事件2:2017 年4 月27 日，公司发布2017 年一季报，报告期内实现营业收入8.2 亿元，同比上升24.83%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31 亿元，同比增长47.79%。

　　我们的分析和判断：

　　1. 研发实力雄厚，优质品种推动公司业绩稳步增长。根据公司年报披露，2016 年获得授权植物新品种权12 件，其中水稻7 件，玉米4 件，黄瓜1 件，申请国家专利4 件，公司研发实力突出，保证了公司的市场竞争力。

　　分产品看，水稻种子和蔬菜瓜果种子贡献了业绩的主要增量：

　　1)水稻种子：根据公司年报，16 年公司有19 个水稻新品获得国家审定，占当期总数的28.78%，公司在水稻研究方面成果丰硕，市场竞争优势显着。16 年报告期内，水稻种子销售量同比上升23.7%，实现营业收入13.72 亿元，同比增长25.96%，毛利率45.5%，同比上升0.99pct。公司公告，“隆两优”、“晶两优”销售超预期，2016-2017 销售季总销量预计将超过1400 万公斤，有望成为公司在南方稻区杂交水稻新一代主推品种，其中“隆两优占”和“晶两优华占”销量均突破300 万公斤。

　　2)蔬菜瓜果种子：16 年报告期内受益于天津德瑞特公司西红柿种子销售业务大幅增长，蔬菜瓜果种子销售量增幅达到106.03%，推动该板块业务收入增长：实现营业收入2.26 亿元，同比增长77.97%；

　　3)玉米种子：根据公司年报，16 年报告期内受到取消玉米临储、玉米种植面积调减等政策的影响，农户购种意愿下降，销量同比减少17.14%；销量下降造成玉米种子营业收入出现较大比例下滑：营业收入3.42 亿元，同比下降18.24%，毛利率48.13%，同比下降0.69pct.

　　4)小麦种子：16 年报告期内实现营业收入1.01 亿元，同比增长1.63%，基本与去年持平。

　　5)辣椒及辣椒制品：16 年报告期内销量下降15.59%，实现营业收入1.38 亿元，同比下降15.6%

　　6)棉花、菜油及其他：16 年报告期内销量下降12.44%，实现营业收入1.19 亿元，同比下降6.37%。

　　分行业看，2016 年农业仍是主要收入来源，占比98.19%；其他收入主要为农业服务，报告期内，公司致力为农户提供综合解决方案：1)农易科技公司推广“杂交稻单本机插秧精准种植技术”；2)隆平大学搭建探索新型职业农民培育与农业服务新模式的平台；3)耕地修复公司取得发明专利12 项，作物品种5 个；4)耕地开发公司完成耕地开发、旱地改水田的目标。

　　根据2017 年一季报披露，2017Q1 归母净利润增长的主要来源为子公司农业服务项目结算确认收益及新品种推广上量，水稻销售增加共同影响。公司科研能力突出保证了新产品的研发能力，新品种上市丰富公司产品的同时，推动公司业绩稳步增长！随着农业服务的全铺开，预计将打开公司成长的新空间！

　　2、合作区域种子龙头，无缝布局全国市场：1)2016 年10 月公司公告收购广西恒茂农业科技有限公司 51%股权，深耕西南种业市场，利用广西恒茂在杂交籼稻和西南玉米行业中较为成熟的产业体系，提高公司在广西、江西等市场的占有率；广西恒茂2016 年报告期内完成业绩承诺，报告期内实际业绩达1748.51 万元，为公司业绩提升做出了贡献；2)2016 年10 月公司公告，与黑龙江广源种业集团有限公司在黑龙江设立粳稻合资公司，开拓东北粳稻市场，充分发挥广源种业的研发资源和地域优势，合力开拓东北粳稻市场，提升公司在东北种业市场份额。3)2017 年3 月，公司公告收购湖北惠民农业科技有限公司32.49%股权，通过惠民科技在湖北良好的品牌形象和市场影响力，有利于公司打造区域化运营平台，提高水稻主流品种市场占有率和终端服务能力。

　　公司通过与区域种子龙头公司合作，无缝布局全国市场，根据公司年报，16 年报告期内，公司销售区域已经遍布全国：华中、华东地区为公司主要销售区域，收入同比分别增长33.32%、8.66%，收入占比分别为35.77%、33.06%；华南、西南地区销售收入同比增长，分别为56.17%、2.04%，收入占比分别为7.15%、5.78%；西北、华北、东北地区收入同比均出现了不同程度的下滑。

　　3。中信入主，战略明晰，迎来发展新机遇。中信入主之后，公司明确了其 2020 年前的战略目标，即“种业运营+农业服务，国内市场+国外市场”的四轮驱动，从公司公告披露可以看出，公司“内生发展+外延并购”双动力增长，实现业绩“双2 番”，进入世界种业前8 强。农资服务以及海外市场布局，是公司未来内生增长的新来源。根据公司国际化战略，在杂交水稻业务方面，据公司公告，公司已设立隆平国际种业有限公司，作为杂交水稻国际业务的平台公司开展运营，并已在印度、巴基斯坦、菲律宾等国进行了研发布局，目前科研工作进展顺利，根据2016 年年报：公司在印度布局30 个测试点，共获得11778个数据点，生态区域覆盖印度中部和北部市场，7 个系列产品表现突出；11 个品种在菲律宾国家区试中。在杂交玉米方面，公司已在美国设立了两个育种站。随着 30 亿增发资金的到位以及中信现代农业产业投资基金的成立，外延式成长将成为未来公司盈利增长的另一重要贡献来源。

　　投资建议： 公司是国内种子龙头企业，中信的入主标志着公司进入发展新阶段。预计公司 2017-19 年净利润分别为 8.05 /10.97/14.02亿元，对应 EPS 0.64/0.87/1.12 元/股，6 个月目标价 30 元，维持 “买入-A”评级。

　　风险提示：政策风险；价格风险；自然灾害风险；