智能网联时代，智能座舱互联行业增长迅猛： 根据我们的专题研究和测算，我们预计 2017/2018/2019 年，整体智能座舱互联产业规模分别为 336亿、 517 亿、 720 亿元， 2018/2019 年分别同比增长为 54%和 39%。分结构来看，其中面向合资品牌乘用车的智能座舱互联市场规模，整体上大于自主品牌乘用车市场——2017/2018/2019 年面向合资品牌乘用车市场规模分别为 205 亿/320 亿/433 亿，面向自主品牌乘用车的市场规模分别为 130亿/197 亿/287 亿。

　　多品类发展策略，智能座舱前装渗透率的持续提升，以及合资品牌配套体系逐渐开放，将有力驱动行业高速增长： 我们假设传统整车销售未来几年平稳增长前提下，那么智能座舱互联产业的提升主要来自两方面：( 1)各类智能座舱产品渗透率的持续提升：在我们所统计的 8 种座舱互联产品中，只有中控屏的前装渗透率达到了 60%左右， 360 全景摄像头、液晶仪表盘、流媒体后视镜等其他 6 种产品渗透率均不足 10%，各类智能座舱互联产品仍然存在着极大的渗透率上升空间，行业景气度高；( 2)合资品牌汽车配套体系逐渐向国内智能座舱企业开放： 近几年，自主品牌的快速崛起， 合资品牌汽车的车型定位逐渐向下迁移，与自主品牌将展开正面的交锋。合资品牌迫于整体成本管控压力，将原来开放给国外供应商的配套体系，逐渐开放给“性价比更高”的国内智能座舱企业。

　　前装智能化趋势带来市场集中度显著提升， ADAS 领域不断创造增量市场： 行业龙头德赛西威，战略性力拓前装， 2014 年既弯道超车，取代华阳成为行业龙头， 市场份额持续提升。我们认为仍然以后装为主的企业目前仍处于“阵痛期”，而前装比重占绝对份额的企业将享受前装市场蓬勃发展所带来的趋势性机会。另外，根据我们的专题研究，我们统计的 6 种ADAS 产品的渗透率均不足 12%，由于技术突破所带来的传感器成本下降以及政策驱动，我们预计到 2020 年 ADAS 渗透率有望逐步提升，届时L1+L2+L3 级 ADAS 市场规模将达到 327 亿元，其中传感器市场规模为250 亿元。智能座舱互联企业加速布局， ADAS 将成为各公司未来业绩新的增长引擎。投资建议

　　智能网联是智能汽车战略的大势所趋，我们看好智能网联时代，前装智能化带来的龙头企业市场份额显著提升，以及汽车智能化趋势下带来的ADAS 领域的增量市场， 重点推荐智能座舱互联行业龙头德赛西威、华阳集团、索菱股份、路畅科技。

　　风险提示

　　乘用车市场结构性变化风险； 毛利率下降风险； ADAS 产品研发和商业化不及预期； 前装智能化产品的安全风险。