受事件性驱动影响的还有“一带一路”板块。“一带一路”国际合作高峰论坛将于5月14日至15日在北京举行，这是“一带一路”倡议提出3年多来最高规格的论坛活动，28国元首、政府首脑确认出席，与会代表总人数将达1200多人。预计本次峰会召开将会带动一大批工程订单新签，之前的大量订单也有望加速生效。中国电建(行情601669,买入)、中国中冶(行情601618,买入)(港股01618)、天山股份(行情000877,买入)、北新路桥(行情002307,买入)、连云港(行情601008,买入)等一带一路概念股开始发力，其中天山股份一周上涨超21%。

　　备受资金追捧的雄安新区概念股近来热度有所降温，相关个股盘中高位震荡加剧，如本周四雄安概念股一度上演涨停潮，但午后风云突变，首创股份(行情600008,买入)、乐凯新材(行情300446,买入)、泰达股份(行情000652,买入)等多只早盘涨停股午后开板跳水，冀东装备(行情000856,买入)、先河环保(行情300137,买入)、庞大集团(行情601258,买入)等大幅下挫，跌幅超3.5%，其中冀东装备盘中振幅高达12.88%，收盘跌4.45%。周五雄安概念股继续回调。

　　近日部分白马股遭遇滑铁卢式下跌引发投资者高度关注，如海信电器(行情600060,买入)、水井坊(行情600779,买入)、双汇发展(行情000895,买入)、比亚迪(行情002594,买入)等，其中海信电器周二更是遭遇开盘直接跌停的极端走势。究其原因，业绩不如预期是此类白马股大跌的主因，如海信电器4月28日发布2017年一季报，公司2017年1~3月实现营业收入67.03亿元，同比下降5.98%；归属于上市公司股东的净利润2.69亿元，同比下降49.53%。此外，海信电器股价表现糟糕还和重要股东减持有关，证金公司在一季度一口气减持超过一半的持仓，也难怪海信电器股价创一年来新低了。

　　金融严监管及流动性紧张导致市场遭遇“倒春寒”，存量博弈之下如何调整投资思路？证金公司频频减持，救市资金要撤了吗？本期栏目将就相关话题展开讨论。

　　5月2日，五一小长假归来的首个交易日，一向走势稳健、以“白马股”面貌示人的海信电器，开盘便直接被钉在跌停板上，虽然一度挣扎开板，但很快就重新封上跌停维持到收盘，股价创下11个月以来的新低。海信电器“马失前蹄”，除了一季度收益同比大幅下滑将近一半的基本面利空外，也和重要股东减持有关。除了第二大股东青岛海信电子减持587.62万股之外，另一个重要股东的减持更令人瞩目：原第四大股东中国证券金融股份有限公司（证金公司）减持1379.63万股，持仓减少到1217.55万股，退居第五大股东。由于证金公司在2015年股灾中扮演重要的救市角色，此前已经连续多季度持有海信电器，今年一季度一口气减持超过一半的持仓，让市场对海信电器的股价趋于谨慎。

　　证金公司原本是配合券商两融业务顺利开展的政策性公司，2011年注册成立时主要提供转融通服务。和“救市”二字挂钩是在2015年夏天的股灾中，证金公司注册资本从240亿元增加至1000亿元，并获得央行再贷款和17家商业银行贷款和授信规模累计超过2万亿元人民币。除了以“证金公司”的名义直接入市买股票之外，证金公司还委托10家公募基金成立资管计划，为A股走出股灾恢复相对平稳的走势，发挥了积极的作用。

　　正因为证金公司在2015年积极救市，其在一季度大举减持海信电器对股价造成负面影响，也就不足为奇了。不止海信电器，证金公司在一季度减持了多家上市公司，三一重工(行情600031,买入)、中国化学(行情601117,买入)等多家公司更疑似被“清仓式减持”，退出十大流通股东的行列（表1）。

　　而类似海信电器那样，证金公司大幅减持但还在十大流通股东之列的公司，数量就更多了，基本上都是传统意义上的“蓝筹股”（表2）。

　　证金公司一季度密集减持，是否意味着2015年的救市资金已经大举撤退，3300点一线成为难以逾越的“天险”？笔者认为，投资者要全面分析救市资金的意图和动向。2015年股灾很多投资者记忆犹新，大量股票快速跌停，许多杠杆资金被强平，割肉卖出一度都十分困难。救市资金当时的出手，救的不仅是价格更重要的是流动性，也就是让市场恢复正常买卖秩序。从最近一年多的情况来看，A股市场运行相对平稳，甚至还略有上涨，从救流动性的角度来看，已经实现了当时救市资金的初衷。救市资金的安排本来就是在股市特殊情况下的特殊举措，并不是试图抄底逃顶与民争利。在救市资金的方阵中，证金公司及其资管计划加了杠杆，有偿还资金利息的压力，适当逢高减持，一方面可以套现偿还利息，另一方面可以降低自身的持仓成本。

