“稳”字当家 A股市场结构性牛市进行中

　　在宏观经济基本面稳中向好，供给侧结构性改革的成效开始显现，实体经济韧性进一步增强以及A股公司估值结构趋于合理的大环境下，中国股市稳定发展具备扎实的基础。8月份经济数据显示，今年前8个月经济运行继续保持稳中有进、稳中向好的发展态势，市场目前虽有震荡但向上的积极动能犹存，中国股市向好态势不变。

　　首先，上半年国企改革提速换挡，混改整合深入推进、供给侧结构性改革的持续推进，上市公司业绩出现明显提升。

　　统计显示，2017年上半年所有A股公司合计归属母公司股东净利润同比增幅达21.12%。其中，有色金属、煤炭、钢铁、化工等周期类行业上半年业绩增速相对较快。而较为典型的是有色金属行业，截至9月19日，有色金属行业中已有46家上市公司公布2017年前三季度业绩预告，预喜公司共计41家，占比89%。可以看到，这部分公司有望延续今年上半年高速增长的态势。

　　其二，“稳”字当家，A股吸引力强，市场估值结构趋于合理。

　　证监会8月15日发布的数据显示，去年3月份至去年底，上证指数、深证成指累计分别上涨15.46%和11.87%，股指震幅逐季收窄。

　　与此同时，主板市场静态市盈率由去年底的19.8倍小幅上升为今年7月底的20.2倍。中小企业板市盈率由60倍下降至44倍。创业板市盈率由80倍下降至50倍，降幅达37.4%。大盘蓝筹股与中小股票的估值结构更加优化。截至7月底，上证50、沪深300指数市盈率分别为12倍和15倍，均低于同期道琼斯工业指数21倍、标普500指数24倍、英国富时100指数29倍等境外主要蓝筹指数的估值水平。

　　其三，增量资金不断入场，市场投资信心回升。

　　截至9月18日，沪深两市两融余额已达9890.04亿元，两融余额逼近万亿元大关。自7月初8800亿元升至目前超过9800亿元，两个多月暴增1000亿元。

　　另外，机构投资的仓位处于阶段性高位，这些都表明投资者入市意愿愈加强烈。公募基金方面，普通股票型基金的平均仓位从7月18日的80.83%升至85.94%；私募基金方面，截至2017年8月底，私募基金实缴规模已经突破10万亿元，当前半仓以上的私募机构接近80%。目前，公募基金、私募基金仓位均较高，部分基金经理对9月份、10月份A股市场预期较为乐观。

　　第四，海外资金持续流入A股。央行数据显示，2017年6月底，境外机构和个人持有境内股票合计8680.4亿元，连续六个月增加，创下2013年底以来的最高纪录，超越了2015年5月份的最高点。自互通机制建立以来，借助沪股通、深股通北上的外资持续净买入A股，累计超过3000亿元。据统计，自沪指站上3300点以来截至9月19日，沪股通、深股通北上的资金净流入合计达315.75亿元。

　　综上所述，中国宏观经济基本面稳中向好，A股上市公司盈利能力逐渐上升，A股价值运行中枢得到进一步抬升，有利于市场结构性牛市行情的持续推进。因此，笔者认为，A股市场正运行在自己的结构性逻辑之路，积极把握其中的机会正当时！(来源：证券日报)

　　基金看市：选股业绩为王 四季度市场机会大

　　选股业绩为王四季度市场机会大

　　深圳云能余英栋

　　今年5月份之前，市场都一直围绕着3300点长期胶着盘整，所以现在突破3300点也可以说是一个比较有力度的突破，目前奔着3400点的方向，应该说所谓的慢牛格局还是走得比较健康。

　　具体的板块方面，近期强周期板块是最热门最受资金追捧的板块，但我认为无论是煤炭还是有色板块，尤其是一些大众的有色概念股已经到了行情的中后期阶段。而一些稀土永磁或者钴业概念股，因为驱动力比较强，所以后面可能会有一些机会。

　　之后到四季度我认为市场机会会更多，主要会在一些有估值优势的板块以及创业板的成长性龙头中出现，接下来建议还是根据业绩成长的确定性来筛选个股，对于累计涨幅较大的个股不要追高。

　　四季度的投资建议一共是三点，一是选择具备价值洼地，其二涨幅不要太大，其三有很强的业绩确定性的个股来投资。对于后期风格是否会切换，我认为会切换但不会太明显，也就是说不会出现像上半年一样蓝筹股大涨，成长股中小创就全面大跌，这样的情况应该不会出现。

