顶尖财经网(www.58188.com)2018-10-31 10:35:45讯：
投资建议：18年前三季度归母净利润累计同比+5.3%，营收逐季改善。维持18/19/20年净利润增速预测为4.6%/4.4%/2.0%，对应EPS 0.61/0.64/0.65元，BVPS 5.24/5.71/6.12元，现价对应6.04/5.78/5.67倍PE，0.71/0.65/0.60 PB。维持目标价5.02元，维持增持评级。
新的认识：营收持续改善，计划补充资本
营收持续改善。18Q1/H1/Q1-3营收增速逐季回升。归因于：①净息差环比下降，导致利息收入正贡献逐季下降；②其他非息收入增速17年以来首次转正，17H1出售集友银行的高基数效应逐渐消退。
息差环比下降。18Q3累计净息差(披露)1.89%，环比18H1提升1bp，归因于从生息资产中剔除信用卡分期；原口径净息差(期初期末口径)环比下降10bp，归因于：①资产端，低息的存放央行资金环比+13%；②负债端，高息主动负债(同业+债券)环比+10%。
不良维持稳定。18Q3不良率1.43%，环比略降1bp，资产质量稳定。拨备覆盖率18Q3环比上升4.4pc至169%，处于合理水平。
计划补充资本。中行拟发行不超过1200亿人民币优先股，预计为：①用于置换14年发行的高息优先股(5年后可以赎回)；②应对全球系统重要性提升带来的资本充足率要求提高(0.5pc)。
风险提示：经济失速下行，信用风险抬头。
（文章来源：国泰君安）