顶尖财经网(www.58188.com)2017-8-26 10:34:08讯：

　　旗滨集团(601636)

　　业绩简评

　　8 月 24 日，公司发布 2017 年半年报， 上半年实现营收 34.98 亿元( +16.09%)， 归母净利润 5.36 亿元( +252.72%)，扣非归母净利润为 4.97亿元( +252.72%).

　　经营分析

　　上半年价格高开高走，公司业绩大幅增长： 受益于房地产回暖，上半年玻璃行业需求景气度提升，报告期内，公司共销售各类玻璃产量 4958 万重量箱(产销率为 95%)，同比减少 567 万重量箱( -10.3%)，主要原因是漳州和长兴两条生产线进行冷修技改，导致产能减少；而公司产品均价较去年同期上涨 30%左右，盈利能力大幅提升；随着 09-10 年集中建设的生产线相继进入冷修周期及环保趋严带来冷修线复产成本的提升，预计下半年供给冲击不大，而需求端将保持稳定。我们认为，随着公司冷修线相继复产及马来西亚生产线进入商业化生产，规模优势进一步提升，全年业绩高速增长可期。

　　成本小幅上涨， 费用控制能力提升： 上半年，纯碱价格呈现高开低走， 但仍较去年同期上涨约 42%， 导致公司生产成本略有提升。上半年单位箱成本为47.2 元，较去年同期上涨 10%左右，其中 Q1 和 Q2 箱成本基本持平，预计随着下半年冷修线复产及新的生产线投产，生产效率及规模优势将不断加强，未来公司单位成本有望进一步下降；同时新的管理层加入后，带来管理水平的提升， 上半年期间费用率为 13.4%，同比下降 1.6 个百分点，其中财务费用同比下降 45%， 公司压缩银行存款和票据，加强资金集中管理，提高资金使用效率。 公司不断优化债务结构，报告期内资产负债率为 47.9%，同比下降 10.75 个百分点，财务情况持续改善。

　　进军深加工领域， 产业链延伸可期： 公司积极布局节能玻璃和光伏玻璃领域，分别在绍兴、 河源以及马来西亚三地建设节能玻璃项目，预计今年底全部投产(其中河源基地将于 10 月份左右投产)； 在湖南郴州建设光伏光电玻璃生产线，预计 18 年开始投产。 根据《绿色建筑行动方案》标准，到 2020年全国住宅建筑节能面积占比要达到 65%，大约 130 亿平方米的建筑需要进行节能改造，对节能建材需求巨大。 我们认为， 一旦公司优质节能玻璃量产，有望抓住节能玻璃的上升期，打造新的业绩增长点。

　　投资建议

　　随着老旧生产线技改完成及新的生产线投产，生产效率将近一步提升，未来公司产业链延伸至深加工领域，打开新的业绩增长点，建议重点关注。

　　估值

　　我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.44,0.49 及 0.56 元，对应 17-19年 PE 估值分别为 11.5、 10.3 和 9 倍，目标价 5.8-6.2 元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产投资大幅下滑，行业去产能低于预期，深加工业务进展低于预期。