业绩增长强劲，扣非内生表现靓丽。根据测算，预计公司前三季度扣非内生业绩7,060-8,765万元/同增31%-62%(其中Investigo并表贡献约500万元，非经常性损益影响965万)；预计Q3单季扣非内生业绩2,853-3,594万元/同增20%-52%。

　　行业+资本红利，把握投资科锐的最好阶段(业务增长最快阶段)。1)行业红利：国内人口红利消退、人工成本上涨、产业结构转型带来人员流动的大背景下，人力资源服务商享受绝佳业务增长机遇。2)资本红利：科锐率先上市，借助资本力量内生外延积极扩张，成长可期。预计公司未来三年业绩保持40%增长，内生30%/外延10%；其中灵活用工增速40%，中高端人才访寻20%-30%，招聘流程外包20%-30%。

　　科锐灵活用工成长看点：1)长期岗位外包，进入业务流程外包BPO领域，打开千亿市场空间；国内按人头付费的外包岗位共计500万个，科锐目前做8000个/+60%，渗透率小于0.2%。2)短期岗位，大势所趋，国内人力成本上行趋势下企业弹性用工需求提升(岗位由刚性变弹性)。欧美/日本等发达国家灵活用工模式已非常成熟，全球TOP 3人力资源服务商德科/任仕达/万宝盛华收入体量均在200亿欧元水平，其中80%为灵活用工业务，市值均接近100亿美元；相比而言科锐国际灵活用工服务费体量约1亿元，处于国内人力资源类灵活用工服务商第一梯队(TOP 3)，未来成长可期。

　　盈利预测：预计公司18-20年归母净利润为1.1亿/1.5亿/1.9亿，同增42%/41%/31%，对应PE 35/26/21倍。维持“买入”评级。

（文章来源：东北证券）