粤港澳大湾区6月的黄金组合：我们的大湾区主题黄金组合，在继续重点关注珠海本地股外增加了对深港融合和区域经济一体化的关注，将组合更新为“3+6+3”组合：三大港口(珠海港、盐田港、深赤湾)、六大地产(格力地产、华发股份、世荣兆业、香江控股、深物业A、深振业A)、三大公路(粤高速A、深高速、东莞控股).
■风险提示：粤港澳大湾区规划出台晚于预期
正文
写在前面的话：2个月前，世界第四大湾区：粤港澳大湾区耀世而出，引发市场关注。我们第一时间推出重磅报告详细解读粤港澳大湾区的三条投资主线，并给出大湾区投资黄金组合，获得了大量投资者阅读点击。进入六月，随着香港回归20周年时点临近，粤港澳大湾区再次成为市场关注的焦点。我们在6月4日的市场周报中，率先提示大湾区的主题投资机会。本篇报告，我们就来看看粤港澳大湾区与香港那些事儿。
1.粤港澳大湾区主题两月回顾与未来展望
黄金组合
在两个月前的报告《粤港澳大湾区，世界第四大湾区耀世而出》中，我们详细解读粤港澳大湾区的三条投资主线，并构建了粤港澳大湾区的黄金组合：三大港口(珠海港、盐田港、深赤湾A)、三大地产(格力地产、世荣兆业、香江控股)、南山控股、塔牌集团、中集集团、佛山照明、东江环保等。
行情显示，我们构建的黄金组合与之后构建的“粤港澳大湾区”概念指数涨跌非常接近。我们的黄金组合品种更少，弹性更大，在最初的上涨阶段和近期的反弹阶段涨幅更大。(注：安信策略大湾区黄金组合建于4月11日，共11只成分股，粤港澳大湾区建于4月13日，目前有25只成分股).
受市场环境和风险偏好大幅变化的影响，4月中到5月份，粤港澳大湾区未获得市场青睐，但进入6月以来，随着香港回归20周年时点临近，粤港澳大湾区主题也有所反弹，近日大幅跑赢全市场。我们在6月4日的市场周报中率先提示了大湾区的主题投资机会。
我们的大湾区主题黄金组合，在继续重点关注珠海本地股外增加了对深港融合和区域经济一体化的关注，将组合更新为“3+6+3”组合，即三大港口+六大地产+三大公路。其中，地产企业重点关注珠海和深圳公司。
未来时间点把握
关注三个时间节点：
2。香港回归20周年，与粤澳来一次深情拥抱
2.1. 香港的优势与瓶颈
香港作为亚洲经济的核心区域，在金融发展、社会制度、地理位置和教育资源等方面有着其他国家和地区无法企及的优势。与外国城市相比，拥有“一国”之利，受益于国内的发展、广阔的市场和国家的政策优惠；与内地城市相比，拥有“两制”之便，国际关系和国际联系是香港的一大优势。
香港是国际金融中心。香港作为国际金融中心，是国内外资金双向流动的优质管道和平台，长期扮演者内地和世界的“超级联系人”角色。目前香港拥有全世界最大规模的离岸人民币资金池，占据市场份额的70%，是全球最大的离岸人民币业务中心。
国际自由港和法律制度保障：据路透社称，香港连续第23年被美国传统基金会评为全球最自由经济体。2017年，香港以89.8分位列第一，在12项评估因素当中，8项高于90分，同时财政健康、贸易自由和金融自由三个方面均获得全球最高得分。香港的法律制度是另一大特色，香港崇尚法治，廉洁公正，同时凭借对产权的有力保护，也促成了香港经济的繁荣发展。
区域海陆空交通枢纽：海上优势，香港位于全球最繁忙的国际航路，凭借独特的港口与物流优势，成为亚太航运枢纽；陆地则倚靠中国内地，与珠三角毗邻，交通便利；空中优势，香港国际机场依托开放自由港的优势，大力打造国际海陆空综合枢纽，根据权威航空服务顾问评估公司Skytrax排名，香港国际机场位列全球十佳飞场第五。
