李钢：规范减持收紧再融资为发展IPO腾挪了空间
　　谈及金融工作会议中提到的“要把发展直接融资放在重要位置”，证监会办公厅副主任李钢26日晚间在参加央视财经评论时指出，从数据来看，IPO的数量千亿量级，再融资是万亿量级，证监会通过规范减持政策，收紧再融资，为IPO腾挪了空间，为资本市场配置资金支持实体经济腾出空间。(证.券.时.报.网.)
　　

　　证监会办公厅副主任：将直接融资等同于IPO 恐怕是一个误解
　　26日晚21:50，证监会办公厅副主任李钢、上交所总经理黄红元、中国证券业协会会长陈共炎等重要领导同时出现在《央视财经评论》的演播室。

　　如何理解把直接融资放在重要位置？新股发行(IPO)会提速吗？如何提高上市公司质量？完善退市制度，强化优胜劣汰，实际工作中有哪些难点，下一步有什么措施？这些大家关心的问题，今晚的嘉宾将一一解答。

　　证监会办公厅副主任李钢在节目中表示，将直接融资等同于IPO，恐怕是一个误解。我们通过规范减持政策，收紧再融资，为IPO腾出空间。

　　上交所总经理黄红元表示，IPO一定会考虑市场总的发展状况，一定是一种常态化的均衡。

　　中信建投董事长王常青表示，IPO常态化之后，每一批次基本上十家左右，发行规模融资规模大概40到50亿。我们认为这个规模是适当的，也希望能够在今后的时期保持稳定。

　　黄红元表示，退市制度是资本市场非常重要的基础性常态机制，上交所这些年总共退市了52家，退市制度是要持续坚持的，任何一家公司只要触及了退市的条件和标准，坚定不移让它退市。

　　黄红元表示，并购重组是交易所服务实体经济的一个非常重要的功能，证监会对并购重组的政策不断完善，现在90%的审批取消了，只有涉及重组上市和股票融资需要审核，但也要坚持严格审核、刨根问底式的询问。

　　国泰君安证券董事长杨德红称，建设健康稳定的资本市场，基础工作是提高上市公司的质量，近年来证监会在这方面做了大量卓有成效的工作，首先是严把上市公司的入口关，上市公司的质量得到了明显提高。

　　以下为嘉宾观点：
　　证监会办公厅副主任李钢在节目中表示，把直接融资放到更重要的位置实际上是体现了中央这么一个考量，从直接融资来讲，它有股权、债权，在股权里面有IPO、再融资，实际上大家很简单地把直接融资等同于IPO，这可能是一个误解。如果从数据来看，去年IPO的数量大概是一千多亿，再融资和减持是万亿量级，我们通过规范减持政策，收紧再融资，为IPO腾出空间，这就为资本市场配置资金，更多地支持实体经济，所谓的强实抑虚腾出了很大的空间。

　　上交所总经理黄红元表示，直接融资中，IPO融资、再融资、大股东减持，其中IPO占比比较低，即便增长100%、200%也是千亿量级，近期限制再融资，对减持进行规范，这两者数量是有所减少的，比如说今年6月份以来，减持规则完善以后，实际上每天减持的量跟去年同期相比，大概减少了40%-50%，但是它减少的这些量，IPO还没占足，从总量上看，市场还有一定的空间。所以IPO一定会考虑市场总的发展状况，一定是一种常态化的均衡。

　　证券业协会会长陈共炎表示，如果没有多层次资本市场体系，很难将直接融资放在重要位置。我们现在的投行功能非常单一，就是股融和债融，投行的功能有很大，比如说供给侧改革，僵尸企业出清，包括扶贫等等，这都是投行应该做的事情。所以很多投行业务是在交易所之外，只有场内、场外的投行功能发展起来了，我们的直接融资才能放在更重要位置。

　　中信建投董事长王常青做客《央视财经评论》时表示，IPO常态化之后，每一批次基本上十家左右，发行规模融资规模大概40到50亿。金融工作会议之后，上周末也是9家44亿这样一个节奏和规模。我们认为这个规模是适当的，也希望能够在今后的时期保持稳定。

