刘士余打出了三张王牌
　　一批人走了，另一批人又来了。如今，距离2015年6月开始的数轮股市大跌刚好两周年，证监会主席刘士余也正面临其上任以来最艰难的时刻。

　　480多天前，2016年2月19日，刘士余临危受命，出任证监会主席。此后一年，上证指数从2600多点，一路温和上涨至3300点。

　　上任伊始，刘士余就明确抛出全面监管、依法监管、从严监管的监管理念，一年多的时间里，其全面趋严的监管风格曾收获点赞无数。

　　去年12月3日，刘士余脱稿演讲，猛烈抨击险资举牌是妖精、野人。此后，他又在多个公开场合，痛斥忽悠式重组、高送转与大股东减持等市场乱象，其犀利的风格大快人心。

　　然而，今年5月中旬，风向突然逆转。大盘下跌，而新股IPO仍然急速发行。也因此，致力于解决IPO堰塞湖的刘士余，成了焦点。

　　绕不过去的IPO大讨论
　　5月下旬，经济学家韩志国在微博上发布系列观点，指出刘士余上任以来，证监会已核发455只新股，一级市场筹资金3000亿元，表面上是在清除新股排队堰塞湖，但实际上是把其转移至场内，三年内这批新股将产生10万亿解禁股。

　　支持这个观点的还有华东师范大学企业与经济发展研究所所长李志林，其发文称，要给刘士余上6节课，并明确表明新股加速扩容，是股市下跌的直接导因。中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求则表示，不应该把资本市场发展的重点放在IPO上。

　　但安信证券首席经济学家高善文、中欧陆家嘴国际金融研究院执行副院长刘胜军、财经专栏作家叶檀等市场知名人士却认为，即便暂停IPO，也不能改变A股休克的状态。

　　新股发行速度悄然改变
　　在各种声音交织下，如今，新股发行速度正在悄然发生改变。

　　Wind数据显示，2017年3月，共有48只新股登陆资本市场，而到了4月和5月，这一数字减为38家。争议逐渐白热化后，6月以来仅14家新股完成上市。

　　在一位市场人士看来，刘士余上任以来打出了三张王牌：一是旨在打击炒壳、忽悠式重组、概念炒作、操纵股价的再融资新规；二是剑指大宗交易过桥减持、股东巨额减持、清仓式减持、变脸减持等各种乱象的减持新规；第三便是去年下半年开始被称为做而不说、推进注册制的新股加速发行。

　　这一年多来，证监会采取的措施是多管齐下。IPO根据市场情绪作出调整，应该是顺应民意。这位人士认为，监管层在稳中坚持市场化、法治化、国际化的改革方向不会偏离。这期间，既要维护资本市场稳定预期，还要提升服务实体经济能力，哪一道都是难题。

　　IPO堰塞湖从来都是难题
　　480多天以前，铺天盖地的消息传来，肖钢提前卸任证监会主席，刘士余正式掌舵证监会。

　　牛市、杠杆、调整、救市、熔断……本该到2018年任期才满的肖钢，在2016年初就骤然离任。而在2012年11月肖钢上任之初，外界也曾对其充满期待。当时，新股发行已经事实上暂停了五个月之久，而针对IPO在审企业的财务专项核查，也已进入到券商自查阶段的末期。

　　彼时，外界普遍认为，如何进行新股发行制度改革解决IPO堰塞湖的难题、打击A股市场日益猖獗的违法犯罪行为，以及平衡金融创新和防范风险，将是肖钢所面临的最大难题。

　　客观地说，任期内肖钢也曾给股市带来了不少改观：其任期内指数涨幅达25.5%、实现IPO重启、帮助数百家企业完成上市融资、打击内幕交易等违法行为、推动沪港通落地、推进深港通、研究沪伦通等多重举措。

　　然而，大刀阔斧的改革和部分金融创新，结果却往往不随人愿。就像熔断机制，最初是由投资者自发提出，监管层看在眼里并很快将之落地，结果好的初衷却未能遂人愿。肖钢本人也坦言，股市的异常波动暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，必须深刻反思。

　　时间轴
　　深耕两年，A股市场重塑中
　　连续暴跌之后，经过近两年的深耕，资本市场正在进行更深层次的改观。徐翔被审判、化解野蛮人入侵、抑制炒壳、严格执行退市制度、亮剑资本大鳄等一系列举措，虽然有阵痛，但却可以让年轻的A股得以迅速成长起来。