拥有优质的高校资源：香港的8所公立大学在全世界大学排名中非常靠前。在最新的国际高等教育信息机构QS排名中，香港大学、香港科技大学、香港中文大学、香港城市大学、香港理工大学等5所高校挺进世界前100，分别位列第26,30,46,49,95名。
优惠政策促进经济腾飞：根据香港的《税务条例》，香港为促进技术创新，还针对相关领域给予优惠措施：制造业和计算机硬件、软件行业涉及机器、装置的资本性支出可以一次性摊销；商务楼翻新的资本可以加速折旧，即其资本性支出可以在5年内摊销；购置某些知识产权的资本性支出可以税前扣除；研发支出的税前扣除等。
香港也因弊端限制了经济的继续发展：
先天资源匮乏的哀愁。由于香港主要由岛屿构成，作为典型的岛屿经济，缺乏充足的市场空间和生产资源，尤其是在第一二产业的发展。同时资源缺乏带来的外部资源依赖以及高企不下的房价均成为钳制香港经济发展的重要因素。
高成本的忧伤。香港凭借自由经济制度快速成为亚洲四小龙，人均收入水平也不断升高。但是由于资源递减的边际效应以及刚性的工资水平，导致企业在不断攀升的用工成本和增速不断降低的企业利润水平之间挣扎。
跛脚经济的桎梏。香港繁盛的三产服务业经济实际上是一种跛脚经济，近年来，更是由于上海的崛起而没落。香港在第一二产业的缺失，不仅造成第三产业发展的高成本，同时容易受到全球经济的冲击。1997年的金融危机已经证实了实体经济的重要性。
用工荒+消费荒的挫伤。香港的用工荒来源于健全的社保制度，底层居民可以低保而避免劳动，导致中低端行业用工的缺失。与此同时，高端行业尤其是高端金融行业受到全球经济下行的挫伤，高端从业者人群比例减少，导致香港本土消费不景气。
2.2. 香港回归周年庆的红包预期
自香港回归以来，为促进香港经济发展，中央不断颁布惠港政策，从2003年的《关于建立更紧密经贸关系的安排》(CEPA)颁布后，后续补充条款的设立，以及中央惠港36条，香港回归15周年的政策大礼包以及十二五、十三五规划的粤港专章等，均是中央对香港的优惠政策支持。我们认为在当前香港回归20周年之际，中央同样会带来“惠港大礼包”，促进粤港澳融合发展的“粤港澳大湾区”构思或许成为“大礼包”的重要组成部分。
2.3. 粤港澳大湾区弥补香港短板
粤港澳大湾区弥补香港短板，融合才是香港未来：未来粤港澳大湾区建设发展核心是产业的整合和分流，打造现代服务业，重塑经济空间结构，产业结构靠近中高端，实现经济高增长。从广东省角度看，其科技创新能力和战略纵深正是港澳所匮乏的，其将为粤港澳大湾区提供绝大部分的本土人才和大部分的市场。香港依托珠三角，有望进一步拓展成为像英国伦敦，美国纽约一样的国际金融中心，也可以缓解当前香港面对上海的竞争压力。如此结合，粤港澳有望形成一个以香港为核心的大珠三角金融中心圈，以深圳为核心的“硅谷”创业中心圈，和以整个区域为基准的旅游产业圈，成为具备可持续发展能力和持续吸引力的大城市群。
再创“省港澳”，两岸一家亲。粤港澳湾区早有沉淀而非空穴来风，历史上广东香港澳门以“省港澳”为称呼，区域性协同早已根植于老一辈人的血脉之中。在历史中省港澳就是穿行无阻的自由之地，面对当前香港就业形势严峻，香港青年人大呼失去发展机会的情况，粤港澳的建立将有效拓展香港发展腹地，增加香港就业，促进两地经济，政治，文化交流。粤港澳城市群共同发展目标的提出有利于巩固两岸相亲的格局，除了经济结果，我们更应该欣喜地发现粤港澳湾区所带来的社会效益和民族自豪感。
