断渗透、车载娱乐系统功能的不断升级，车用 PCB 未来前景极佳，尤其高阶HDI 导入车用领域的趋势也已显现，我们预计公司 2017 年在高附加值、高毛利的产品上将会继续扩产能。

　　估值与盈利预测

　　预测公司 2016/2017/2018 年收入分别为 39.20 亿/47.31 亿/53.13 亿，归母净利润 1.46 亿/2.51 亿/2.95 亿， EPS 分别为 0.27 元/0.47 元/0.55 元，由于公司在 PCB 产品领域业绩卓越、订单将有显着提升，且液晶触摸显示器业绩亦较之前有明显改善，同时对比 A 股相关企业综合平均 PE 估值 40.8 倍， 我们给予公司 2017 年 40.8 倍目标 PE，对应目标价 19.2 元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险

　　苹果订单和单价低于预期，消费性电子和汽车电子等下游需求放缓，液晶触摸显示器的市场份额受新技术渗透的影响。