随着上市公司2017年半年报披露工作落下帷幕，细心的投资者会发现，在上市公司股东名单中“隐藏”着大量的“4.9%股东”：他们将持股比例精准控制在举牌线以下，既达成了自身投资目的，又保持了“进可攻、退可守”的低调形象。

　　那么，究竟是哪些投资者偏爱“4.9%”的投资策略？他们又是出于怎样的运作考量？而当流通股东名单中出现“4.9%股东”时，除了将其简单认定为潜在的举牌方外，是否还存在其他的可能性？

　　证金公司：“4.9%”策略突出配置属性

　　如果说在2015年A股市场非理性波动期间，中国证券金融股份有限公司（下称“证金公司”）投资购股更多是从维护股市稳定、防范系统性风险的职能考虑，那么证金公司如今的投资风格则愈发体现出价值投资、稳健投资和资产配置的特点。

　　统计数据显示，证金公司在今年第二季度将“4.9%”投资策略运用到了极致，尤其是对券商股。通过二季度的低调增持，截至今年6月末，证金公司对东方证券(行情600958,诊股)、光大证券(行情601788,诊股)、兴业证券(行情601377,诊股)、西南证券(行情600369,诊股)、海通证券(行情600837,诊股)、东吴证券(行情601555,诊股)等公司的持股比例均提升至了4.99%，同时其对中信证券(行情600030,诊股)的持股（4.97%）也逼近了举牌线。

　　“不同于一般投资机构或大户，资金实力非常雄厚的证金公司，其A股投资布局要长远、大气得多，相较单体个股，其更注重板块的配置，大举增持券商股也印证了这一点。”有市场人士对此分析称。

　　而在“重板块、轻个股”的投资思路下，证金公司对券商股的持股比例控制在举牌线以下也便在情理之中了。在上述市场人士看来，将持有的大多券商股的股权比例控制在4.99%，既满足了证金公司的板块配置需求，也保证了其日后交易的自由灵活（如举牌半年内不能反向交易）。

　　事实上，在二级市场投资中，证金公司极少举牌某家上市公司。即便在今年6月份举牌雅戈尔(行情600177,诊股)时，证金公司当时也强调是个“意外”，主要是由于红股到账时间晚于市场除权除息变动时间才被动导致了此次举牌。

　　除券商股外，证金公司二季度还特别青睐绩优股或高分红个股。其二季度末对民生银行(行情600016,诊股)、南京银行(行情601009,诊股)、梅花生物(行情600873,诊股)、小商品城(行情600415,诊股)、国电电力(行情600795,诊股)、中航资本(行情600705,诊股)、君正集团(行情601216,诊股)等多家上市公司的持股比例也精确控制到了4.99%。

　　换一角度而言，除了看好某个板块和个股而大举增持外，证金公司将投资持股比例控制在4.99%，也可看作其在不同时期定下的“数字密码”。此前，证金公司在2015年三季度末，还将其对平安银行(行情000001,诊股)、华侨城A(行情000069,诊股)、宝钢股份(行情600019,诊股)等30余只个股的持股比例均精确控制在了2.99%。

　　大户牛散：止步“4.9%”意在操作自由

　　相较于证金公司等大型投资机构，资金规模相对小的大户、牛散们则更加专注于对个股的研究和投资，但若从单纯投资角度来看，该类投资者即便非常看好相关个股，一般也不会轻易越过5%的举牌红线。

　　在不久前创元科技(行情000551,诊股)发布的2017年半年报中，有一个细节颇值得玩味。在其列示的十大股东名单中，相关持股比例一栏中，其他股东的数据都精确到小数点后两位，唯独自然人徐东显示的持股比例为4.998%，对应持股规模为1999.46万股。

　　“虽然持股比例已非常接近5%，但没有触及举牌线，因此并不需要对外披露徐东的相关信息。”创元科技证券部相关人士告诉记者，徐东也没有主动跟公司联系过，对他的情况并不清楚，“但能动用大量资金购入公司股份，应该是传说中的牛散。”

　　持股比例达到4.998%而不举牌，徐东显然是有意为之。记者注意到，徐东持有创元科技股权已有数年之久，并非短线投资，那么其为何不越过举牌线呢？

　　对此，一位私募人士告诉记者，从过往案例看，自然人若旗下没有产业而单纯出于炒股的目的考虑，一般极少会举牌上市公司。因为一旦举牌就大大限制了其交易的自由性和灵活性，投资过程中将不能进行波段操作而变得被动。记者也注意到，徐东对创元科技的投资过程中并非一味增持，其间也有过减持操作。

　　的确，作为市场中的另一知名牛散，周信钢此前曾举牌过明家联合(行情300242,诊股)和亿通科技(行情300211,诊股)等多家公司。但据周信钢事后介绍，包括对明家联合、亿通科技等公司，其本身是不想举牌的，只是由于操控账户多、买入数量控制不好而触及了举牌线。

　　而除徐东外，另一牛散万忠波对韶钢松山(行情000717,诊股)的投资也行将触及举牌线。明细来看，万忠波从去年第四季度开始建仓韶钢松山，当季即买入9398万股，此后又不断加仓，至今年6月末所持韶钢松山股份规模已达到11915.44万股，占总股本的4.92%。

　　值得一提的是，就在万忠波建仓完毕后，韶钢松山7月份以来涨势凌厉，区间涨幅超过了60%。而由于万忠波持股并未超过举牌线，其可以较为自由的设定减持时点。

　　“市场中的大户牛散都十分看重交易的自由灵活性，且大多十分低调不想暴露自己身份，有的为不触及举牌甚至动用马甲账户实施买卖，徐东、万忠波持股比例逼近举牌线，只能说他们非常看好相关个股，但应该没有所谓争夺控股权等其他想法。”上述私募人士称。

　　持股假象：“4.9%”或为假增持真减持

　　当某位投资者持股逼近举牌线时，其给外界的第一感觉即是其看好这家公司并随时可能举牌。但细究相关个案可以发现，上述想象可能只是假象，而相关“4.9%股东”的真实意图也不排除是要减持。

　　打开行情交易软件可能会发现，神州易桥(行情000606,诊股)最新披露的十大流通股东榜单（截至6月末）中出现了华毓创投的身影，持股比例为4.96%，而在一季报流通股东名单中还没有华毓创投的身影，显然，华毓创投持股是在二季度增持而来。

　　但真实情况又是如何呢？事实上，华毓创投是在今年5月份从天津泰达科技投资处受让的神州易桥4.96%股权。其中，华毓创投是天津泰达科技投资的孙公司。或是为了方便日后减持的考虑，双方将股权转让比例恰好定在了5%以下，以令华毓创投不触及举牌线。反观华毓创投则在受让股权的同时宣布，拟在此后6个月内以大宗交易或集中竞价交易方式减持不超过4.96%的神州易桥股份。

　　可见，华毓创投二季度看似大举增持了神州易桥，但其真实意图则是要减持套现。

　　类似4.9%的“持股假象”还有绵石投资(行情000609,诊股)案例。该公司半年报显示，中科汇通截至6月末持有公司4.99%股权，似将触及举牌线。

　　事实上，中科汇通原持有绵石投资5.01%股权，而在今年1月份，中科汇通宣布在此后六个月内通过集中竞价交易、大宗交易或协议转让的方式减持上述股份。然而在六个月过后，中科汇通最终仅减持了100股，但持股比例则降至4.99%（主因是上市公司股权激励行权稀释）。不过，随着其持股比例降至5%以下，这意味着未来待时机合适时，中科汇通可“神不知鬼不觉”地减持相关股份而无需再披露。