曲美家居(603818)

　　定制与非定制产品相结合，满足消费者购物需求

　　公司多年来坚持产品原创设计和创新，顺利实现由制造品牌实现向商业品牌成功跨越。 2012 年推出以 3D 定制为概念主题的智能化家居电子商务平台(B8)，将有限定制服务与消费者自主设计体验相结合，为消费者打造全面高效的一站式家具消费平台，实现定制和非定制产品相结合， 借助风格迥异的八大系列产品，满足消费者不同消费需求。

　　OAO 商业模式与“你+生活馆”相结合，增强门店引流并提升客单价

　　公司持续推进“新曲美”战略落地升级，从新产品、新模式、新价值三个维度持续优化产品与服务， OAO 模式将线上线下资源优化整合，为消费者带来更好的产品和服务体验，提升家居空间解决方案的综合能力。

　　“你+生活馆”实现了由单一家具制造商向家居生活内容服务商的转型升级，其特色是把曲美的多系列充分融合，将原有系列产品以全新包装方式呈现，增加生活化场景，使消费者感受更为直观，给客户提供个性化空间解决方案， 在增强门店引流同时提升客单价。

　　看好公司原创设计底蕴，基于产能释放及渠道挖潜，维持买入评级

　　产品原创设计在行业内形成天然竞争壁垒， 募投项目中的 6 号、 7 号工厂预计将于二季度末完工，年底可形成 6-8 亿元产能规模，“你+生活馆”结合 OAO 营销模式全国推广有望快速提升市场占有率。预计公司2017-2019 年分别实现主营业务收入 21.01、 26.66、 33.67 亿元，净利润分别为 2.40、 3.09、 4.00 亿元，当前股价对应 2017 年 33.58xPE，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　房地产增速超预期下行，全品类大定制产品升级低于预期。