事件：6 月 21 日 MSCI 宣布将 A 股纳入 MSCI 新兴市场指数和 MSCI ACWI 全球指数。

　　此次公布的方案主要超预期在于两点：1)A 股纳入 MSCI 的标的范围超预期，由原来的169 只提升至 222 只，占新兴市场的比重由 0.5%提升至 0.73%，新增的标的主要是 A+H标的中 H 股已纳入 MSCI 中国指数成分股，且在互联互通机制下为停牌的大盘 A 股；2)MSCI 明确将于 2018 年 5 月和 8 月分两步实施初步纳入计划，并推出一系列暂行指数供投资者选择，若互联互通机制中单日额度限制取消或大幅提高，MSCI 不排除一次性实施方案。

　　对于券商股而言，最主要的变化就是前期方案中未包含的 A+H 券商标的，如中信证券、海通证券、华泰证券、广发证券、招商证券、光大证券、东方证券等新增纳入，同时新增纳入华安证券。

　　A 股纳入 MSCI 对于券商的利好主要体现在三个方面： 1)海外投资者被动配置指数，带来增量资金配置券商板块；2)无论被动投资者通过互联互通机制交易，还是主动投资者利用互联互通、QFII 和 RQFII 通道，都会为券商或其子公司带来交易佣金收入；3)资本市场进一步开放，短期有助于提振市场情绪，提升风险偏好，间接带动券商各项业务收入增长；长期来看，有助于我国资本市场制度优化，进而扩大 A 股在 MSCI 指数的权重，吸引更多海外主动和被动投资者，优化投资者结构，带入更多增量资金。从短期来看，前两点利好对券商板块的实质影响相对较小，目前 222 只标的中共纳入券商股 25 只，市值占比7%，根据申万宏源策略团队的估计带来约 800 亿的增量资金，则估计进入券商板块的资金约为 56 亿，约占市值的 0.4%，影响较小，而考虑前期部分海外资金已增持，预计后续带来的增量资金的佣金收入影响也比较有限；因此我们认为 A 股纳入 MSCI 短期内更多的是提振市场情绪对券商板块带来的边际效用。

　　A 股纳入 MSCI 体现了我国资本市场的改革发展获得了国际投资者的初步认可，虽然 2016年下半年开始，“一行三会”的多项监管政策使得投资者对市场的悲观情绪占上风，但监管层也明确表示仍将继续推进资本市场基础制度改革和扩大资本市场双向开放，以短期的监管阵痛换取长期资本市场的健康发展，是整个证券行业长期稳步发展的基础。目前券商板块仍处于底部区域震荡的阶段，板块 PB 估值 1.7 倍-1.8 倍，大券商 1.4-1.6 倍，小券商1.7-2.2 倍，向下安全边际较高，向上需要市场风险偏好提升催化。个股推荐：长江证券、中信证券、广发证券、兴业证券。