近日，由基玉金服主办、广发证券协办的“强监管下的资管发展路径探索暨三季度投资策略会”在上海召开，配置是广发证券首席经济学家，以及宏观经济、煤炭、有色金属、基础化工、环保、房地产以及银行业七大首席分析师的强大阵容，这次会议吸引到近百位专业机构资产管理人。

　　广发证券发展研究中心董事总经理张岚表示：“今天有机会向更多的银行资产管理机构展示我们团队的研究观点，希望成为银行资产管理机构可信赖的研究服务提供者。”

　　宏观无近忧有远虑
　　全民关于周期股动力的讨论，包括需求扩张和供给收缩两个方面，而需求扩张的背后即是经济增速的企稳。在本次策略会上，广发证券首席经济学家沈明高和广发证券发展研究中心宏观经济首席分析师郭磊分别就经济的观点发表了自己的看法，总体看是短中期乐观，长期偏谨慎。

　　沈明高认为，对于宏观经济的走势，短期看数据，中长期则应看逻辑。上半年国内的宏观经济出现了一些新现象，比如食品价格通缩、M2增速回落、中美利差扩大、港币贬值。欧美日及巴西等主要经济体经济增速出现了反弹，带动中国出口15%的同比增长，是今年上半年最超预期的指标。但从中长期来讲，市场尚未出清、管制仍未放松、新动力没有形成，中长期国内经济未进入结构性复苏的阶段
　　沈明高还称，展望2017年下半年，GDP增速低水平企稳、利率短期回落、进入“轻投资”周期。中期来看，盈利下行周期和利率上行周期叠加，已无法满足牛市条件，而行政调控手段增加，也使得市场短期跌幅受限。沈明高建议，从基本面和估值相匹配的角度，精选更高“性价比”的价值龙头。

　　郭磊则针对国内宏观经济和大类资产配置做出解读。他认为，2017年将是朱格拉周期下的“出口和航运复苏元年”，以及制造业投资震荡回升的年份，“朱格拉周期”下的出口和制造业在对经济提供显著支撑。而90后一代的崛起与2015年后的“消费韧性”，则促进GDP增速企稳。

　　郭磊还表示，当前中国经济也有一些下拉力，其中之一就是基建，而财政支出再度强劲扩张是基建增速在6月由降转升并且超预期的原因。另外，房地产也是中国经济下拉的因素之一。

　　最后，郭磊总结道，2012年到2015年整个经济在不断的回落，大家在惯性思维之下，对经济处在相对比较悲观的状态，但是，从人口周期来看，2016-2020年总人口、劳动人口都处于增速反弹期，从经济趋势增长率来看，由于人口周期的反弹，2016年到2020经济都不会太差，一直处在相对比较温和的状态。

　　综合沈明高和郭磊的观点，中国经济短期内将企稳，中期看将结构性复苏；中国经济有出口复苏、制造业震荡回升、消费韧性等支撑因素，也存在基建和房地产等下拉因素，可谓喜忧参半。

　　周期观点偏乐观
　　5月下旬以来，钢铁、有色、建材、农副等几个领域均出现了价格反弹，这一趋势目前还在继续，价格回升预期驱动相关领域有原材料补库存出现。二级市场周期股同样出现井喷行情，买方和卖方均将注意力投向周期股的研究。

　　在本次活动上，广发证券煤炭、有色金属、基础化工、环保、房地产以及银行业行业首席分析师悉数出场，以下内容为券商中国记者综合他们团队的观点。

　　广发证券煤炭行业研究团队认为，煤价企稳回升行业悲观预期有望扭转，预计未来煤价中长期总体有望维持高位，板块估值有望提升。近两周受煤价企稳影响板块跑赢大盘，不过各公司估值仍在低位。

　　广发证券有色金属行业研究团队认为，锂盐供给紧张，价格上行造成资源企业利润提升。铝供给侧改革进入实质阶段，电解铝板块公司有望受益。稀土打黑稳步推进，稀土价格将稳步上涨。

　　广发证券化工行业研究团队认为，多数周期类化工品相继于2014年触底，开启景气复苏进程，未来值得持续期待。基础化工各子行业开工率于2014年相继触底至今，盈利能力呈现持续回升的态势。在产能稳步出清、环保治理导致行业集中度提升等因素的影响下，行业复苏未来持续值得期待。给予基础化工行业“买入”评级。

　　广发证券环保行业研究团队认为，2017年是大气行动计划的考核年份，考虑2+26防治计划的内容，电解铝，钢铁，水泥等行业将执行相关政策，相应区域煤改气将快速推进。特别是河北地区，保定，廊坊等地改造量较为集中。

　　广发证券房地产行业研究团队认为，2017年上半年三四线成交在政策支持下实现超预期增长，拉长了行业小周期，但不改基本面下行的本质，总体成交量价增速收窄，预计下半年增速或将加速下行。当前板块投资与2009年12月-2011年10月及13年2月-14年2月类似，对于未来整体板块走势持谨慎态度。原因是，一方面，政策调控压制估值，另一方面，行业景气度的下行也会压制业绩的增长。不过，集中度提升过程中，龙头房企的中长期投资机会比较确定。

　　广发证券银行业研究团队认为，金融去杠杆渐进推进，监管政策松紧有度且协同强化，市场预期消化充分，同时考虑到经济表现好于预期，银行业不良反弹趋缓，基本面企稳，鉴于A股纳入MSCI后资金对以金融板块为代表的蓝筹偏好提升，银行板块存在配置价值，我们维持对银行板块的买入评级。