数据显示，2017年5月，规模以上工业增加值同比增6.5%，前值6.7%，预期6.3%。2017年1-5月份，全国固定资产投资(不含农户)203718亿元，同比增长8.6%，前值8.9%。5月社会消费品零售总额29459亿元，同比增长10.7%，前值10.7%，预期10.6%。

　　申万宏源宏观点评如下：

　　工业生产超预期。5月工业增加值增长6.5%，高于预期并持平前值，但与高频数据有所背离。采矿业由负转正，或与低基数效应有关；制造业增速持平；公用事业则有显著回落，与发电耗煤数据相印证。主要行业中，电气机械、汽车、纺织、有色和通用设备等改善；黑色冶炼、计算机、电力热力、食品和医药等回落。

　　投资增速回落并低于预期。1-5月固定资产投资增长8.6%，低于前值和预期；其中5月增长7.8%，回落0.3个百分点，主因地产和基建增速回落。制造业投资单月增长5.9%，较4月大幅回升2.7个百分点，符合我们对于制造业投资仍将持续改善的判断，但也与低基数效应有关。5月基建投资增长13.1%，较4月大幅回落4.3个百分点；考虑到利率走高及财政支出力度边际减弱，全年基建增速前高后低。民间投资小幅回落但仍保持较快增长，经济内生动力仍较强。

　　地产销售改善但投资年内首现回落。1-5月地产销售增长14.3%，但单月增长10.2%，较4月大幅回升2.5个百分点。尽管地产调控加码，但棚改仍对三四线地产有支撑。地产投资年内首现回落，5月单月增速7.4%，较4月回落2.3个百分点，地产调控和监管的滞后影响开始显现。新开工面积和土地购置面积增速均有较显著回落，单月增速分别较4月回落4.9和15个百分点。

　　社会消费品零售总额超预期。5月社零增长10.7%，高于预期并持平前值。主要商品中，化妆品、家电、烟酒、药品等改善，通讯器材、石油制品、建材、服装等回落。

　　关注经济和监管的动态演变，三季度尤为关键。经济韧性仍强，短期内监管冲击有限；而经济平稳也使得监管持续的时间或比预期的长。去杠杆和保增长的动态博弈在三季度显得尤为关键。