　　在市场相对平稳之后，证金公司的减持动作就一直不断，根据国联证券(港股01456)的研报统计，2015年四季度证金公司及其资管计划持股数量由2900只降至1600只，减持近一半；2016年一季度至三季度，两者持股数量由1600只降至1200只，减持四分之一。从这个角度来看，证金公司一季度的减持只是延续以往的风格，并没有特殊之处。

　　除了减持之外，证金公司在一季度也增持了部分公司，甚至出现了同行业公司有增有减的现象。比如在券商股中，减持海通证券(行情600837,买入)(港股06837)、华泰证券(行情601688,买入)、方正证券(行情601901,买入)的同时，也增持了中信证券(行情600030,买入)(港股06030)、东方证券(行情600958,买入)(港股03958)、光大证券(行情601788,买入)(港股06178)等；银行股中，减持农业银行(行情601288,买入)(港股01288)、中国银行(行情601988,买入)(港股03988)、光大银行(行情601818,买入)的同时，也增持了工商银行(行情601398,买入)(港股01398)、建设银行(行情601939,买入)(港股00939)、民生银行(行情600016,买入)(港股01988)等；保险股中，减持中国太保(行情601601,买入)(港股02601)、中国人寿(行情601628,买入)(港股02628)的同时，也增持了中国平安(行情601318,买入)(港股02318)、新华保险(行情601336,买入)(港股01336)等。而有些公司则是在去年四季度减仓之后，今年一季度又重新增仓，如中国中车(行情601766,买入)(港股01766)去年四季度减持6228.67万股，今年一季度又增持2425.62万股。从这个角度看，证金公司不排除针对部分行业和个股进行调仓换股、高抛低吸，今年一季度减持的股票将来也有可能再重新低吸买回，以此降低持仓的成本。

　　在优化配置（爱基,净值,资讯）、降低持仓成本的同时，证金公司通过适度回笼资金，也腾出了救市的空间和额度。证金公司不是“光吃不拉”的貔貅，而是进退有据的市场守护神。“在牢牢守住不发生金融风险”的底线下，证金公司腾出资金也为将来可能需要的救市再做准备。从这个角度来看，救市资金并没有远去，而是以另一种形式在守护A股市场。

　　在市场相对平稳的情况下，证金公司选择适时减持，为真正的长线资金留下了操作空间。作为市场的主体之一，证金公司的减持并不必然导致大跌，增持也并不是股价上涨的惟一保证。以券商股为例，证金公司减持的方正证券在一季度上涨了6.71%，减持消息公布后股价也相对平稳；而增持的光大证券一季度反而下跌了4.19%，一来一往之间就相差了近11个百分点。类似的例子还有光大银行和民生银行，也是出现了增持股下跌，减持股反而上涨的情况。而连续多季度被减持的贵州茅台(行情600519,买入)，更一举突破400元大关，成为全球市值最高的烈性酒上市公司。因此，投资者对于证金公司正常的增减仓，应当多一份平常心看待。

　　好公司并不缺乏资金进入，证金公司减持之后依然会有其他资金接手。大部分被证金公司减持的股票，在消息公布之后走势相对平稳，并没有出现太多领先大盘下跌的例子。类似海信电器大跌的例子，更主要还是和公司基本面有关，如广深铁路(行情601333,买入)、长城汽车(行情601633,买入)(港股02333)等，投资者还需要更多从基本面找原因，而不能完全拘泥于证金公司的进出。

　　调整投资思路应对市场变化

　　■株洲 聂方红

　　近期的股市非常难做，雄安板块、次新板块、白酒家电板块各领风骚没几天，特别是当大家都确信以贵州茅台、格力电器(行情000651,买入)为代表的蓝筹股为下一步投资主线的时候，兴冲冲买进去的大多成为高位站岗的接盘侠；眼看着雄安板块突破新高积极跟进去，第二天很多票可能给你来个低开低走让你出逃无门。为此，一些散户喊出坚决不参与任何反弹为上策的口号，似乎对市场开始失望。个人以为，当前不少人看不懂股市的根本原因在于没有吃透政策、看不懂市场风向，没有及时调整投资策略。