　　李钢指出，经济强金融强，经济稳金融稳，金融与经济共生共荣，如果经济得到更好的发展，金融发展就会更强，服务实体经济是金融的天职，金融业必须要做。

　　黄红元表示，资本市场发展不足，表明资本市场发展没有跟上经济发展，资本市场在一带一路的助推作用还没有显现，需要更多的长期价值型资金。资本市场要更好地发展，其实也离不开全社会的理解、重视和支持，说一个最简单的问题，比如资本市场需要长期资金，整个投资者结构目前是以个人，甚至以中小投资者为主，每天的交易量80%是个人，这80%当中一大半是中小投资者，但是市场上长期性的、价值性的机构投资资金进来得不够、培养得不足，市场容易出现过度投机。

　　黄红元表示，资本市场上空转的资金比较多，要回归到服务实体经济的天职，下一步应该，第一，支持符合条件的企业IPO上市，这个钱进入企业，用于发展，其次，不少企业发展到一定阶段之后，要进一步做优做强做大，特别是供给侧结构性改革过程中如何去产能，就要发挥资本市场并购重组的优势。第三，通过资本市场的功效可以带动VC/PE投入早期企业，特别是新兴产业企业，能够服务于双创，这些方面都是对实体经济发挥着金融方面的作用。

　　深交所副总经理金立扬做客《央视财经评论》时表示，下一步将在中国证监会的领导下，进一步深化多层次资本市场改革，特别是创业板改革，进一步提升对创新创业企业的支持能力。

　　黄红元表示，并购重组是交易所服务实体经济的一个非常重要的功能，证监会对并购重组的政策不断完善，现在90%的审批取消了，只有涉及重组上市和股票融资需要审核，但也要坚持严格审核、刨根问底式的询问。从交易所角度来看，支持这些公司用正确的方式，依法、合规地并购重组，同时也要防范有些上市公司忽悠式重组、虚假重组，这种重组往往会误导二级市场投资者，特别会损伤中小投资者的利益，这方面无论是交易所的治理监管，还是证监会、司法部门的行政司法方面的惩治都是很严格的。

　　在节目中，央视财经评论再度点名雅百特，证监会调查人员称，上半年证监会查办案件中，内幕交易、信息披露违法、操纵市场案件为主要类型，占主要案件类型76%，并购重组、举牌邀约成为案件高发领域，证监会下半年将不会放过证券期货市场任何时期、任何领域、任何形式的违纪违规行为，持续保持高压态势，切实维护资本市场的健康稳定发展。

　　黄红元表示，退市制度是资本市场非常重要的基础性常态机制，上交所这些年总共退市了52家，有的是主动退市，有的是强制退市，最近三年还有几单首例，首单重大违法被强制退市的，还有首单主动退市的，像ST二重，还有首单央企退市的，退市制度是要持续坚持的，任何一家公司只要触及了退市的条件和标准，坚定不移让它退市。上市公司质量，有待多方形成良好的综合性监管机制。

　　李钢表示，其实一个健康的资本市场一定要有优胜劣汰，这几年来，我们有将近100家的退市公司，也有了各种类型因为欺诈发行，因为虚假财务报告退市的，也有企业因为中介机构承销了欺诈发行的企业，他们拿出一笔钱做先期赔付，上海有一个中小投资者服务公司，每个公司买了100股股票，进入到公司的内部治理程序当中，要求你对融资的提议以及议案作出说明和解释，多方面对上市公司进行监管，将来对它各方面，行政、法律、市场、公司治理内部各方面形成约束和压力，让好公司能够用资本市场得到快速的发展，让差公司、坏公司无所遁形。

　　国泰君安证券董事长杨德红称，建设健康稳定的资本市场，基础工作是提高上市公司的质量，近年来证监会在这方面做了大量卓有成效的工作，首先是严把上市公司的入口关，上市公司的质量得到了明显提高。其次，严格上市公司的监管。除了逐步完善市场化退出机制的同时，也要加强法制建设，加强执法力度，更好地保护广大中小投资者的利益。