2.4. 香港对于湾区的意义不凡
从香港澳门产业优势的角度来看，其金融、贸易和物流、旅游三个优势产业对正在向服务业转型的广东省有极好的补强作用，尤其会促进广东省金融领域的发展。
拼船出海，香港注入湾区国际化优势。特首梁振英4月份视察粤港澳9城市时说：“香港在一国两制下，有高度的国际化优势，各种制度与国际接轨，对外沟通顺畅，亦有两文三语的优势，可以与内地城市拼船出海，共同走向‘一带一路’国家。”粤港澳湾区的港澳地区为粤港澳湾区注入了中国其他经济特区所不具备的海外优势，港澳多年深耕于金融，专业服务，项目谈判和管理，法律及解决争议，航运服务和国际旅游业务等国际高增值服务，其现成的国际化优势的并入可以给内地注入竞争力。更进一步说，这种竞争力是具备强协同效应的，在香港回归的20年里，广东已经和港澳产生了初步的协同效应，而且这种效应是逐渐成熟的。粤港澳大湾区中港澳的加入不会产生排斥效应，相反，以前的协同会变得更强。
以香港的旅游业为例，粤港澳湾区的建立可以使得香港旅游吸引力展现出正外部性，那些慕名前往香港旅游的游客有望受惠于湾区的建立而加大对非香港旅游地区的旅游消费。同样，产业链分工布局也将更加合理。同一个产业粤港澳可以根据成本效益原则，做出更多合理的产业结构布局。
香港金融市场助力中国破局资本走出去难题。在香港的优势产业中，其金融行业对湾区乃至全中国都有至关重要的意义。当前中国已经从一个资本贫瘠国过度成资本富裕国，作为世界上最大的买家，中国仍然是价格的接受者而非制定者。在未来资本的输出的潮流中，香港扮演着往外走，买资源，买权益，买价格的重要窗口。当前上海，深圳仍处于未全部开放或者没有准备好全面开放的状态，香港的制度和历史状态非常适合香港作出相适应的变革，而内地缺乏相应改革的勇气和动力，香港将扮演决定中国资本走出去的重要角色，并且对上海深圳起到示范作用。
3。粤港澳湾区持续催化，战略地位进一步凸显
3.1. 粤港澳大湾区再迎驱动契机
在我们于4月12日发布《粤港澳大湾区，世界第四大湾区耀世而出》时，曾经提起粤港澳湾区内外部催化剂。随着香港回归20周年时点的临近，粤港澳湾区主题又迎来了新的催化如：国家领导人将访港，前海扩容，港珠澳大桥全线贯通等。
最高层对粤港澳利好政策不断：
据香港经济日报6日报道，国家领导人将于本月底(6月31日)出席香港回归20周年庆典，并主持新一届特区政府班子的就职仪式。香港经济日报称“建立粤港澳大湾区就是中央送给香港的最好惠港措施”。在市场将其普遍解读为利好的情况下，粤港澳湾区或许会带来新一轮的投资机会。
除去最高领导人可能存在的其他惠港措施：新华社报道国务院总理4月11日会见即将上任的香港特首林郑月娥，并表示将继续全力支持新一届特区政府的工作，主要表现在1、中央正在研究制定粤港澳大湾区发展规划；2、将推出内地和香港之间的“债券通”，继续为香港发展注入新动能。
同时香港特首梁振英于4月19日至21日率香港官员、经济发展委员会成员等多人考察粤港澳大湾区梁振英充分肯定粤港澳大湾区城市群共同发展的目标，并且在行程过程中多次提及特区政府对粤港澳大湾区城市群规划的重视程度，希望香港可以携手广东把“粤港澳大湾区的文章做好”，并预计6月底前就大湾区规划发展事宜向国家发展和改革委员会提交意见。
前海扩容，佛山西站开通有望助力粤港澳湾区创新发展：