　　一，从政策面来看。稳中求进、防控金融风险是我国近期经济发展的大局、大势，这就决定了股市以稳为主，很难出现大的趋势性行情。基于此，我们在做投资决策的时候，就要把利润目标定低些，把风险因素考虑更足一些，把控制投资亏损摆得更高一些，买卖更有耐心一些。具体到操作上就是控制仓位、降低盈利预期、减少操作频率、宁愿放弃机会不冲动追高。通过严守这几条，跟随政策风向，把防控亏损风险摆在更加重要的位置，实现利润稳中求进的目标。

　　二，从资金面来看。货币政策中性偏紧、金融脱虚向实是近期金融市场的方向，这就决定了股市增量资金缺乏、新股发行不会停滞，很可能今年大部分时间都是存量博弈行情。从这个角度去分析，投资者不能期望管理层为维护指数而停发新股，也不要过分期待成交放大量来催生行情。因此，后面的操作应更多立足于结构性行情机会，捕捉类似雄安新区这样事件性驱动机会，以及个股大幅杀跌后的反弹机会。特别要注意踏准节奏，不在大家都关注都追逐都狂欢都喊涨的时候冲动买进，也不要在大幅杀跌的时候盲目割肉，事先做好预判，在行情启动前夕埋伏，在行情爆发时出来，严守操作纪律，发现跟错，立刻止损休息。

　　三，从基本面来看。振兴实体经济有一个过程，供给侧改革也会有阵痛，个股板块的业绩会出现分化，黑天鹅事件也会时有发生，板块与个股行情宽幅震荡在所难免。下一步操作应把精力放在个股基本面的分析研判上，在行情低迷的时候，花精力认真研究年报、一季报、半年报，留意里面主营业务大幅增长的公司、产业转型有实际行动的公司、股东人数大幅减少且股价涨幅不大的公司、机构牛散国家队扎堆增持且股价涨幅不高的公司、重组有实际进展的公司等等，把这些基本面有变化有看点又有人暗中关照的公司找出来，放在自选股上跟踪关注，寻找合适的进场机会，为后面的行情早耕种、早布局。

　　新股业绩“变脸”，小散如何自保？

　　■厦门 陶丹

　　万里马(行情300591,买入)“马失前蹄”、力盛赛车(行情002858,买入)“车毁人亡”！这说的不是事故，而是今年刚上市的新股一季报“变脸”，万里马、力盛赛车是其中的两家，而思特奇(行情300608,买入)、尚品宅配(行情300616,买入)的“变脸”幅度更大，每股收益分别为-1.02元和-0.57元。相关统计显示，单单是今年上市的新股就有10家一季度亏损，业绩快速“变脸”。

　　从投资者的角度来说，对比上市前靓丽的年报，再看看刚圈完钱就亏损的一季报，从感情上很难接受。特别是新股在上市之初普遍被爆炒，追高买入的投资者碰到此类“地雷股”，更是很有可能被套在波段高位，在很长一段时间里难以解套。对于此类“变脸”新股，追高被套的投资者很容易认为是去年以来IPO加速，“萝卜快了不洗泥”所带来。近期，原证监会发审委员冯小树贪腐曝光，其突击入股即将上市的公司，短短数年内300万本金快速获利2.48亿，更加深了投资者的疑虑。

　　事实上，新股业绩“变脸”并非今年独有，和IPO加速更是关系不大。从相关统计数据来看，今年上市的173只新股，有29只个股净利润出现同比下滑，扣除9家上市前业绩已经下滑的公司，还有20只新股业绩“变脸”，占2017年IPO上市总量的11.56%。而2016年这一数字为16.3%，2014年和2015年均为四成左右。显然，从比例上来看，今年上市新股“变脸”占比还有所下降，给外界感觉“变脸”增多，主要在上市家数增加带来“变脸”新股绝对数量的增多。

　　另外，还有部分新股一季度业绩滑坡，和季节性因素有关。在前面提及的10家一季度亏损的新股中，除了天铁股份(行情300587,买入)和华凯创意(行情300592,买入)之外，其余8家都和行业季节性影响有关。这方面如果投资者仔细阅读招股说明书，是完全可以做好“避雷预案”的。