　　价值股和成长股在这一轮的行情里确实体现了估值修复及重估。可以看到以蓝筹股为代表的价值股已经完成了估值修复的行情，这与它们之前处于估值洼地有很重要的关系，等到二季度这些股票的估值洼地被填平之后，后市还能否再打开空间，这就要看市场对它们的认可度是不是高。但我认为从业绩增长的角度而言，一线蓝筹价值股的估值修复之后，它们的业绩增长其实处在一个比较稳定的区间，估值就很难有进一步提升的空间，后续可能还是以高位盘整为主。

　　投资要有“中心轴”

　　华安基金牛勇

　　投资和打太极是相通的，一定要有中心轴，不能过分偏离。这个“中心轴”在很大程度上就是基本面因子。

　　当前市场上比较主流的量化基金选股方法为多因子量化选股模型，因子主要包括以下三类：基本面因子、和市场交易特征相关的技术因子、体现流动性的因子。其中，基本面因子能为组合创造稳定收益的重要来源。无论是量化基金还是主动管理基金，重视基本面的价值投资始终是“中心轴”。打太极的轴就是人的身体，而投资的轴就是基本面。

　　在量化组合中，我们把因子大致分成两类：一类是风险因子，特征比较显著，但是波动很大，很难预测。另一类是阿尔法因子，比如基本面因子。在不同的市场特征下，这几个因子会交替发挥作用。与风险因子不同，阿尔法因子很稳定，可以为基金组合创造比较好的收益。

　　短期来看，大小盘因子、主题因子等会对组合形成较大的正面影响。但由于这些因子的影响偏短期，如果量化基金的模型过于侧重这些交易性机会，短期可能会获得超额收益，但是胜率并不高，远远比不上基本面支撑股价上涨带来的长期超额收益。

　　物联网改变世界新能源创造未来

　　诺德基金肖剑皓

　　物联网的应用非常广泛，包括智能制造、智慧家居、智能交通、智慧城市、智慧医疗等各个方面。物联网技术和大数据、云计算、人工智能有机结合，渗透到了我们生活中。很多时候我们是不能用肉眼看到，好像是无形的，其实在我们饮食、交通、支付、娱乐时，这些新技术新模式在背后一刻不停地发挥作用，支持着我们这些日常生产和生活行为。物联网应用涉及很多细分领域，而汽车和交通则是其中最具发展前景和革新性的方向。

　　车联网设备和服务、电动汽车和无人驾驶是我们这个行业里的投资热点。车联网生态链当中，TSP承担了整合车联网服务的角色，是值得关注的板块。纵向的，最上端的是矿产，接下来是材料、整装和充电桩，经过前面两年的快速发展，整个产业链都受益了，在投资的时候应该要注意到，未来几年供需过剩的时候，这个产业要如何发展。我重点推荐的电池材料和充电桩这两个领域，充电桩在未来的市场释放空间非常大的。(来源：投资快报)

　　轻指数重个股看质地辨成长 四季度私募“播种”路径起底

　　在两融余额逼近万亿关口时，大盘再次冲高遇阻。从目前部分私募机构的投资策略来看，私募基金对于四季度A股走向，依旧持中性偏积极的观点。四季度市场外部环境大体稳定，沪深两市主要股指难现大涨大跌。而在具体投资机会上，仍倾向于“质地为王”，继续看好业绩确定性较高、动态估值低、能体现一定高成长性的个股。

　　外部环境仍偏暖

　　尽管日前最新公布的8月主要经济数据整体较7月明显走弱，且近几个交易日银行间市场资金面也出现偏紧迹象，但目前私募业界对于四季度A股市场所处的整体外部环境，仍然持相对积极的态度。

　　上海富钜投资首席投资官唐弢在接受中国证券报记者采访时表示，年初以来国内宏观经济整体表现强势，从近期大宗商品市场主要工业品原材料价格的表现来看，虽然钢铁有色等产业链主要商品价格明显走弱，引发了一些投资者有关实体经济需求和增速是否走软的争议，但整体来看，四季度经济基本面预计不会出现太大波动。

　　该私募投资人士认为，经过2016年的大幅走强之后，今年年初以来主要工业原材料价格，依旧普遍录得较大幅度上涨。在不长的一段时间内，相关商品价格出现大幅上涨，出现一轮快速回调也在情理之中。整体来看，近期工业品价格的阶段性走软，并不是所谓经济基本面在8月份出现拐点的反映，而更多只是投资者预期的调整，以及市场情绪和心理的影响。“整体而言，目前并没有看到宏观经济出现拐点的迹象，经济基本面整体向好的趋势，也不会一夜之间全部扭转。”唐弢称。