广东省委常委、深圳市书记王伟中在5月27日召开的市委常委(扩大)会议中部署：推动将广东自贸试验区中的蛇口区块、宝安中心区、大铲湾港区、孖洲岛及大小铲岛区域、大空港地区整合纳入深港现代服务业合作区，使扩大后的面积达到77.34平方公里，相较原面积增加4倍(备注：资料来源深圳特区报)。目前，深圳已将扩容提议上报决策层。
佛山西站将于今年6月30日满足开通运营的条件。在这里未来10分钟可达广州南站，30分钟可达广州白云国际机场，1小时可通达香港、澳门，4小时内可抵南宁、贵阳等地。佛山西站开通后，进一步发挥枢纽作用，联通港澳再提速。佛山西站所在地南海区将成为大西南东向进入珠三角的桥头堡、港澳和珠三角西向辐射大西南的门户。
港珠澳大桥全线贯通在即，交通基建促进三地融合更加深入：
来自港珠澳大桥管理局的消息称，经过对世界级技术难题5年的攻关，港珠澳大桥将于7月1日前后全线贯通，预计今年年底实现全线通车，届时香港至珠海的陆路通行时间将由3小时变成半小时。港珠澳大桥的即将贯通预示着连接粤港澳三地的纽带已经建立，粤港澳三地联动将得到空前的便利，为珠海等珠江西岸地区带来全新的历史性发展机遇。
除了港珠澳大桥外，虎门二桥和深中通道目前也正在建设之中。预计粤港澳大湾区未来将坐拥港珠澳大桥、深中通道、虎门大桥、虎门二桥四条大通道。加上预计明年开通的香港和深圳的第七个口岸——莲塘/香园围口岸，以及明年年底通车广深港高铁香港段，粤港两地的交往将会更加便利 。交通基建将促进粤港澳进一步融合，奏响大湾区发展的序曲。(备注：数据来源，南方网梁振英“一带一路”建设和粤港澳)大湾区是香港的时代先机。)
粤港澳湾区近10年持续受到政策驱动：
粤港澳湾区自2008年提出以来一直受到中央和地方的持续推动。从最初的探索思考珠三角区域合作新模式，而后提出大珠三角和泛珠三角战略、珠江-西江经济带等发展战略，到现在又着眼于国家“一带一路”战略提出共建粤港澳大湾区，珠三角发展战略正不断深入，城市规划也在不断跟新改进。
今年广东省发改委主任何宁卡在全国两会发言时系统论述建设粤港澳大湾区：粤港澳大湾区是我国改革开放的前沿和经济增长的重要引擎，国家高度重视和支持粤港澳大湾区的发展。广东的广州、佛山、肇庆、深圳、东莞、惠州、珠海、中山、江门9市和香港、澳门两个特别行政区形成的粤港澳大湾区，具备建成国际一流湾区和世界级城市群的基础条件。
同时，腾讯总裁马化腾在两会期间曾建议把粤港澳大湾区孕育为“中国硅谷”，建立粤港澳科技湾区常态化合作机制，共同制定粤港澳三地科技创新政策；发挥香港“超级联络人”角色，为科技产业创新牵线搭桥。
3.2. 粤港澳湾区优势战略地位凸显
粤港澳湾区自身经济战略地位显著：东京湾区、纽约湾区、旧金山湾区是世界公认的知名三大湾区。可以说，湾区已成为带动全球经济发展的重要增长极和引领技术变革的领头羊。世界三大湾区具有经济集聚功能强大、服务业高度发达、全球重要金融中心、创新能力领先、交通枢纽位置凸显等典型特征，由此衍生出的经济效应称之为“湾区经济”。
粤港澳大湾区自身区位极佳，资源禀赋优异，具备建立世界级城市群的条件：大湾区位于东半球低纬度地区面积四万平方公里，人口6000多万，路网密集，有三个全球十大港口(广州港，深圳港，香港)。粤港澳大湾区这一范围占全国土地面积不足1%，人口数量不足全国总人口的5%，却于2015年创造了全国国内生产总值的13%。早在2014年，这一区域的生产总值就达到1.3 万亿美元，这是旧金山湾区的2倍，接近纽约湾区水平；进出口贸易额约1.5 万亿美元，是东京湾区的3倍以上 .(备注，资料来源中华工商时报)
