公司 2017 年度实现营业收入 16 亿元/yoy+28.78%，归母净利润 2.27 亿元/ yoy+9.63%，每股收益 0.43 元，加权平均净资产收益率 10.63%。公司完成现金收购台湾新汉钟 99.50%股权，业绩全年并表， 2017 年业绩略超市场预期。新产品热泵压缩机、涡旋压缩机、离心压缩机研发销售进展顺利，我们看好公司在新能源汽车、清洁供暖行业的拓展， 预计 2018~2020 年EPS 为 0.58、 0.73、 0.94 元， PE 为 20、 15.7 和 12.2 倍，我们认为公司2018 年合理 PE 为 25~28 倍，目标价 14.5-16.2 元，上调至“买入”评级。

　　我们预计 2018 年成本端压力将有所缓解，盈利能力将稳中有升

　　2017年公司综合毛利率 34.83%/-2.65个百分点，销售净利率 13.95%/-2.66个百分点。真空产品因规模效应毛利率大幅提升，其余产品受原材料价格影响毛利率略有下降：制冷产品毛利率 41.58%，空压产品 17.59%，真空产品 31.85%，铸件产品 20.08%，零件及维修 43.02%。 费用控制得当，公司期间费用率 18.91%/-1.28 个百分点，管理费用率 12.92%/-0.14 个百分点，销售费用率 6.27%/-0.13 个百分点，财务费用-441 万。

　　高温热泵产品成功应用，清洁供暖事业进入新的发展时期

　　受到天然气气荒的影响，“煤改电”需求快速增长，热泵集中供暖方案备受关注。公司在热泵领域经过多年的努力， 配合客户在北京海淀区成功完成首例大型集中采暖项目，通过 2017 年底至今整个供暖季的运行监控，热泵产品运行情况得到市场肯定，赢得很好的市场口碑。 2018年公司将进一步拓宽产品应用领域，通过产品特点导入更多的细分市场， 热泵产品有望带动公司进入新的发展阶段。

　　涡旋产品积极往汽车厂一级配套商为目标进行配套

　　涡旋产品已推出 1)涡旋空气压缩机，适用于新能源巴士车用的气动和刹车系统、重型载货车的刹车系统用空气系统； 2) 涡旋制冷压缩机适用于新能源巴士车用空调系统。公司现阶段将重点开发工业用、车用压缩机，并积极往汽车厂一级配套商为目标进行产品配套，再进一步拓展其燃料电池供气系统、氢回收泵等方向。

　　牵手树根互联，开创流体机电产业工业互联网新领域

　　2017 年，公司云端系统正式上线运作， 成功应用于“低环温空气源热泵专案”， 在有效监控下，顺利渡过北方的供暖季节。 公司云端系统已经与自产设备成功对接，实现完整的云端监控方案。在无信号的场所，实现工业路由器转接 4G 或 WIFI 的实施方案，使数据传输无障碍。

　　上调盈利预测与投资评级

　　公司以现金收购台湾新汉钟 96.9%股权于 17 年 11 月 10 日完成交割， 18年 1月 25日股份交割增加至 99.5%，上调公司 2018~2020年 EPS 至 0.58、0.73、 0.94 元( 2018/2019 年前值： 0.4/0.53 元)， PE 为 20、 15.7 和 12.2倍。考虑到公司成长性以及 A 股核心零部件公司平均 28.3X估值，我们给予 2018 年 25~28 倍 PE，目标价 14.5-16.2 元，上调至“买入”评级。

　　风险提示： 热泵项目推广进度不及预期。