绑定管理层与股东利益，有利于进一步稳定管理层队伍。2015年出台的国企高管限薪制度，导致公司高管团队平均薪酬大幅下降，2015、2016年高管平均税前报酬总额分别为125万元、69万元，同比下降13%、45%。我们认为，在国企改革如火如荼进行的背景下，如何提供一个更具有竞争力的薪酬体系将是企业不可避免要攻克的一道难题。

　　预计17年可提取数约5亿元，平均可提取数达到26~31万元。考察最近三年上汽集团的财务表现，营业收入增速为11.35%、6.40%及12.80%，归母净利润为279.73亿元、297.94亿元及320.09亿元，市场占有率为24.75%、24.17%及23.84%，净资产回报率为18.97%、17.90%及17.40%。根据激励基金可提取数计算方式，我们认为未来几年综合系数将大概率达到1。而基于我们对于2017~2020年的盈利预测，预计激励基金可提取数约为5.3~6.3亿元，参与激励人数约为2000人，平均可提取数达到26~31万元。在不超过激励基金可提取数的额度内，实际分配金额将由董事会根据经营业绩与年度激励对象绩效评价结果确定。

　　中高层薪资水平更加市场化。此次公告的《激励基金计划》，明确将激励基金与营业收入增速、归母净利润增速、市场占有率及净资产回报率等公司业绩表现指标相挂钩，激励对象包括高级管理人员中的职业经理人、中层管理人员及其他突出贡献员工，促进中高层及核心骨干人才薪酬水平与市场接轨。

　　估值建议。《激励基金计划》的最终落实将极大程度地稳定高级管理人员和关键骨干人才。维持2017、2018年盈利预测，维持推荐评级，以及目标价33元，对应2017年11倍市盈率。