导读：在国家发改委停止审批开发商境外发债，截断房企重要“粮道”之后。证监会、银监会也出手了，这次后果更严重！5月19日，证监会在每周五例行的新闻发布会上宣布：“不得从事让渡管理责任的所谓‘通道业务’”。再加上银监会的类似规定，最终将有至少30万亿资金受到影响，而房企可能首当其冲。证监会首提全面禁止通道业务，资管“去通道”拉开帷幕。

　　一、通道业务是什么？通道业务为何遭全面禁止？

　　一笔典型的通道业务是这样的：

　　房企甲，准备去拿一块土地，缺少资金。于是，券商乙就设立了一个资管产品，投资于甲的项目，设定回报率和期限。然后找到银行丙，由银行丙的银行理财产品来购买券商乙的资管产品。于是，银行丙的一笔资金，就这样绕过了监管，流入了房地产市场。

　　券商乙的资管产品，事实上由银行丙来操纵，后者是实际监控者。乙只提供通道，收取费用。最终丙是跟甲对接的。但如果甲出现了违约，这时候责任就比较模糊，券商乙的责任很难认定。而房企甲和银行丙之间并没有直接的合同。

　　在国金策略团队举行的电话会议上，某大型券商机构金融董事总经理介绍，通道业务是极为重要的一种同业业务，主要投资于非标市场，有三大典型投资方向：

　　一、信托受益权，银行有大量投资需求是通过券商的资管计划或者基金子公司的资管计划来投信托的计划；

　　二、票据收益权，主要是对已经贴现的票据进行买入或者回购，该业务产生的根源是银行承兑汇票贴现后计入银行的贷款规模，部分贷款规模不够的银行有强烈需求转让票据资产，是扩表的动作；

　　三、委托贷款，如融资受到一些政策影响的房地产行业、政府融资平台，会产生银行通过资管计划进而投资的方式方法，包括最近做的比较多的通过资管计划参与产业基金，产于有限合伙企业的LP，认购契约性基金等等，跟委托贷款的性质相似，主要解决商业银行对限定行业或者融资人信贷投放的需求。

　　四、满足银行自身对存款需求，如同业存款、存单质押，均能实现银行存款规模的增加，从而释放表内的存款。

　　通道业务为何遭全面禁止？

　　前述大型券商机构金融董事总经理在国金策略团队举行的电话会议上指出，证监会这项举措是在金融市场去杠杆、去监管套利的背景下发生，是监管层面的共识。

　　该董事总经理预计，不得让渡管理责任表明未来券商开展资管业务必须是主动管理的，未来券商资管、基金子公司必须承担投资标的的筛选、尽职调查、投后管理、清算交收等。资管通道业务虽然在合同中有现状返还这样的条款，但一旦业务本身发生风险，券商和基金公司是管理人，是法律主体的责任无法规避，就有成为原告和被告的可能。

　　二、那些年，通道业务闯下的祸

　　那些年，盛极一时的通道业务究竟闯下了哪些祸，才让证监会下定决心将之铲除？周末的发布会上，证监会点名了新沃基金和国海证券(行情000750,买入)，我们先看看这两家公司所犯何事。

　　2016年12月20日，新沃基金管理有限公司管理的乾元2号特定客户资产管理计划受持有的信用债券违约及高杠杆操作相互叠加影响，发生大额质押回购到期无法偿付的情况。经证监会及时干预，风险因素得到有效化解，不过新沃基金因此不得不暂停公募基金产品注册申请6个月，董事长、总经理也收到了警示函。

　　2016年12月13日，国海证券发生债券风险事件，公司原员工张杨等人，以国海证券名义在外开展债券代持交易，未了结合约金额约200亿元，涉及金融机构20余家，给债券市场造成严重不良影响。经查实，证监会拟对国海证券采取暂停资产管理产品备案一年、暂停新开证券账户一年及暂不受理债券承销业务有关文件一年的行政监管措施。

　　除了上述两个案例，近些年通道业务踩雷事件时有发生。2017年05月05日，券商资管通道再爆风险事件，中山证券4.5亿元通道业务发生实质性违约，作为资管计划管理人的中山证券与资管计划委托人、托管人兴业银行(行情601166,买入)青岛分行共同提起诉讼，此次涉及违约的资管计划是2015年5月31日，兴业银行青岛分行与中山证券约定共同发起成立的“中山融盛5号定向资产管理计划”。2017年4月，因中信建投旗下多个专户产品集中卖出造成中国平安(行情601318,买入)和兴业银行股价毫无征兆地大幅跳水，对此，监管做出对中信建投有关账户限制一个月交易程序的处罚。

