顶尖财经网(www.58188.com)2018-6-24 10:30:55讯:
上调目标价。 脱敏市场赛道独特, 有孕育 Ten-bagger 的潜力。 公司作为目前该领域唯一进入者,是典型的大蓝海里的小公司,三大积极变化有望带动成长提速。维持 2018-2020 年 EPS 预测 0.85/1.10/1.55 元,参考 A股创新药可比公司估值 2018PE66X,上调目标价至 56.1 元,维持增持评级。
本土唯一、 国际领先,全球行业标准定义者。 公司主力产品为目内唯一被批准的舌下含服脱敏产品,也是全球首个上市的尘螨舌下含服标准化制剂,早于国际同类产品 9 年。 过敏原制剂标准化难度极高,公司创建了过敏原活性定义方法,拥有国际原创的高质量过敏原质控技术、蛋白质常温稳定技术及尘螨人工无菌纯化和种群培育技术,建立了全球最高标准的过敏原标准化制剂平台,技术上处于行业垄断地位。
打造学术推广模式,三大积极变化带动成长提速。 公司作为百亿市场里的唯一进入者,建立了学术导向的专业化推广和患者管理模式。学术推广模式具备显著规模效益特征,经历导入期后销售费用不随营业收入同比增加,期间销售费用率将持续下降。目前公司销售产出个体之间方差巨大,存量市场仍有挖掘空间。三大积极变化——进指南+资源收缩+大处方,带动医患依从性提升,“头部效应”逐步凸显,拉动公司增长趋势有望提速。管线布局渐入收获期。 公司蒿花粉滴剂、 8 种过敏原点刺诊断产品预计 2年内有望先后上市,市场亟需、空间巨大, 点刺产品有望改变诊疗流程,大幅带动治疗产品使用率提升,拉动公司成长速度再上台阶。
风险提示: 招标价格进一步下降的风险;新药研发的不确定性风险。