事件：

　　公司发布 17 年中报，营业收入 21.83 亿元，同比增长 30.23%；归母净利润 4.95 亿元，同比增长 31.23%；扣非净利润 4.90 亿元，同比增长 32.20%；公司二季度营业收入为 11.51 亿元，同比增长31.21%；归母净利润为 2.63 亿元，同比增长 31.29%。

　　主要观点：

　　1. 业绩维持高速增长，药品板块表现靓丽报告期内，营业收入 21.83 亿元，同比增长 30.23%；归母净利润4.95 亿元，同比增长 31.23%；扣非净利润 4.90 亿元，同比增长32.20%。分板块来看：

　　医疗器械板块， 收入 12.35 亿元，同比增长 18.58%，实现净利润3.66 亿元，同比增长 17.06%，主要是支架产品的稳定增长、基层医院介入诊疗、心血管科室合作共建业务顺利推进以及体外诊断业务的增长所致。 细分来看：

　　1. 支架产品，收入 5.90 亿元，同比增长 17.15%，其中 Nano 支架同比增长 43.48%。 封堵器收入 4925 万元，另外公司海外耗材收入6908 万元，同比增长 25.54%。公司报告内，加强双腔起搏器的推广，并完成 13 个省市的中标， 27 个省份完成病例植入(上市后临床)，推广情况良好。

　　2. 血管射线造影 X 射线机相关业务顺利推广，通过自身推广以及融资租赁业务辅助，报告期内新增签约基层医院合作介入导管室23 家，累计签约 193 家，实现设备及耗材销售 2.66 亿元，同比增长 32.3%。

　　3. 体外诊断产品方面， 报告期内投资北京恩济和，切入生化诊断领域，体外诊断业务上半年收入 1.5 亿元，同比增长 46.39%。 .

　　4. 外科产品方面，吻合器等产品大幅增长，收入 9169 万元，同比增长 57.81%。

　　5. 代理配送业务收入 1.36 亿元。药品板块高速增长， 公司收入 8.31 亿元，同比增长 50.78%，净利润 2.55 亿元，同比增长 70.80%；其中，制剂业务收入 6.15 亿元，同比增长 87.64%，净利润 2.26 亿元，同比增长 77.27%；原料药业务，收入 2.16 亿元，同比降低 3.41%，净利润 2913 万元，同比增长 33.15%， 主要是产品结构调整，毛利和净利增长所致。药品板块增长较快，是主要产品氯吡格雷和阿托伐他汀拉动所致， 硫酸氯吡格雷中标省份增至 23 个，收入 3.32亿元，同比增长 57.72%；阿托伐他汀收入 1.47 亿元，同比增长 122.69%。医疗服务板块， 公司重视慢病管理及远程医疗，加快对心血管医院、基层医院导管室以及药店诊所的联通，全力推进远程心电监测产品“心安宝”的市场推广工作，乐普基因也在耳聋筛查、心血管用药基因检测项目方面大力开发， 上半年整个医疗服务板块收入 8250 万元，同比增长 49.91%。新型医疗业态板块， 是未来公司培育新的增长点的重要方面，目前包括移动医疗、金融业务以及战略投资。移动医疗方面，公司推进智能医疗设备的研发和临床工作， LBP50 全自动臂式电子血压计、电子体温计等取得注册证书，听诊器、血脂分析仪等申报注册，便携式动脉硬化检测仪、凝血分析仪等即将完成临床。 电商平台，护生堂打造线上线下服务，实现收入 2011 万元，同比增长 7.82%。金融业务，主要是融资租赁、供应链短融等业务，上半年收入 1329 万元，同比增长 53.19%。战略投资方面，参股公司君实生物获得“重组人源化抗 PCSK9(前蛋白转化酶枯草溶菌素 9)单克隆抗体注射液”临床批件，以参股公司睿健医疗作为切入点，推进慢性肾病血液净化领域的产业布局。其他财务指标方面， 销售费用同比增长 53.34%，剔除新增子公司影响(1094 万元)，同比增长 49.32%，主要是公司销售收入增加，市场方面投入加大以及人员工资增加所致； 管理费用，同比增长 22.39%，剔除新增加子公司影响，同比增长 12.18%，主要是研发投入加大(1.23 亿元， +36.2%)以及业务扩展的行政费用加大所致； 公司经营活动净现金流为 3.85 亿元，同比增长 10.25%，主要是在销售收入加大的情况下，制剂方面 OTC 渠道回款周期较长。

