庞大如证金公司，其投资思维和交易逻辑也在不断翻新进化。在证金公司意外举牌雅戈尔(行情600177,诊股)之后，雅戈尔近期走势成为还原其在二级市场操作手法最新、最好的“案例”。

　　6月8日，雅戈尔跳空高开，大涨4.86%。上涨原因直指前一日晚间的公告：中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）公告举牌雅戈尔。

　　相关公告显示，在6月5日增持雅戈尔68万股后，证金公司合计持有雅戈尔1.79亿股，占雅戈尔总股本的5.01%，已成为雅戈尔除控股股东外的第一大流通股东。相关简式权益变动报告书还显示，证金公司至少从去年12月5日开始，大手笔增持雅戈尔，短短6个多月，增持超过8000万股。

　　虽然信息不多，但这已足够使得雅戈尔成为分析剖析证金公司交易手法的“标本”。

　　还原证金公司交易模式

　　相关公告显示，证金公司于6月5日增持雅戈尔68万股，交易价格区间为9.73元到9.79元。恰巧，雅戈尔当日总共只有两个时段股价打到9.79元。

　　第一次是在开盘瞬间，雅戈尔一度短暂上冲9.82元高点，在9.79元价位上顺带小幅成交两笔110手。如果证金公司在此阶段交易雅戈尔的话，交易容量会是个大考验。

　　另一个时段则在13:20分前后。当时，雅戈尔从午后最低9.73元的价位附近一路放量攻击到9.79元，并且在此价位长时间震荡交易。从交易容量和交易细节看，13点后的雅戈尔盘面，更适合超大型机构的交易。

　　在同一时间段，雅戈尔的盘面上也确实出现了机构大手笔交易的痕迹。从13:04分开始，雅戈尔的买盘上，一改上午散户小买单居多的情况，开始出现上千手的大买盘。从9.75元的两笔1000手买单开始，千手的买单次第而出。下单机构不疾不徐，层层堆叠，稳步推动股价上扬，这个过程同时也激发了其他资金和中小投资者的买入热情。

　　最终在散户和大手笔买单的共同努力下，雅戈尔在13点20分触及午后的最高点9.79元。此后，大手笔买单不再出现。雅戈尔的股价也顺势缓慢回落，最终报收于9.74元。

　　这就是雅戈尔6月5日的盘面状况。如果13点后的半小时，确实是证金公司的重点交易区段的话。至少可以总结出以下几个交易特点：

　　其一、证金公司的买入手法“四两拨千斤”，在关键时候以较大手笔的买单引导市场情绪，而不是一味猛拉。6月5日，证金公司增持规模仅占雅戈尔当天成交额的6%，但对市场情绪的影响则远远不止。

　　其二、尽管实力雄厚，证金公司操作上并不以大幅拉升股价为目标，而是以稳定盘面为主导目的。从雅戈尔6月5日的当天走势看，超级机构没有一路拉升股价，而是让市场顺势调整，消化盘面压力。

　　其三、重点个股重点关注。证金公司在雅戈尔长达半年的净增持，最终达到了举牌水平。这似乎可以说明，证金公司对于底仓的交易策略主要是持有和滚动操作，清仓减持意愿并不浓。

　　证金公司并非只买蓝筹股

　　在相当长一段时间，市场普遍认为，证金公司持股集中在大型蓝筹，尤其是大型国企股。甚至有些研究观点认为，证金公司会在适时选择退出某些行业和板块。

　　但雅戈尔的公告，说明上述推断还是太简单。

　　一方面，雅戈尔作为一个民营控股的上市公司，市值不足400亿，似乎也不是哪个热门板块的“龙头股”和“人气股”。证金公司选择雅戈尔，应该没有太多流动性或行业代表性方面的考虑，却仍孜孜不倦地增持。

　　同时，证金公司在雅戈尔的交易中，和其他公募基金、保险资产管理机构等职业机构拉开了差距，表现出了很强的独立性。在雅戈尔的十大流通股东中，除了中央汇金外，其余主要是一些民间投资机构和信托计划，未有大型专业机构现身。

　　从证金的持续增持动作中，可以感受到其并不以短期的大幅盈利为目标。从去年12月5日开始，证金公司不断增持雅戈尔的同时，雅戈尔股价是一路下跌的。但同期，证金始终处于整体增持的阶段，既没有动摇，也没有主动大幅拉升该公司股价。

　　尽管仅从雅戈尔一例，还很难确定证金公司选择增持个股的标准。但可以确定的是，其选股逻辑并不局限于个别板块，而是具有多样性。这或许也是其作为超大型机构的一个必然选择。

　　增持雅戈尔用意何在？

　　证金公司增持雅戈尔，还提示市场这样一种可能性：证金公司在一些个股的交易中，可能有稳定市场、提供流动性以外的用意。

　　通常，很多研究机构在分析证金公司的交易中，总是聚焦其稳定市场、提供流动性的一面。从历史上，在A股市场的关键时刻，证金公司的大手笔买入，也一直是市场和普通投资者期待的。

　　但从此次雅戈尔的案例中，证金公司选择的增持时机耐人寻味，6月5日是上证指数前期上涨后自然调整的一天。当天既没有市场热点散淡的被动盘面，也没有大幅下跌的恐慌，也不是某个重要的时间节点。这就是非常普通的一天。

　　此外，从增持个股看，雅戈尔只是上证180指数和沪深300指数中的一个成份股，且是市值较小的成份股。雅戈尔本身也没有太多机构关注，也算不上某个热门板块的“领头羊”。也就是说，证金公司增持雅戈尔本身并不会对市场整体走势有太多的影响，基本可以排除证金公司因为“稳定市场”而买入雅戈尔的可能。

　　总之，有着更多交易手法和交易动机的证金公司，将会给A股市场带来更多样化的影响。这或许也会吸引更多的关注目光。

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　　雅戈尔被证金公司举牌一事受到市场高度关注，6月8日雅戈尔也获得了近5%的涨幅。不过记者通过采访上市公司和分析师发现，此次增持可能只是一起偶然事件。实际上，市场对证金公司的增持行为反应也并不积极，从去年三季度起，证金公司持续增持雅戈尔，期间公司股价表现平平。

　　增持至5.01% 证金公司无意间举牌雅戈尔

　　雅戈尔6月7日接到中国证券金融股份有限公司通知，证金公司于6月5日通过上交所集中竞价交易系统买入68万股，占公司总股本的0.02%；截至6月6日收盘，证金公司持有1.79亿股雅戈尔（无限售流通股），占公司总股本的5.01%，构成举牌。