　　不过，投资者更担心的是注册制上路之后，是否会有更多“变脸”新股出现。毕竟对于时间和专业程度都有限的大部分小散来说，是不可能全方位深入了解一家上市公司的，这部分需要专业机构和媒体来进行防堵，最好的方式就是在IPO前发现问题，将问题杜绝在新股上市之前。今年4月，《证券市场红周刊》披露拟上市的侨源气体相关事项存在明显瑕疵，使得该公司IPO暂缓，正是媒体发挥专业的力量为投资者把关的重要例子。作为一位小散，笔者也十分关注《证券市场红周刊》每周披露上市公司可能存在的问题，以此来弥补自己的盲点，这点也提供给各位股友来做参考。

　　除了监管层和媒体之外，个人投资者最主要还是要抗拒各种诱惑。在前期的炒新热中，不少散户参与其中，成为“击鼓传花”游戏中最后的接棒人。从以往的经验来看，新股集体疯狂炒作之后，形成的高位套牢区将成为未来数年难以逾越的高点。特别是成长性不佳、市盈率在行业中极度高估的新股，更是股票账户的“绞肉机”。对于自己不熟悉的新股，投资者还需谨记：没有买卖，就没有伤害，千万要看好自己的钱袋！

　　五月等待底部进一步夯实

　　■上海 张根宝

　　在存量资金博弈的大背景下，5月市场很难有真正的大行情，如果又出现对某些题材的过度追捧，那么势必会引发调整，而且这种调整的力度还不会太小。虽然雄安新区板块反复表现，但对整个大盘几乎产生不了大的影响。这表明，即便是最具想象力的题材发力，市场投资者大多还是持观望的态度，普遍反应平淡。

　　另外，值得一提的是，前期一些表现强劲的绩优白马股近日出现了补跌，显示出不同类型的投资者对于后市都十分谨慎。显然，这种格局若进一步演绎，很可能就会出现成交进一步萎缩、热点退潮以及指数向下波动的局面，而且这种局面往往会延续一段时间。

　　股市有句谚语“五穷六绝七翻身”，目前A股呈现震荡下跌走势，投资者应等待大盘底部企稳且进一步夯实、筹码换手和情绪充分修复后再择机介入。本人认为，今年五月行情最理想的状态是让其在一个相对低位震荡整理、逐渐企稳，而不是急于再次快速反弹，对超跌错杀的中小创成长股，重大事件驱动（爱基,净值,资讯）的“一带一路”股，雄安新区直接受益股等，下跌正是最好的布局良机。

　　关注含权高送转股

　　■沈阳 水开

　　近期，股指一直在3130点附近小幅震荡，市场热点集中在雄安板块、“一带一路”板块的少数个股上，这些个股短期涨幅很大，追高很可能被套。在这样的市场氛围下，我们不如抛弃市场热点，提前潜伏有潜力的个股。笔者认为，目前的市场环境下，含权高送转股值得关注。

　　首先，高送转股已经超跌。自4月8日监管层喊话高送转以来，高送转股纷纷调整，部分股票股价短期内下跌30%以上。引起这种下跌，不是股票的基本面发生了变化，而是广大股民争先逃离这类股票所引发的羊群效应造成的。这种下跌，有很大的不理智性，短期可能跌过头，但长期看这种下跌一定会得到修复。

　　其次，高送转的股票多数成长性良好。在高送转的股票中，确实有部分上市公司利用“高送转”的噱头博眼球，引导资金跟风，从而使控股股东实现高价减持的目的。但随着监管力度的加大，信息披露的严格，这种搭高送转顺风车减持的情况会越来越少，尤其是4月8日以后公布送转的公司，在严监管重压下仍然坚持送转，其送转的理由一定经得起上交所或深交所的问询，所以，股票自身一定质地良好，而且公司管理层对公司发展有信心。回顾历史，市场走出来的大牛股，任何一只都经历了无数次的送转，贵州茅台、格力电器、云南白药(行情000538,买入)、伊利股份(行情600887,买入)……不胜枚举。可以说，高送转的股票不一定会成为大牛股，但大牛股一定经历了多次送转。所以高送转的股票里一定有颜如玉，一定有黄金屋。

　　目前正是年报高送转股票送转的实施阶段，在这个时间节点，我们与其追逐热点，不如缩小选股范围，把选股的重点放在高送转的个股上。在这些个股中再加上3个条件：大股东承诺不减持、主营业务有增长、含权。