铁汉生态(300197)

　　事件简评

　　公司 6 月 30 日发布公告，第二期员工持股计划已完成股票购买； 7 月 6 日发布公告，近期拟筹划 2017 年度股票期权激励计划。

　　经营分析

　　一期员工持股计划盈利颇丰，二期扩大规模动力更足： 1)一期员工持股计划盈利颇丰： 2015 年 12 月 3 日，铁汉生态展开第一期员工持股计划，截止2016 年 3 月 3 日，共买入公司股票 1,409 万股，交易均价为 13.57 元/股，除权后价格为 9.05 元/股，以当前市场价格 13.28 元/股计算，每股增值 4.23元，上涨幅度为 46.74%； 2)二期扩大规模，激励更足： 2017 年 2 月 9日，公司开始实施第二次员工持股计划，截止 2017 年 6 月 30 日， 持股计划完成， 累计买入公司股票 6383 万股，成交金额合计 7.78 亿元，占公司总股本的 4.2%， 成交均价为 12.19 元/股，第二期员工持股明显扩大规模，激励效果更足，体现公司信心更足。

　　股权激励提高积极性，长远发展得到保障： 1) 公司拟用于激励计划股票不超过股本总额的 10%，即 15197 万股，且任何一名激励对象获得的股票总数不超过公司股本 1%，激励对象为公司董事、高级管理人员和中高级管理人员以及核心技术人员； 2)根据公司公告，股票期权费用的摊销对有效期内各年利润有所影响，但由此激发核心团队的积极性将带来公司业绩的提高高于费用的增加； 3)我们认为在 PPP 和园林双景气的大环境下，公司在手订单充足且新订单不断落地，正是高速发展的黄金期，公司在当下时点推出推出股权激励计划提高员工的积极性，对长期发展或有显着积极作用。

　　订单继续爆发保障业绩高增， 中报行情可期： 1) 公司 2016 年新签订单 122亿( +260%)，其中 PPP 项目 76 亿，占比达 62%且进入财政部 PPP 库比例达 70%， 2017 年至今已中标订单 69.8 亿( +48%)，其中 PPP 项目共55.6 亿，占比达 77%且全部进入财政部 PPP 库，落地有保障； 2)考虑到公司 2016 年至今新签订单的高速增长，今年中报业绩高增将是大概率事件，园林 PPP 复制去年中报行情值得期待。

　　投资建议

　　我们维持公司 17/18/19 净利润为 9.96/17.09/22.19 亿元，维持公司未来 3-6个月 19.45 元目标价位，相当于 30x17PE 和 17 x18PE.

　　风险提示

　　宏观经济政策风险；订单执行情况低于预期。