湾区的建立有利于形成北有京津冀一体化、中有长江经济带、南有粤港澳大湾区的区域经济发展新格局，从而带动华南地区加快发展，为打造中国经济升级版提供有力支撑。更进一步说，全球第四大湾区花落粤港澳湾区，不仅意味着珠三角将引领新一轮的产业升级和技术变革，也是中国经济的新一次腾飞。
粤港澳在“一带一路”中战略地位凸显：建设粤港澳大湾区作为十三五规划一个重要内容，已经上升为国家战略，成为推进“一带一路”的重要构成部分。港澳大湾区具有侨乡、英语和葡语三大文化纽带，素来是中国面向东南亚和世界的窗口， 其地理位置也使其在海上丝绸之路中成为支撑南海—东南亚路线的最重要节点。粤港澳大湾区出发往东，是海峡西岸经济区；往西，是北部湾经济区；往北，是湖南、江西以及广阔的中国中部城市群，往南，是东南亚。内强腹地，外接东盟，有助于重塑周边经济。粤港澳大湾区崛起，不仅加快广西、湖南、江西等地的产业梯度转移，而且其产业要素将加速通达北部湾和南宁等地，形成面向东盟的海、陆国际大通道，成为“一带一路”重要战略。
4。投资逻辑：融合才是香港的未来，看好港口公路与房地产
香港已经回归20周年，虽然其在我国仍然拥有特殊的战略地位，同时在金融发展、社会制度、地理位置和教育资源等方面有着巨大的优势，但近年来香港自身发展的瓶颈日益明显。展望未来30年，与内地融合既是香港最正确的选择，也是必经之路。“粤港澳大湾区”的设立与建设就是粤港澳融合的标志性事件。
“珠三角”的提法由来已久，“粤港澳大湾区”与之相比是范围和内涵上的双重扩张。从范围上看，大湾区将港澳两个特殊的区域纳入进“珠三角”，以更宽广的视角统筹整合。从内涵上看，大湾区不再是“珠三角”那样的地理概念，而是涵盖了产业经济、资源禀赋、生态环境、城市融合等方面内核。
粤港澳大湾区投资应牢牢把握三地融合、错位发展的主思路。重点关注受益于城市群融合发展的交运物流与房地产。
交运物流：粤港澳地区拥有全国最密集的交通网络，令整合后的大湾区有望成为全球性的物流中心和供应链管理中心，在21世纪海上丝绸之路中发挥关键作用。建议关注三大港口、三大公路：珠海港、深赤湾A、盐田港和粤高速A、深高速、东莞控股。
房地产：随着粤港澳大湾区建设，未来将呈现出比肩世界三大湾区的大体量、高密度、高产出特征。看好开发程度较低，未来潜力较大的珠海房地产市场以及有望成为全国创新中心和金融中心的深圳房地产市场。建议关注：格力地产、华发股份、世荣兆业和深深房A、香江控股、深物业A、深振业A、招商蛇口等。
我们的大湾区主题黄金组合，在继续重点关注珠海本地股外增加了对深港融合和区域经济一体化的关注，将组合更新为“3+6+3”组合，即三大港口+六大地产+三大公路。其中，地产企业重点关注珠海和深圳公司。
关注三个时间节点：
7月1日香港回归20周年；
粤港澳大湾区发展规划或于9月定稿，有望年内出台；(资料来源：星岛环球网)
港珠澳大桥年底有望全线通车。(资料来源：新华社)
其中，7月1日香港回归20周年的时点或将迎来多个事件催化：
香港政府或将在6月底将对粤港澳大湾区发展规划的意见上报发改委；(资料来源：人民网)
主席或将率代表团抵港，出席回归庆典，主持就职典礼，并带来“惠港大礼包”；(资料来源：香港经济日报)
港珠澳大桥或于7月1日前后全线贯通；(资料来源：新华社)
“债券通”或将于7月正式开通。(资料来源：香港经济日报)