类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：范海波，吴漪，丁士涛，王伟日期：2017-08-11

　　钨钼、稀土价格齐增长，助力营收大幅提升。2017 年上半年，全球经济延续复苏态势，市场需求回暖，出口钨品量恢复性增长，同时叠加钨行业去库存效果显现，市场价格持续企稳回升。公司钨钼等有色金属业务实现营业收入29.65 亿元， 同比增长41.03%，毛利率为29.20%，相比上年提高了5.29 个百分点。报告期内受国储收储、打黑以及环保巡查等因素的影响，稀土产品价格呈上涨态势，公司稀土冶炼业务盈利有所提升，上半年公司磁性材料累计实现销量1014 吨，比上年同期增长38.84%；稀土板块实现营业收入7.48 亿元，同比增长83.30%。

　　电池材料和房地产成为主要利润增长点。报告期内，锂电材料产销两旺，上半年国内锂电材料产量达到9.4 万吨，其中二季度增长57%。在行业快速发展的大背景下，同时受益于低价钴原料库存、销量增加和产品涨价，公司电池材料业务盈利能力进一步提升，实现营业收入17.85 亿元，同比增长116.17%，毛利率21.49%，比上年提高15.7 个百分点。房地产业务方面，凭借库存商铺和漳州项目二期住宅的出售，业绩大增，实现营业收入4.29 亿元，同比增长712.07%，但下半年公司房地产业务主要销售漳州项目二期尾盘，预计业绩贡献较小。

　　预计下半年钨、稀土价格将继续上涨。2017 年上半年，受益全球钨消费的回暖，钨品出口量达到1.54 万吨，同比增长53.3%，而钨精矿产量仅同比增长11%，致使钨精矿价格自年初以来上涨了24%。而伴随矿山自主减产、环保督查和开采配额执行力度的加大，产量难以满足下游需求，钨供应将出现短缺。由于国家对稀土行业的整治力度不断加大，稀土价格今年年初以来整体显著上涨。随着稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度化转变，同时叠加环保核查的压制，稀土产量将继续下滑，稀土产品价格有望持续上涨，预计公司下半年稀土业务盈利将进一步增长。

　　盈利预测及评级:根据公司当前股本，我们预计公司17-19 年实现EPS 分别为0.71 元、0.86 元、0.94 元，按照2017-08-09 收盘价，对应PE 分别为48、40 和37 倍，维持“增持”评级。

　　风险因素:产品价格波动；安全和环保问题导致停产；房地产结算晚于预期；电池材料销售不及预期；全球经济增速继续回落。