三季度的市场，最肥美的时节已过，目前应稳字当先。
上周，沪深市场出现了比较鲜明的分化走势。从指数上来看，8月份领涨的创业板指数走势显著放缓，上证综指则一直在3350点左右徘徊。从行业上看，消费股与具有确定性的成长股涨势领先，而周期股则继续调整。成长股中，具有业绩确定性与发展大空间的行业依旧表现强劲，通信、电子行业涨幅位居第一和第六位，涨幅分别达到3.7%和0.96%。随着美联储缩表确定，市场避险情绪增加，大消费行业中的家电、食品饮料和汽车也涨幅靠前，位居第二到第四位，商业贸易位居第五位。由于8月经济数据不及预期，市场显著调低了对于周期股的预期，前期涨幅靠前的钢铁行业出现显著回调，行业周跌幅高达2.56%，在所有行业中位居最后。
市场之所以出现比较明显的滞涨，主要是由三个方面因素导致。其一，8月份公布的宏观经济数据显著不及预期。经济短期内向下波动成为大概率事件，前期涨幅较大的周期品出现显著下跌，拖累周期股回调。其二，当前指数已经上行至我们前期所述阻力位，面临回调压力。上证3400-3600点密集成交区间、创业板1900-2000点密集成交区间是较强的阻力位。这些阻力位上由于前期积累的套牢盘较重，对手筹码较多，因此指数上行到这一区间就会承受较多的抛盘压力。除非有资金面或基本面的强力催化，否则短期内很难突破这些强阻力位。其三，当前正处于三季度企业盈利确认的真空期。美联储明确缩表之后，美国基准利率将长期处于上行通道当中，这意味着国内的货币政策也将长期处于中性偏紧的状态，因此市场的上涨将主要依靠企业的盈利推动。目前正处于三季度盈利确认前的真空期，因此市场也缺乏迅速向上的动力。
我们依然十分看好以创业板和中小板为代表的成长股未来发展趋势。长期来看，创业板已经处于反转上行的轨道，但这一过程必将是一个进二退一、一波三折的过程。自7月下旬以来，创业板指由1641点反弹至今，虽然已经上涨了15%左右，但距离创业板年线仍有相当距离。创业板年线（250日均线，当前在1930点左右）位置又恰好位于1900-2000点这一密集成交区间，这对创业板指数快速上行构成双重压力。当一个指数长时期运行在年线下方，需要向上突破年线时，将经历一个反复争夺的过程。如上证综指在过去15年中，有过两次这样的经历：2004年5月-2006年1月，上证综指在2004年5月第一次跌破年线之后，在2004年9月、11月，2005年3月、2005年8月四次冲击年线，2005年9月才有效站上年线；2013年5月-2014年7月，上证综指在2013年6月跌破年线之后，在2013年9月、2014年2月、2014年4月和2014年7月亦是四次冲击年线，最后一次才有效站上年线，由此也开启了上一轮大牛市。年线的确切含义，实际是所有投资者在过去一年的平均成交成本，站上年线，意味着投资者整体意义上出现了盈利。从历史的经验来看，冲击年线不会一蹴而就，因此创业板指当前进入震荡状态亦属正常。
对于周期股而言，我们认为周期股的反攻有赖于经济数据的回升。周期股虽然出现比较大的回调，但是这种调整低估了经济本身的韧性。随着未来经济数据向上波动的概率增加，周期股又会迎来布局良机。周期股的布局需要静待时机。
总体而言，短期内，市场在接近前期阻力位上冲无力的情况下，有继续震荡回调的压力。9月份的宏观经济走弱的态势预计仍将维持，周期品价格跌幅有望收窄，但也不会马上反弹。前期以概念炒作为主的题材与行业将有显著回调风险，而稳健且低估值的行业龙头将有超额收益表现。投资策略上看，宜重新布局有基本面支撑的、估值较低的行业龙头。行业上面，宜重点布局有防御价值的食品饮料、医药等板块，同时可以继续聚焦政策支持、代表未来经济发展方向、业绩有支撑或者出现拐点的、电子、通信等行业。
（作者系西南证券(行情600369,诊股)高级策略分析师）