　　李钢表示，下一步按照金融工作会议的要求，还要进一步提高双向开放，提高开放的质量和水平，在开放的同时，给我们提供了学习提高的机会，我们走出去，学到了，再去服务更大领域的市场，也为我们自己提供更大的发展空间，下一步我们还会坚定不移地走下去。（央视）

　　证监会年中关键词：资金入市、发行与退市、双向开放
　　全国金融工作会议之后，资本市场改革落点备受关注。

　　证监会7月24日至25日召开了年中监管工作会，围绕落实会议确定的服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，围绕贯彻落实中央政治局关于做好下半年经济工作的基本要求，研究部署了下一步证券期货监管重点工作。

　　证监会主席刘士余出席并讲话。总基调，依然是稳中求进，特别强调要将主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置；具体工作方面，重点提出三项内容。

　　首先是资金入市，下一步要依法规范和拓展各类资金的入市渠道，发展长期机构投资者，维护和巩固资本市场良好发展势头；二是上市与退市，提出要切实加大发行质量审核力度，保持首次公开发行的常态化，规范和支持上市公司并购重组，完善退市制度，加大退市力度，充分发挥好资本市场的功能；三是对外开放，要求稳步扩大资本市场双向开放，提升开放质量，并以此来提高证监会系统的监管能力和资本市场服务实体经济的能力。

　　长期资金入市是监管层一直以来都希望推动的一项内容。不过，上半年险资遭遇严格监管，保险资金入市面临新的政策环境。在大资管行业统一监管的背景下，特别是金融工作会议明确以功能监管、行为监管代替机构监管之后，预计未来长期资金跨市场流动将受到更加严格的监管。值得一提的是，养老金入市取得一定进展，具体流程还在进行中。

　　对市场广为关注的IPO节奏问题会上也没有回避，证监会明确提出要保持首次公开发行的常态化。在审核方面，不仅不会放松，还将加大发行质量的审核力度。

　　就在7月25日，证监会公布了首届合并发审委的候选人名单，即新发审委开始履职后，将不再区分主板发审委与创业板发审委，而是由新的发审委，对拟发行企业采用统一审核标准进行审核。新发审委办法对委员提出了更高的要求，包括要求较高的政治思想素质、理论水平和道德修养等，这也使得本届委员名单十分豪华，职务和资历都达到历史最高。

　　一端是发行上市，另一端是退市。证监会在会上提出，规范和支持并购重组，下一步还要完善退市制度，加大退市力度。近年来，退市制度几经修改，但是实际退市的公司数量依然屈指可数。随着新股发行常态化，退市常态化也越来越迫切。当前的退市制度存在许多争议，如何提高制度的可行性，减少企业规避空间，同时又保护中小投资者合法权益，是困扰监管层多年的一个难题。

　　在三大重点工作中，双向开放也被放在重要位置。宏观而言，资本市场对外开放，是国家对外开放总体布局的重要组成部分。

　　今年6月，A股纳入MSCI指数，这是继沪港通、深港通之后，资本市场在对外开放领域的又一标志性进展。与国际市场更多交流，增加了不同市场之间互相学习的机会，也有利于监管能力提升。资本市场双向开放的另一个更大的背景是一带一路战略，去年以来，资本市场在服务一带一路建设中已经取得了部分进展，包括国内外交易所合作、沿线国家企业发行熊猫债券、上市公司参与重点项目建设等。

　　本次证监会年中监管工作会，无论从形式上还是内容上，都与以往有所不同。首先，会议范围缩小，参会人员职务级别要求更高。据证监系统内部人士告诉第一财经，以往的工作会，多要求派出机构视频参加会议，并召开扩大会议。其次，工作部署重点突出，没有面面俱到。比如新三板、期货、公司债等多个领域都没有提及，而是十分具体的聚焦在资金入市、发行与退市、双向开放这三个方面。根据会议安排，涉及资本市场发展战略的若干专项工作也将陆续展开。 (原标题：证监会年中关键词：资金入市、发行与退市、双向开放) (.第.一.财.经.)