　　2015年7月
　　公安部执法人员进场对6月以来涉嫌恶意做空的机构和个人进行调查取证。

　　2015年9月
　　证监会前主席助理张育军被查，而中信证券包括总经理在内的10多位中高层，先后被带走调查，灵魂人物王东明宣布退休；国信证券总裁陈鸿桥自缢身亡……
　　2015年11月
　　曾经的私募一哥、泽熙投资的徐翔被捕。今年5月，法院公开披露私募一哥案底：实际控制139个账户，与13家上市公司董事长或实控人合谋操纵股价，涉及76个自然人和1个合伙企业。而徐翔也因此被判有期徒刑五年六个月，同时并处110亿元罚金。

　　2016年1月4日
　　熔断机制生效，但首日，A股两次熔断，提前87分钟收盘。1月7日，A股再度触发熔断，全天仅仅交易了13分钟。1月8日，证监会紧急叫停熔断机制。在随后的近一个月内，市场跌去了近1000点。

　　2016年开始
　　A股新股发行按新规申购，主要包括取消新股申购预先缴款制度，改为新股发行采用市值申购的方法，投资者只要有市值就能申购，中签之后才缴款。大幅减少了投资者在打新时需要动用的资金数量，缓解了IPO发行时对二级市场资金面的冲击。

　　2016年2月19日
　　国务院决定，任命刘士余为中国证监会主席，免去肖钢的中国证监会主席职务。而在刘士余就任证监会主席以来，2016年，证监会行政处罚决定数量和罚没金额创历史新高。2017年第一季度，其行政处罚罚没款金额就超过2016年全年。

　　2016年12月3日
　　在中国证券投资基金业协会第二届第一次会员代表大会上，刘士余措辞严厉，痛批野蛮收购，引发业界高度关注。

　　2016年12月5日
　　深交所和港交所同时举行开通仪式，备受期待的深港通启动。至此，沪深港三地证券市场成功实现互联互通，中国资本市场对外开放又迈出重要一步。

　　2017年4月8日
　　刘士余放话：有的上市公司上市后大幅减持，空仓走人，有的上市公司用高送转来助长股价投机，吃相很难看，要秋天算账。4月10日，高送转概念股大面积跌停，多家公司纷纷公告缩减高送转比例。

　　同一天，刘士余还表示，一些忽悠式跟风式重组已成市场顽疾。这也是近期监管重点关注的对象，揪出了不少大案。有专家评论称，这一年多来是证监会出台政策制度最多、最密集的一年。

　　2017年5月27日
　　证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，上交所及深交所也发布了实施细则，进一步规范覆盖对象、减持方式、减持数量、减持频率及信披等。这对那些在IPO阶段就已潜伏的各利益方无疑是打了一闷棍。减持新规一出，难怪就连此前公开批评刘士余的韩志国教授也发微博称，力度最大的减持新规出台了，漏洞堵得比较严密，治标的目标已经达成，治本还需要进一步努力。(北京晨报)

　　证监会主席团三地齐发声 看资本市场如何服务国家战略
　　6月17日，证监会“主席团”三人分别在北京、青岛、广州出席会议，从证券行业发展、居民财富管理、创新创业发展角度，详细介绍了资本市场服务国家战略的路径。

　　主席刘士余在北京出席中国证券业协会第六次会员大会，对证券行业服务国家战略提出四项要求。副主席方星海在青岛参加第三届中国财富论坛，提出将大力发展大宗商品市场服务居民财富配置；与此同时主席助理宣昌能则在广州出席了第十九届中国风险投资论坛，他表示，证监会将加快修复资本市场功能，做好资本市场与创新创业的对接，落实国家创新驱动发展战略。

　　四个要求框定“券商使命”
　　上周六上午9点，中国证券业协会第六次会员大会在国家会议中心召开。第一财经记者在会场看到，各地证监局局长、证券公司董事长等300多人出席会议，刘士余作为第一个发言人上台发表讲话。

　　证券行业扮演着投资者与融资者之间、投资者与市场之间、政府与市场之间的桥梁作用，五年来已经完成股权融资6万亿元、债权融资15万亿元、并购重组交易3.5万亿元，证券行业的资本增长2.2倍，总资产增长2.7倍。

