广告业务稳健推进，成为公司业绩重要支撑。公司旗下网吧管理软件市场占有率达到57%(资料来源：天下网盟)，覆盖超10 万家网吧、千万台终端，用户流量规模优势巨大。网吧数量增长趋于稳定，逐步从单一上网场所向多元化、连锁化、高端化的线下互联网娱乐场所转变，依靠线下网吧资源的网络广告及推广业务稳健推进，为公司贡献稳定收益。

　　深化线上线下互联网娱乐平台整合，未来游戏业务表现值得期待。公司拥有顺网游戏、顺网娱乐在线、91Y 休闲娱乐平台等线上资源，其中顺网游戏17 年Q1 共计开服1741 组，开服数排名第4，在运营游戏共计265 款，同时公司加大独代、移动游戏等新业务投入，未来游戏业务有望保持高增长。线下平台方面，公司收购全球领先的数字互动娱乐展会服务商上海汉威51%股份，以顶级线下互动娱乐会展Chinajoy 加速融合线上线下互动娱乐生态圈。

　　切入电竞赛事运营，关注与游戏业务协同作用。电竞生态日趋完善，市场关注度及影响力持续扩大，已发展成为游戏行业重要一环，电竞赛事与电竞游戏协同效应愈发明显。公司携手高端连锁电竞网吧网鱼网咖，整合线下电竞资源，预计将与公司着力发展的游戏业务形成有效协同。

　　投资建议：我们预计公司17-19 年净利润分别为7.03 亿元、8.79 亿元、10.55 亿元，对应每股收益分别为1.02 元、1.28 元、1.54 元。参考同类可比公司给予30X-35X 估值，对应六个月目标价32.09 元，维持“买入-A”评级。

　　风险提示：游戏行业竞争加剧风险。