业绩增长符合预期， Q4 单季利润增长约 51%： 根据业绩预增公告，公司 2017 全年归母净利润约为 264.18 亿元，推算 Q4 归母净利润 64.34亿元， Q4 单季度同比增长约 51.28%，环比较 Q3 略有所放缓。 从收入端看，公司 2017 年营收在 600 亿元以上，推算 Q4 收入约在 160 亿元左右，同比增长 25%-30%， 预计茅台酒 Q4 发货 8500 吨左右。由于公司在 Q3、 Q4 连续放量，并加大价格管控力度， 同时严厉处罚违反规定的经销商， 茅台 Q4 一批价基本稳定在 1500 元左右，价格体系保持稳定，渠道库存亦维持在低位，为提价后 2018 年的市场打好了基础。

　　春节前茅台酒投放全年计划量 25%，云商 app 对稳定价格起到重要作用： 公司在不久前召开的 2018 年度工作会议上表示， 在春节前计划投放不少于 7000 吨茅台酒、 6000 吨系列酒，分别占到各自全年计划的 25%和 20%以上。公司同时要求 40%的量必须在茅台云商 app 上进行销售，作为推进渠道扁平化工作的重要一环，近年来公司着力打造的云商 app 在调控市场价格上正在起到越来越重要的作用，本次将云商销售量由之前的 30%提高到 40%，并严格按照 1499 元/瓶销售，使得茅台的价格更为透明化，每人限购 4 瓶的政策也直接打击到了市场“炒酒”、“囤酒”等投机行为，保障了渠道的健康和稳定。

　　历时 5 载茅台酒首度提价， 稀缺性更加凸显： 2017 年 12 月底公司宣布将于明年年初起上调各类产品供货价格， 平均上调幅度为 18%，这也是自 2012 年 9 月以来公司首次上调茅台酒出厂价，上调后的飞天出厂价为 969 元。 对于快速增长的高端需求而言，茅台的提价只会更加凸显其品牌力和稀缺性，市场更无需担心提价对需求带来的潜在影响。

　　盈利预测与投资评级： 预计 2017-2019 年公司 EPS 为 21.00(+58%)元/27.72(+32%)元/33.53(+21%)元，对应 PE 为 35X/27X/22X， 维持对公司的“买入”评级。

　　风险提示： 食品安全风险，宏观经济增速放缓。