　　上交所总经理：上市公司只要触及退市标准必须退市
　　2017年7月26日晚间，中国证监会办公厅副主任李钢、上海证券交易所总经理黄红元、中国证券业协会会长、银河证券董事长陈共炎“齐聚”《央视财经评论》，就资本市场中包括服务实体经济、加强监管、防范风险等在内的多个问题进行解答。

　　退市制度方面，李钢称，A股市场这几年已经有近100家退市公司，包括因欺诈发行、虚假财务报告等问题退市。未来希望通过行政、法律、市场、公司内部等各种（部门渠道）形成约束和压力，使好的公司得到发展，差的公司无所遁形。

　　黄红元则表示，退市制度是资本市场基础的常态，是要持续坚持。任何一家公司只要触及退市标准，上证所坚定不移让其退市。（澎.湃.新.闻.网）

　　IPO常态化发行 退市难症结待解
　　自新都退摘牌之后，欣泰退又接力进入退市整理期。推进退市制度常态化，实现有进有退，成为2017年监管层多次重点强调的任务。监管层在近日召开的全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上也提出，完善退市制度，加大退市力度，将成为证监会系统下一步的重点工作之一。

　　然而，回看过去16年多退市制度的实施情况，已完成退市或摘牌的股票共有107只，但实际因不满足监管规则而退市的公司数量不到60家，退市率明显偏低。多方业内人士分析认为，退市制度中存在的暂停上市、退市整理期等死缓环节为原因之一，让上市公司有时间空间通过各种手段保壳，而力保上市地位的根本原因为壳价格高企。

　　对于当前的退市制度本身，业内形成共识--建议取消暂停上市、退市整理期等缓冲环节，不满足上市条件的上市公司应直接退市。跳出制度本身，从配套制度方面来完善更有效。在业内专家看来，加大退市力度还需从IPO发行、壳交易等方面建立配套制度I.
　　退市制度存争议　　今年上半年，A股市场迎来第一只退市股新都退，该股票因连续三年亏损而被退市，在经历退市整理期之后，于7月7日被深圳证券交易所摘牌，此后将进入三板市场进行挂牌转让。7月17日，因欺诈发行而被强制退市的欣泰退，接力进入退市整理期。

　　推进退市制度常态化多次为监管层所强调。在7月24日至25日召开的全国证券期货监管系统年中监管工作座谈会上，证监会公布下半年工作要点，退市改革成为一大具体落点，下一步要完善退市制度，加大退市力度。

　　伴随着监管层的重视，资本市场上关于退市制度的关注和讨论也逐渐升温。摆在资本市场面前的现实情况是，虽然我国上市公司退市制度从2001年正式开始推行至今已有16年多的时间，但仍面临着退市率偏低的问题。

　　数据显示，截至目前，已完成退市或摘牌的股票共有107只，退市原因大致可归为7大类：连续亏损、吸收合并、私有化、证券置换、转板上市、暂停上市后未披露定期报告以及违法。其中，因为连续三年亏损而被退市的公司数量最多，达到48家；其次是因为吸收合并而退市的股票，有36只；另有，9家公司是因为私有化退市，4家公司因为连续四年亏损而被退市，4家公司因暂停上市后未披露定期报告被退市，因转到H股上市而退市的股票有3只，因证券置换而退市的股票有2只，而因重大信披违法被强制退市的目前仅博元投资一家。

　　这意味着，若剔除掉因吸收合并、私有化等主动退市的公司或者股票之外，实际因不满足监管规则而退市的公司数量不到60家。此外，A股市场退市公司呈现出明显的时间分布特征，退市公司集中出现在2002年、2004年和2005年，分别达到7家、8家和10家，而2008年至2012年的四年期间，A股没有出现一家因监管规则而退市的上市公司。

　　其实退市是一个压力很大的事情，涉及到方方面面的利益，包括股民也不希望退市。一位券商投行高管认为，目前的退市制度执行受到多方面的阻力，这也是执行力度仍旧不够大的原因之一。

