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西南证券:天山生物增持评级

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  顶尖财经网(www.58188.com)2017-9-21 8:28:12讯:

  事件:天山生物披露重大资产重组预案,公司拟以发行股份及支付现金的方式,购买大象股份 96.2%股权,并将以现金方式收购其剩余股权。

  业务内部调整,实现扭亏为盈。公司 2015、2016 年连续亏损,主要原因是澳洲子公司引进的牛群价格倒挂严重,导致公司业绩大幅亏损。2017 年公司积极调整业务结构,暂停大部分澳洲子公司业务并对其进行整顿,2017 年半年报披露三费均有大幅下降,有效提升公司经营效率。

  国内肉牛养殖扩容迫在眉睫:我国牛肉消费量从 1990 年 110 万吨增长至 2015年 759 万吨,增长近 7 倍。但自 2012 年开始,国内牛肉需求量大幅增长,而国内的牛肉产量却增长缓慢,从而导致国内市场的供需缺口迅速扩大。2016 年我国牛肉消费量和产量的缺口为 90 万吨,以牛肉平均价 62.2 元/公斤计算,我国仍存在 560 亿元的供需缺口。针对国内稀缺的高档牛肉市场, 2015 年公司稳步开展“以两头带中间”的战略模式,公司近三年已经成功引进 2.4 万头安格斯种群,初具规模,未来放量值得期待。

  重组进行时,期待发挥协同效应。公司此次拟收购的大象股份交易作价为 23.7亿元,上市公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买大象股份 1.3 亿股股票,占总股本的 96.21%,同时非公开发行股份募集配套资金不超过 6.0 亿元。 同时,陈德宏承诺标的公司 2017 年度、2018 年度和 2019 年度实现的扣除非后净利润应分别不低于 1.4 亿元、1.8 亿元、2.1 亿元。我们认为此次收购若能顺利落地,一方面大象股份具有多年户外广告行业的运营经验,其模式清晰、业务成熟,能够为天山生物带来稳定的收入和利润来源。另一方面,公司能够凭借大象股份的宣传渠道为自己牛肉产品打开疆外市场,加速市场开拓进度。

  盈利预测与投资建议。暂不考虑收购大象股份事对业绩产生的影响,预计2017-2019 年 EPS 分别为 0.05 元、0.08 元、0.10 元,考虑大象股份已做出业绩承诺,若是收购能够顺利落地,将大幅增强公司盈利能力,且享有更高的估值溢价,建议保持关注。暂不给予目标价,维持“增持”评级。

  风险提示:肉牛出栏规模或不达预期、肉牛价格或大幅下跌导致盈利或不达预期、销售渠道建设或不达预期、肉牛进口的行业政策或变化、收购或不达预期等风险。

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