诸多利空因素逐渐消散

　　首先，金融监管、美联储加息、利率上行、经济下滑担忧等一系列不确定因素在上半年严重抑制了资金的风险偏好，随着6月中旬以来诸多利空因素的逐渐消散，未来资金关注点将回归市场本身。第一，资金利率呈回落态势，市场预期的资金面最紧张阶段近期在央行的呵护下顺利过渡，前期的市场净投放，已经在很大程度上缓解了6月份的流动性压力，在美联储加息落地的背景下，下半年利率将维持较为稳定区间；第二，监管政策无进一步收紧信号，“去杠杆已达到初步成果”的言论令近期市场心态转向乐观，IPO有节奏调控也缓解了市场的担忧；第三，最新公布的5月规模以上工业企业利润增速回升、PMI超预期走高，这表明6月经济保持稳健，预示二季度GDP增速无忧，国内经济的韧性为去杠杆提供了相对稳定的宏观环境。虽然进入三季度，工业生产和库存对经济的边际拉动将有所放缓，经济将边际走弱，但经济的回落态势是缓慢的，这大大缓解了前期市场对下半年经济担忧的一致预期。

　　其次，国企改革提速，有望提升市场整体的风险偏好。6月4日中国神华、国电电力停牌，两家央企可能实施合并，这意味着央企兼并重组进入新阶段，央企、国企改革有望加速。6月26日，中央全面深化改革领导小组第三十六次会议召开，明确今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，并审议通过《中央企业公司制改制工作实施方案》。目前，央企公司制改制、混改、重组三方面改革均明确了时间表，发改委此前提出，混改争取做到五六月份改革方案全部报出，下半年出台实施。按照这个时间表，各大集团混改方案或将于未来两个月密集出台。目前，两批近20家中央企业混改试点正在顺利实施，第二批10家试点企业已批复了7家，第三批混改试点已筛选数十家央企。笔者认为，下半年国企改革很有可能是政策红利集中释放的最大领域，军工改制、上海本地股、混改等题材值得跟踪。

　　市场价值主线未改

　　再次，市场价值主线未改，中报披露期将迎来优胜劣汰。估值层面，主板指数整体估值仍处于历史底部。目前沪深300指数整体估值13倍左右，历史底部约为10倍；上证50指数的市盈率为11倍，处于历史底部区域，而中小板和创业板整体估值分别为40倍和50倍左右，接近历史中值区域。整体上涨机会或难以出现。笔者认为，在A股市场纳入MSCI的刺激下，估值与业绩匹配度高的价值风格得到进一步强化，持续获得资金的追捧。但无论白马与成长，新一轮的去伪存真又将开始。随着中报的披露，伪白马和错杀成长股将逐步显现，风险与机会也将伴生。近期白马分化迹象出现，资金明显表现出挖掘补涨绩优股意愿，同时笔者发现部分估值相对合理成长股开始活跃，主要集中在具备行业龙头、技术领先、业绩稳定等特性的市值偏大品种，这说明随着前期一线白马涨幅扩大，价值主线的范围也在扩散，新一轮的价值行情或将不再局限于漂亮50.

　　最后，目前上证综指一蹴而就突破3200点难度较大，短期仍需震荡消化压力，而创业板指的反弹仍属修复性反弹，底部构筑仍需时间。中期来看，A股市场有望在下半年以震荡盘升的方式走出底部。投资主线上，价值投资的土壤在A股已经开始萌发，但价值投资不是简简单单的是低市盈率和低估值，长期看是寻找真正能持续增长、创造价值的企业。一方面，外资、养老金、保险资金等可预期的增量资金安全属性较高，绩优、蓝筹、低估值、高分红等因素将是此类资金选择标的首要标准，目前处于高位的绩优蓝筹股调整后仍将受到长线资金青睐；另一方面，在经济结构内部巨变，供给侧改革加速推进、科技创新引导产业发展的背景下，成长股长期仍将分化，以新能源汽车、OLED、人工智能、半导体等具备确定成长性行业龙头品种值得长期关注。