　　在上述投行高管看来，在执行压力较大的情况，连续三年业绩亏损的财务条件以及暂停上市一年、退市整理期等缓冲条件，反而给了上市公司和投资者一些希望、操作、博弈的空间，投资者会认为上市公司会为第三年实现盈利或者恢复上市进行资产重组，这个过程中便容易滋生概念炒作，上市公司也可能存在玩弄财技的可能，这些缓冲环节也让一些无基本面的上市公司仍旧占据着宝贵的上市资源。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也认为，退市制度执行效率低下的原因与暂停上市等环节有关，这意味着给了上市公司一年暂停上市的死缓机会，而在这一年中，上市公司可以通过多种方式进行保壳。

　　而多数上市公司拼尽全力守住上市地位背后原因多为壳价格较高，这也被多方业内人士认为是退市难的一大原因。现在上市的利益太大了，一个壳几十亿，如果壳资源不值钱的话，那么有些公司退市也无所谓。上述投行高管表示。

　　退市难症结怎么解？
　　有序进退为A股市场应有之态，当退市出口出现困难之时，除了退市制度本身存在的问题需要解决外，IPO的入口开闸等配套制度也应该为关注点。在多方业内人士看来，解决退市难的问题，应从三点突破，打开IPO的大门、堵住壳资源买卖、取消暂停上市等缓冲环节。

　　对于当前的退市制度本身，业内存有一些分歧，但有一点形成共识--建议取消暂停上市、退市整理期等缓冲环节，不满足上市条件的上市公司应直接退市。

　　董登新认为，退市制度中的暂停上市、退市整理期等死缓条件要么取消，要么缩短缓冲的时间，这样退市的效率可以大大提高，否则将加速一些无价值的上市公司复活。

　　华东政法大学经济法学院教授吴弘华也认为，很多上市公司被暂停上市后，通过各种手段不退市、恢复上市或者延长暂停上市时间，这也是执法不严的一种体现。

　　除了退市制度本身以外，加大退市力度还需要从IPO发行、壳交易等方面建立配套制度。这三个方面可谓环环相扣，退市难背后的一大阻力为壳价格高企，而要打压壳价格，加快IPO的供应是杀手锏。

　　怎么把壳价格打压下去，就是通过发行IPO方式把整个市场的壳价格打压下去，让市场没有炒作壳资源的理由。上述投行高管表示。

　　董登新也表示，应该给予IPO更包容的机制，以让IPO发行的效率大幅提升，降低IPO时间成本的同时，也可大幅降低发行的实际成本费用，这也会让大多数企业更愿意通过IPO方式排队上市，而不是借壳上市。

　　同时，堵住壳交易的后门也成为一大举措。董登新认为，监管层应该在并购重组的审批环节，强调由虚向实，对于跨界并购、炒壳重组等应该坚决杜绝，如果这块做得好的话，投资者也可以用脚投票，而不是赌博式地炒壳。

　　当然在行政干预之外，市场化的退市通道也成为多方业内人士的一大期待。上述投行高管便建议，如果上市公司股价持续下跌，持续一段时间后交投惨淡，甚至不如三板市场的交投状态，那么这样的公司就不适合在A股市场上市。

　　如果参考美国资本市场做法的话，一种是财务类标准不达标被退市，还有一种就是投资者用脚投票的退市。董登新表示，其实A股市场也设定了市场化退市通道，比如股价连续20个交易日跌破面值1元就会退市，但是A股市场投资者并不愿意让持股公司退市，所以A股市场没有低于1元/股的股票，投资者不愿意用脚投票，所以市场化退市通道在中国目前可能只是摆设。

　　而对于完善退市制度的同时，是否需要强化退市配套的投资者保护机制？多位业内人士认为，保护投资者最好的办法是投资者要学会自我保护，一方面投资者需要懂得用脚投票，另一方面则是要树立法律维权意识。 (原标题：IPO常态化发行 退市难症结待解) ( .第.一.财.经. 黄.思.瑜.)