顶尖财经网(www.58188.com)2018-1-11 9:36:49讯：

　　人有多大胆地有多大产，这话不错，对于中国股市来说，不乏伟人说出一些伟大的话来。让我等小散吓一跳。

　　金融界发表的一篇讲话让笔者发生很大兴趣，“我想首先一个就是整个资本市场的容量和规模将会迅速的提升。资本市场的容量和规模的提升，最重要的指标是证券化率。我在这里给大家做一个简单的模拟测算，今年中国GDP将近80万亿，股票总市值现在56万亿左右，证券化是70%。到了2025年或者2026年，中国GDP可能接近150万亿，如果中国证券化的水平提高到150%，意味着大概在8-10年左右的时候，中国股票总市值将达到220万亿以上。因此我们说股权大时代第一个标志，就是我们可以预测未来8-10年的时间内，整个中国资本市场的盘子通过证券化率的提升，中国整个股权总市值将持续增长。　
　　第二个特点是成长性投资的机会很多。在证券化率提升和IPO常态化过程中，站在投资的角度，可以预期的是，中国每年新增上市公司大概400家左右，新增新三板挂牌公司会更多。”

　　在中国拿资产证券化率阐述中国资本市场美好发展的远景的人很多，说道资本市场发展的远景和蓝图，专家们总是拿美国和中国的资产证券化率来说事，来比较，中国资产证券化率远比美国低很多，中国资产证券化率有很大的提高空间，那就是市值在未来一段话时间内可以达到多少多少，中国资本市场发展空间很大，但是他们忽略了美国资本市场有数百年的历史，达到如今的证券化率不是一朝一夕的事情，他们是一步一个脚印的走过来，而不是一蹴而就。中国提高资产证券化率空间是很大，但不能拔苗助长，要符合一个国家的发展规律，要适合投资者的承受能力，不能大跃进式的发展，IPO大扩容的结果是二级市场跌跌不休，投资者怨声载道，损失惨重，恐怕是得不偿失的。

　　提高资产证券化率有一个循序渐进的发展过程，正所谓欲速则不达，不仅不会提高资产证券化率，反而因为二级市场的下跌，资产证券化率不断下跌。因此提高资产证券化率最好方式是新股适度的发行，二级市场稳健的上行，才是最佳的方式，如果一味的强调新股常态化超速发行，引发市场以脚投票，二级市场不断调整，二级市场总市值损失将大过新股发行总市值增加，提高资产证券化率效果将适得其反。

　　美国资产证券化率大幅度提高，与美国三大股指次贷危机以后连续9年上涨不无关系，三大股指没有最高只有更高涨幅已经翻了好几倍，如果美国三大股指依然停留于次贷危机是的高点，或者仅仅像中国上证综指一样上涨了1倍左右，总市值也是会大打折扣的，资产证券化率也是会有一个很大的下降空间。

　　笔者打一个比方目前创业板总市值是5.1万亿元，如果指数涨一倍涨到3600点，总市值就增加5.1万亿元，3600点还没有到历史高点4037.96点。从这个角度看，提高资产证券化率最好的办法是股指上涨而不是每年发多少新股，美国证券化率的提高是得益于美国股市连续不断的刷出历史新高，如果美国股市目前点位也只有历史高点的一半，证券化率又会是多少呢？估计也就是70%左右吧！与中国大致相当，如果中国股市指数达到历史高点，证券化率也高达140%以上了吧。

　　下面再来探讨总市值问题， 截止今天中国股市总市值大概是55亿元，8-10年以后总市值要增加到220万亿元以上，即使按照10年计算，平均下来每年增加总市值将高达16.5万亿元，如果不考虑股价上涨，新股发行按照作者每年400家计算，平均下来每家市值是412.5亿元，17年新股发行能够达到412.5亿元总市值的公司屈指可数，这样规模的上市公司在中国算得上是中等市值的公司了，在上市新股中少得可怜。很多公司都是1个多亿的总股本，30-50元的股价，对应的总市值就是50亿元.为了计算方便17年按照2000亿元融资总额计算，按照上涨1倍计算，按照发行市值占总市值20%计算，新增总市值大概就是20000亿元，与16.5万亿元总市值相比只有10%多一点。

　　今年发行新股满打满算也就是400多家，市场已经不堪重负，如果没有证金公司护盘运作，上证综指不知道现在是在哪个位置，但是中小创已经跌的面目全非，创业板指数是历史高点的50%距离都没有，如果延续每年400家，市场增量资金从何而来，很多投资者会被吓跑的。老股的股价将不断的会创出新低，来被动承接新股发行。到时候创业板市盈率可能会跌破30倍甚至更低。可见依靠每年400家新股常态化发行，要达到10年以后220万亿元总市值难，不是一般的难，而是很难！

　　最佳方式就是新股适量发行，二级市场稳健上涨，但是10年以后要涨到220万亿元总市值，不考虑新股发行的话，目前是55万亿元，也就是上涨4倍，如果平均考虑，上证指数就是13000点左右，创业板是7200点左右，中小板是30000点，深成指是44000点，那么到时候市盈率会是多少？未来中国经济是一个L型走势，经济增速可能还有下调的空间，上市公司的业绩增速也不会太高，平均下来年化增长率10%是很高了，如果维持目前估值水平，总市值增加是难以达到4倍的，顶多也就是3倍不到的空间，如果与国际接轨，估值水平是下调空间的。剩下的增加市值依靠估值水平提高，那创业板市盈率恐怕又会升高到7、8十倍。那不是泡沫是什么？更为关键的是大扩容下，目前的估值水平能够维系得住吗？是一个天大的问号。

　　每年400家新股上市，10年就是4000家，现在是3500家，十年以后就是7500家，这么多上市存量公司，很多公司将成为僵尸公司，乏人问津，没有成交，股价低迷，不断新低，市值很小，也会拖累股市总市值的。

　　目前中国股市改革一个大方向是退市制度的常态化法制化制度化，难道未来中国股市退市制度依然只是一个摆设，资本市场依然只是只进不出，成为死水一潭，按照美国股市退市率是5%，笔者缘何拿美国说事，就在于中国股市很多专家总是那美国股市与中国股市对比，那退市制度是不是也应该与美国看齐呢？即使不与美国看齐，少一点吧，一年平均退市100家，未来十年就是1000家公司没有了，按照50亿元市值计算，5万亿元市值也就没有了，当然专家们可以说，以后不可能有那么多公司退市的，目前每年退市几乎为零，但每年400家公司上市就可能吗？一个市场容量是有限度的，不可能无限制增加的。

　　10年以后总市值增加到220万亿元，未必就是资本市场的福气，更不是投资者的福气，我们的专家看的太远了，有点雾里看花的味道。笔者还真是被吓怕了。