　　不过，规模扩张、盈利增长并不是行业发展的最终目的，刘士余对证券行业服务国家战略的意识提出更高的要求。

　　具体而言，券业要专注主业，更好服务于创新驱动战略和供给侧结构性改革。刘士余要求证券公司要心无旁骛做好主业，始终服务于国家创新驱动战略的实施，促进更多的资源优化配置到实体经济最需要的领域。

　　具体操作中，要从源头上严把上市公司质量关，不能“只荐不保”、一上了之；也不能只盯着承销保荐，更要在并购重组、盘活存量上做文章，为国企国资改革、化解过剩产能、“僵尸企业”的市场出清、创新催化等方面提供更加专业化的服务，加快对产业转型升级的支持力度。

　　二是要求券业主动作为，积极参与“一带一路”倡议的实施。证监会将支持有条件的证券公司积极围绕客户“走出去”做好境内境外全流程的服务；支持有条件的证券公司积极拓展国际市场，特别是抓住“一带一路”建设的机遇，积极到相关国家和地区布局设点，开展跨境业务；同时对境外机构来华逐步放宽市场准入，扩大市场互联互通。

　　三是希望券业创新发展，着力提升服务质量。但是创新要在合规经营和风险控制的前提下，围绕实体经济发展的需要来进行，不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管。

　　四是要求券业守住底线，把防控金融风险放到更加重要的位置。“证券公司不能光想着招揽客户、收取佣金，要切实履行投资者保护的相应责任，还要识别好客户，发现异常交易行为，要按照法律法规，该制止的要制止，该报告的要报告。”刘士余说，机构也要约束好自己的员工，坚守职业操守。

　　三个环节助力科技企业
　　科技企业因其发展特性，短期内对资本需求较高，能不能在短期内获得资本市场的支持，对其能否生存下来至关重要。科技创新企业获得资本市场支持的方式有多种，可以被上市公司并购，可以到新三板挂牌，也可以申请IPO发行上市。无论哪一条路，都是在与时间赛跑。

　　受刘士余委托，宣昌能17日在广州出席第十九届中国风险投资论坛，就资本市场如何支持科技创新企业、如何落实国家创新驱动发展战略做出详细介绍。

　　首先是支持企业IPO上市。证监会数据显示，2016年至今年5月底，沪深交易所新增上市公司436家，IPO融资2578亿元，沪市上市公司中近八成为高新技术企业。其次是鼓励上市公司并购创新企业。目前上市公司并购重组交易当中，超过60%涉及创新创业企业。三是支持新三板挂牌，提高高新技术企业占比。

　　此外，全国49家区域股权市场，对接挂牌企业近两万家；备案私募基金15000多家，其中VC、PE超过一万家。近期，证监会优化了首发企业当中创业投资基金的安排，鼓励价值投资。

　　据宣昌能介绍，证监会下一步将积极支持创新创业企业发行上市。

　　“A股发行常态化以来，企业上市周期大幅度提升，上市预期比较明确。证监会将按照相关法律法规进一步优化相关的工作，提高市场的效率，科技实力突出和创新能力强以及业绩增长快的企业，鼓励它们发行上市。”宣昌能称，与此同时将完善IPO检查机制，严厉打击违法违规行为，引导私募基金发展，增加创业资本有效供给，鼓励债券市场创新规范发展，优化支持创新创业的软环境。

　　三大突破对接百万亿居民财富
　　资本市场不仅要为企业提供融资途径，更要为居民财富增长提供支持。根据波士顿咨询公司的报告，2016年我国个人财富规模达126万亿元人民币，成为仅次于美国的全球第二大财富国家。目前，这些财富大约40%为银行储蓄和理财，40%在房地产市场，10%在股票市场和公募基金，另外10%购买信托和其他产品。

　　巨量的居民财富，背后是居民家庭财产安全和国家经济金融稳定发展的问题。方星海17日在青岛出席第三届中国财富论坛时表示，目前的第三代资产配置模式中，需要大宗商品市场作为支撑。同时，大宗商品是产业经济不可或缺的原料，对于中国这样一个制造业和国际贸易大国，投资一定比例的大宗商品资产有助于把握对战略资源的控制权，即使在国际形势发生不利变化的情况下，也能确保战略资源的安全供给。

