事件：仙琚制药发布2018年1季度业绩预告，盈利3571.92万元-4221.36万元，比上年同期增长：120%-160%。

　　业绩符合预期。1、制剂端：1)生殖领域个位数增长，预计随着辅助生殖适应症拓展和学术教育，到达15%以上的增长。2)肌松药领域预计保持35-40%左右的增长，随着招标的进一步落地和销售推广，预计18年仍旧保持。3)呼吸领域品种预计实现100%以上的增长。得益于渗透率的提高和招标放量，估计未来仍将保持。4)其他普药受益于销售推广和低价药提价，估计保持超越行业的增长。2、原料药端：1)由于价格变动，传统的甾体激素行业触底，未来有望出现好转。2)Newchem收购完成，并表增厚，未来随着新品种的上市，公司可以依托Newchem进入国际市场，丰富产品品类。3、OTC端：得益于渠道清理和销售队伍到位，恢复性增长。4、商业配送：基于公司的战略调整，作为非核心业务，收入有所下降，但是对利润影响有限。

　　整体来看，公司收入端表观增长稳健，但是内部结构发生大的变化，核心业务占比越来越高。原料药端保持稳健，处在翻转前夕；制剂端受益于良好的竞争格局和招标放量，未来有望继续保持高速增长。

　　原料药+制剂一体化甾体激素龙头公司：甾体激素制剂产品线齐全，在性激素、肌松药、呼吸科等领域处于领先的地位，核心品种属于治疗一线用药，产品空间大，竞争格局好，受益于新一轮招标；公司扩张销售队伍，加强学术推广，制剂业务继续保持高速增长。

　　盈利及投资建议：我们认为公司在甾体激素领域有巨大的领先优势，制剂业务维持高速增长，原料药业务进入底部，OTC业务恢复增长，公司业绩出现拐点，考虑并购，预计公司17-19年净利润分别为2.07/3.29/4.11亿，考虑到公司在甾体激素领域的强势布局，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　产品价格风险：公司的核心产品为治疗的一线用药，但是由于目前医院端医保控费、药占比和二次议价的影响，存在价格下跌的风险。

　　原料药价格：整体来看甾体激素原料药价格进入底部区间，但是竞争仍存在不确定性，存在价格风险；临床进展不确定性：目前国内新产品审批和临床加速，但是产品临床安全性和有效性存在不确定性，是否可以上市存在风险。