　　实际上，2014年是通道业务风险事件集中爆发的一年，一步步走向繁荣的路上麻烦不断。5月中诚信托“诚至金开1号”陷入30亿元兑付危机；5月财通基金子公司发行的财通资产光耀扬州·全球候鸟度假地资管计划遭遇危机；7月中诚信托的“诚至金开2号”被曝出现兑付问题，并最终确定延期；8月万家共赢的8亿元资金被挪用案，则令金元百利和万家共赢两家基金子公司再陷困境；9月华宸未来资管房地产资管计划“华宸未来-长兴莱茵河畔专项资产管理计划”曝兑付危机。

　　三、全面禁止通道业务有何后果？商业银行“遭受重击”，房地产迎来大利空！

　　周末，监管层首提全面禁止通道业务，不得让渡管理责任，这将是中国金融监管历史上，具有划时代意义的大事，也标志着新的一场监管大风暴来临。

　　据报道，19日的新闻发布会上，发言人张晓军首提全面禁止通道业务，强调不得让渡管理责任。接近监管的人士表示，此表述虽然是在谈及新沃基金后提出，但实际针对的是整个资管行业，包括券商资管、基金公司及基金子公司的通道业务。

　　这里说的通道业务主要是指券商资管、基金资管及其子公司的通道业务，也就是整个证券系统的资管业务中的通道业务，而信托的通道业务则属于银监会监管的范畴。

　　因为通道业务规模实在太庞大了，光大银行(行情601818,买入)和波士顿咨询公司曾发布报告，称截到2015年底通道业务的规模是26万亿。由此我们可以推算出，目前通道业务的总量在30万亿以上，应该未超过35万亿。当然，由于存在层层嵌套的现象，这些通道业务有重复计算的现象。因此如果全面禁止通道业务，必然是一次划时代意义的监管，具有重大意义。

　　著名财经评论人士黄生认为：

　　1、对于商业银行来说，这个影响最大，因为这将使得商业银行无法将表内信贷转移到表外。

　　2、商业银行真实信贷的增速将会受到制约，资本消耗将加大，资本充足率将下降。

　　3、这样一来，商业银行会被动进行一定的信贷紧缩，市场的流动性将会收缩，资金的利率水平将会走高。

　　4、经过通道业务，流向房地产领域的资金，会大大压缩。

　　5、房地产等行业通过通道业务进行输血的，将面临比较大的利空，对于房地产调控却有重要意义。

　　6、过去通过通道业务，将表内信贷转移到表外，使得银行的真实坏账被隐藏，银行真实的资产质量无法核实。

　　7、现在全面禁止通道业务，一些商业银行就无法通过表外转移和掩盖不良资产了，这才是真正的监管。

　　证券系统，包括证券公司、基金公司及其子公司，通道业务规模虽然庞大，但是利润率非常薄，而且帮银行转移了监管，从理论上来说，属于鸡肋业务，而且很可能带来巨大风险。

　　一旦实施全面禁止通道业务，最应该做出调整的是商业银行和就是房地产行业，同时，股市、债市也会受到影响，因为商业银行会被动降低信贷增速，这样一来，市场利率水平会上升。

　　也就是说，通道业务的冬天到来了。如果银行资金需要购买券商、信托等的资管产品，则应该由券商、信托等机构切实承担监管的权责，而不能简单地“出租通道”，最后造成监控真空和难以问责。

　　擦边球没有办法打了，30万亿的“通道业务”性质也发生了巨变，所以规模必将减少。而通道业务的最大资金融入方，则是房企和地方政府的融资平台。

　　换句话说，“通道业务”其实是“大基建+房地产”的奶瓶、粮道。有这个渠道存在，中国的经济转型就无法真正实现，改革就是空话，降低房价也几乎不可能。

　　如果切断“通道业务”，房企和地方政府融资平台最大的灰色融资渠道将被切断。房企资金紧张了，就不可能去拿地王；地方政府融资平台借不到钱，就很难去搞土地开发的“三平一通”、“四平一通”。

　　所以，颤抖吧，楼市！