　　2、 心血管领域多业态协同发展，平台型企业腾飞在即

　　公司是以医疗器械、药品、医疗服务和新型医疗业态四位一体的心血管疾病全生态产业链平台， 为用户提供防病、治病、养病全生命周期的医疗解决方案。 未来看点梳理，四大核业务协同发展：

　　1. 医疗器械：

　　现有支架产品稳定增长：

　　Nano 接棒 Partner 继续保持快速增长，支架整体业务预计未来维持 15-20%增速。增量产品提供业绩弹性：

　　可降解支架 NeoVas 目前已进入注册优先审批程序，预计 2018 年上市， 2021 年可贡献 4-6 亿业绩弹性；

　　双腔起搏器有望实现进口替代、左心耳封堵器上市后对应 50 亿房颤潜在市场，未来均有望成为 10 亿规模产品；利用秉琨优势扩大吻合器产品品类和市占率；

　　IVD 领域通过不断外延并购获得产品和技术资源，未来将继续以心脏 POCT 和血栓弹力图为发展主线，并在免疫(酶免/化学发光)、分子诊断(NIPT)等领域同时发力，未来有望保持 30%以上增长。2. 药品：制剂业务：受益于品牌+渠道+推广，未来继续保持高增长

　　核心产品氯吡格雷、阿托伐他汀作为核心产品继续发力，积极拓展基层医院和零售渠道，并将与分级诊疗和处方外流产生共振效应，未来有望整体保持 50-70%增速；

　　氨氯地平、缬沙坦、氯沙坦氢氯噻嗪等产品市场格局良好，未来与氯吡格雷及阿托伐他汀共同受益于一致性评价政策，各产品均是未来重磅品种，有望快速放量，市场容量均是十亿级别规模；

　　PCSK9、艾塞那肽等战略品种存在想象空间。原料药业务：作为战略储备，保持稳定

　　新东港拥有阿托伐他汀原料药优势地位，将持续为公司制剂业务保驾护航。3. 医疗服务：心血管慢病管理 ：扩大终端辐射面积，形成心血管疾病管理体系

　　通过慢病咨询中心、药店诊所等方式继续辐射终端心血管疾病患者，以远程心电监测、血糖仪等智能数据采集方式，为患者群体提供心血管实时监测管理与线上服务；继续研发、打造心血管相关的智能医疗设备新产品线，提供家用心血管健康管理模式，提高患者粘性，有利于公司药品业务在终端的持续扩容。心血管治疗体系建设： 打造专科医院--基层医院--药店诊所一体化集群

　　未来继续加速对心血管专科医院、基层医院合作介入导管室业务及药店诊所的连通，逐步形成互为补充的覆盖心血管疾病检验预防、诊断咨询、转诊导医、术后管理的线下医疗服务体系。同时带动造影仪、支架等设备和耗材业务的增长。精准医疗(基因测序+NIPT)：未来趋势所向

　　无创产前检测(NIPT)有望继续放量；受益于人群健康意识的增强，乳腺癌/用药基因检测、冠心病风险评估等项目未来将逐步普及，板块整体将保持 50%以上的增长速度。挖掘慢性肾病市场：血透市场空间巨大

　　以睿健医疗为血液净化领域的发展平台，加速透析系列产品的自主研发和外延并购，设立血透中心，推广该领域慢病管理服务，有望复制心血管领域的成功模式，成为未来新的业务增长点。4. 新型医疗业态：移动医疗： 未来一系列心脑血管疾病相关便携设备即将问世(血压计、血糖/血脂仪、超声、凝血分析仪等)，打造完整的便携疾病监测硬件体系。心脑血管互联网社区： 继续推广同心管家 APP 等在线平台，完成患者教育的同时增强公司及产品的影响力。战略投资：新领域不断布局，战略培育新增长点。盈利预测： 我们预计公司 2017-2019 年归母净利润分别为 9.23 亿、 12.46 亿、 16.73 亿，对应增速分别为36%、 35%、 34%， EPS 分别为 0.52 元、 0.70 元、 0.94 元，对应市盈率分别为 42X、 31X、 23X. 公司作为一个内生与外延并重、强于创新研发、善于整合提效的平台公司，未来 3-5 年有望保持 30%-40%左右高速增长，

　　维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　新产品支架上市延后；药品板块增长放缓