　　此外，来自上海重阳投资的最新观点认为，从内需角度来看，8月份社会融资等金融数据再次超出市场预期，融资稳定将是后续内需稳定的基础。在国内企业利润总体继续改善的情况下，企业部门的资产负债表还在进一步修复。而从外需来看，全球经济复苏仍在继续，中国出口增速相对减弱，但对经济仍有拉动作用。

　　股指难现大涨大跌

　　对于目前A股市场的整体格局，以及四季度市场的整体走向，多家私募基金认为，尽管白马蓝筹、周期股、大金融等多个对指数拉动较大的板块，年初以来均已经录得较大幅度上涨，但四季度沪深两市主要股指并没有明显承压回落的风险。另一方面，综合考虑到以上证50指数为代表的大权重板块，在年初至三季度已经有显著拉升，整体估值也出现大幅修复，因此四季度A股主要股指可能难以大幅上涨。

　　上海汇利资产总经理何震向中国证券报记者表示，从近期A股市场的整体运行来看，市场表现比较良性。大部分股价涨幅突出的个股，普遍有业绩支持，题材投机炒作特征并不明显。在资金博弈方面，随着近期市场赚钱效应的持续显现，包括融资融券等渠道在内，还是能够看到有增量资金入场。整体来看，今年前三个季度，公募私募等各类主流投资机构中，均有相当大比例的机构取得20%以上的正收益，二级市场赚钱效应带来的正反馈，预计在四季度还会继续吸引新的增量资金入场。

　　对于四季度的指数运行，何震认为，主要股指大幅上涨或大幅下跌的可能性预计都相对有限。一方面，以金融股为代表的权重板块年初以来均已经普遍录得较大幅度上涨，四季度预计难以继续大幅扬升；另一方面，考虑到近一个月以来A股市场虽出现短时走弱，但主要股指回调有序，四季度出现大幅走弱的可能性也不大。

　　而唐弢进一步表示，随着今年以来投资者信心持续回升，个股赚钱效应不断显现，从资金博弈的角度来看，A股市场逐步打破存量博弈、社会资金分流与新增资金入场，仍然可以审慎期待。“从股指的角度来看，四季度A股市场主要指数预计可以定位为中性偏多。”该私募投资人士称。

　　结构性分化格局料持续

　　在A股市场的整体估值方面，来自大数据终端的最新统计显示，截至9月19日收盘时，沪深300指数、创业板指数，以及今年以来对股指上涨贡献突出的银行股板块，市盈率中位数依次为26.82倍、49.47倍和7.61倍。而从上述三个指数和行业板块的历史估值纵向对比来看，尽管今年以来沪深300指数与银行股板块涨幅较大，但截至二季度末，两者估值水平仍然处于2011年年初以来，近6年多的中值水平附近。而对于创业板市场而言，尽管市场观点普遍认为，创业板市场“挤泡沫”还没有完全结束，但目前创业板指数的PE水平则明显处于近6年以来的绝对低位。

　　对于目前A股市场的整体估值情况，何震表示，从估值来看，目前沪深300等传统蓝筹板块估值水平仍然比较便宜，而中小创的整体估值水平虽然仍然偏高，但许多行业龙头股的估值整体也并不昂贵。整体来看，在四季度股指波动幅度相对不大的情况下，A股市场预计不会出现个股大面积普涨，今年以来个股的结构性分化状况预计还将持续。在此背景下，该私募投资人士认为，投资者仍然可以“轻指数、重个股”，继续寻找优质个股的投资机会。此外，该私募投资人士还认为，四季度A股整体交投可能会较三季度更为活跃，市场增量资金对于今年以来涨幅较小、质地优良的个股，可能更为青睐。

　　此外，唐弢表示，尽管今年以来投资者对于价值蓝筹持续追捧，但这种情况最早在四季度就可能难以延续。从价值、成长等个股估值的多个维度来看，尽管创业板、中小板市场仍有相当比例个股存在高估，但一些业绩高成长的中小市值个股，未来仍然有上涨机会。整体而言，四季度A股市场运行，预计仍然会呈现出结构性分化，而新的个股分化，可能会逐步向中小市值个股倾斜。

　　而在具体看好的行业、个股投资机会上，何震表示，从业绩增长、动态估值、技术壁垒等角度出发，比较看好房地产龙头、光纤电缆、苹果手机产业链、LED行业等板块的龙头上市公司和优质个股。另一方面，年初以来工业原材料价格的上涨，可能会给一些传统中游制造业的业绩带来一定不利影响。在此背景下，对于质地较好的制造业优质龙头上市公司，相关价格传导情况以及产品毛利率水平变化，仍然需要投资者密切关注。(来源：中国证券报)