拟推出首期员工持股计划，覆盖范围包括董监高及公司全体员工

　　公司拟推出第一期员工持股计划，筹集资金总额不超过人民币1 亿元，员工持股计划成立后全额认购信托计划劣后份额，信托计划总金额不超过3亿元，所涉及的股票拟通过二级市场购买(含大宗交易)、协议转让等法律法规许可的方式取得，资金来源为员工合法薪酬以及法律法规允许的方式。

　　淡季不淡，白卡纸价格高位震荡，部分纸厂限产保价

　　二季度以来白卡纸价格走势相对平稳，国内主要市场加权平均价格维持在6500 元/吨附近，需求淡季，纸厂产销压力增加，为控制库存规模，部分纸厂采取限产保价措施。原材料方面，木浆价格二季度较年初有所回落，整体走势平稳，吨纸盈利能力有所提升。

　　造纸行业排污许可证核发等环保政策落地利好造纸行业龙头

　　环保部对火电、造纸两个行业的许可制改革工作作出部署，启动调度及考核机制，加强对环境保护事中事后管理，造纸行业排污许可证制度落地有望起到标杆带头作用，此外，为完善排污奖惩机制，明年年初正式实施的环保税法中增加企业减排的税收减免档次，鼓励企业减少污染物排放。

　　业绩弹性有望持续放大，关注白卡纸市场价格波动

　　公司自上市以来一直聚焦于造纸主业，产品质量出众，有望受益于行业景气度提升。年初以来白卡纸产品涨价落实情况较好，利润弹性继续放大，后续重点关注白卡纸市场价格波动情况。预计2017-2019 年归母净利润6.98、8.01、10.11 亿元，当前市值对应2017 年9.08xPE。由于年初以来白卡纸市场价格持续走高，吨纸盈利空间保持稳定，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　行业需求低于预期，行业价格战激烈程度高于预期。