　　方星海表示，下一步将对财富管理机构配置大宗商品资产提供支持。目前，商业银行、保险公司、养老基金等参与期货市场还有一些政策限制，证监会积极与有关部门研究推动取消有关政策限制，在风险可控的前提下研究推进商业银行、保险公司等其他金融机构有序利用期货市场进行资产配置。

　　另一方面将完善期货品种体系，填补一些战略性资源品种和商品指数等领域发展的空白。包括推进原油期货上市，继续开展天然气等期货品种的研究，逐步扩大商品期权品种，培育有市场认可度和权威性的国内商品指数，大力发展以国内商品指数为标的的商品指数基金、商品指数ETF等投资产品，拓宽财富管理的资产配置渠道。 (原标题：证监会“主席团”三地齐发声 看资本市场如何服务国家战略) （.第.一.财.经.日.报.）

　　证券监管关键在于执行力 监管打折扣使市场备受诟病
　　最近一年多，资本市场引发关注之处主要在于监管。刚刚过去的周末，证监会的三位主要负责人齐亮相奔赴三地参加活动，并发表公开讲话涉及监管动向。

　　证监会主席刘士余在证券业协会会员大会上发言时，对券商行业提出了监管要求：证券公司应勤勉尽责尽职调查，从源头上严把上市公司质量关，不能只荐不保、一上了之；创新必须以合规经营和风险控制为前提，围绕实体经济发展的需要来进行，不能打着创新的旗号规避内部管控与外部审慎监管；不能只想着招揽客户收取佣金，能够最敏感最直观地洞悉市场异动，是严防市场风险外溢的第一道防线。

　　副主席方星海则阐述了期货行业发展的期望，主席助理宣昌能就近期颇受关注的IPO发行问题表态：优化IPO审核、完善发行机制、严厉打击IPO常态化发行中的违法违规。

　　实际上，这一年多的证券监管，不少出自证监会高层在各个场合的发言。比如，对于此前以保险资金为代表的野蛮人在资本市场兴风作浪，刘士余去年底在证券投资基金业协会会员代表大会上将野蛮人斥为土豪、妖精、害人精，随后，以不断举牌万科的宝能系为首的野蛮人，受到了监管措施的制裁，以及包括对于跨界并购、大股东减持、高送转等的监管。

　　这一系列监管举措，有的是遇到问题对原有制度和规则的完善和修正，如野蛮人、高送转监管；有的则是对早已有之的规则进行重申，刘士余本次对券商提出的监管要求即是。可以说，在资本市场发展过程中，不管是对原有制度上的不断完善，还是针对新问题实施新的监管举措，都是监管体制顺应变化的表现。而且，不断完善制度和规则，对于资本市场健康发展十分重要。

　　监管在现有制度上打折扣，乃资本市场一直以来备受诟病的原因之一。诸如退市、分红、打击内幕交易等其实早有规则，然而，A股退市公司凤毛麟角、炒壳现象司空见惯、上市公司千方百计圈钱而不给投资者分红回报、内幕交易和操纵市场屡禁不止，这些某种程度上成为视而不见的潜规则。其实，这些行为往往并不隐蔽，包括内幕交易和操纵市场，交易所数据一查便能知晓，日前上交所即提出要强化诚信信息的采集和使用，诚信监管用真招。

　　可见，制度和规则的制定很重要，但是如果不能执行到位，也就是一纸空文、形同虚设。在新制度旧规则不断推出和完善的过程中，执行力的加强可能更重要。以2012年以来多次整顿各类交易所为例，按照整顿要求，各类主要以骗钱为目的的现货黄金、白银、石油以及邮币卡等交易所，都在清理之列。遗憾的是，每次监管都是一阵风，以致各类投资骗局此起彼伏，监管也一直难以走出一管就死、一放就乱的困境。

　　同时，处理一些制度难以细化的模糊地带，也需要在执行之中去体现标准。6月16日，证监会和沪深交易所均表态将抑制游资短线炒作，但对于短线炒作和操纵市场的认定，很难以书面形式描述，因为一旦细化成规则，对方即有隙可乘。此时，监管层的执行，就成了认定的重要参考，当然这也考验着监管智慧。

　　可以说，中国资本市场还有很大的发展潜力，需要不断完善制度性建设，而只有强化政策的执行力，规则和制度才能够成为资本市场发展的驱动力。 (原标题：证券监管关键在于执行力) (.一.财.网.)