郭盛华：我们可以这么简单来分析一下。从2015年的12月第一次加息，到这次美联储加息，这一轮加息的过程总共已经加息七次。另一方面美联储缩表是从去年10月份已经开始了，到目前为止，整个缩表计划都是按照之前公布的计划来执行。加息方面我们预计今年总共四次，已经有加息两次了，下半年应该还有两次。现在看市场的预期，明年应该是三次，2020年预计会有两次。按现在市场的预期，当然可能会有加速的可能，也有可能有一些其他突发的因素来改变这个速度，这个我们需要观察。

　　另一方面关于缩表，这个是重点。因为我们刚才说了，加息的过程它的利率提高，我们知道美国资产负债表非常庞大，它的资产端有收益，但是它的负债端需要付息的，也就它的超额准备金。当利率提高的时候，美联储需要支出更多的利息。在加息的过程中，我们知道资产的价格是受打击的，那么它资产端的收益会减少，甚至出现亏损。那么这对美联储是一个非常大的压力，为了解决这个，同时为了避免巨额的超额准备金引发严重的通胀，我个人估计，美联储应该会在未来某个时间加快缩表计划。

　　明年：我们能不能这样理解，原本加息就已经给了很多国家压力了，如果加速缩表，这个后果不敢想像。

　　郭盛华：可以这么说，我之所以屡次提到美联储有庞大的资产负债表这一点。就是为了提醒大家，庞大的资产负债表，它的美元一开始在全世界各个国家流动的，提供投资，也包括投机炒作，包括发展实业等等，各种用途。

　　那么当美联储如果在加息的同时，加快缩表，欧洲美元，就美国本土以外的美元，加速向美国本土流动，那么意味着其他国家美元流动性会加速减少。另一方面应该要注意的就是，之前在量化宽松的过程中，美联储既然提供了大量的美元流动性，那么意味着其他国家，其他市场可能利用这些流动性，制造了巨大的泡沫。实际情况我们也是可以确认的，确实是存在大量的泡沫。包括房地产，包括资本市场的股票，包括一些国家的大宗商品，还包括债券。一旦美联储加快缩表，这些泡沫都将失去美元的支撑。

　　顶尖财经网：这个缩表的问题，历史上你讲的缩表是一个新鲜事，在过去的时间里面，有过缩表的经验借鉴给我们吗？

　　郭盛华：还没有。之前所有的每一次紧缩过程，它都是主要通过利率来进行的。实际上我们的另外一个工具，包括存款准备金，在美联储这边已经基本上不用了，主要通过利率。但这一次它有庞大的资产负债表，也就是说它的QE，是2008年金融危机爆发之后，当时的美联储主席伯南克他推出来的，所以这是一个新的东西，应该可以值得大家关注的，可以重视它的。

　　顶尖财经网：我们常常会听媒体说，这是一个大小王，到底缩表武器作用更强，还是加息的作用更强，这个能对比吗或者能类比吗？

　　郭盛华：要量化的话是比较困难的，因为它是两个不同概念的东西。

　　顶尖财经网：一个数量，一个价格。

　　郭盛华：但是如此庞大的资产负债表一旦加快收缩，应该会超过以往的。

　　顶尖财经网：你讲到这一点的之后，似乎对于未来2019以及2020，这样一个年份当中，就有更高的警惕。因为目前我们看到缩表的量不大，并且加息的速度也不算快，一个季度一次，本来是一个多季度一次。但是我们看到我们现在生活状态，身边很多朋友，前几年买房贷的利率又打折且很好贷款，现在别说利率打不打折的事，也别说上浮的事，你能贷到就已经不错了。所以对于我们看起来大洋彼岸的美联储动作，看起来远的很，但我们还真是逃不开他们的政策变化。最后我们再给广大的观众，不管是投资者还是不做资本市场投资的朋友，根据您对于美联储的研究，以及接下来2019年、2020基本的预期和展望，建议大家经济生活当中，少做哪些，多做哪些？

　　郭盛华：我们可以简单分析一下，在这个流动性缩紧的过程当中，包括利率在上涨的过程中。我们一般来说要做的就是控制好负债，同时在做投资也好，在做经济决策的时候，也要关注自己收入的变化，包括资产收益率的一些变化，综合决定。总的来说，在紧缩的过程中，尤其是受到外部非常明显的影响，非常明显它的压力这么一个状态下一定要慎重。

　　顶尖财经网：我们还有一些行业它比较敏感，这些行业我们暂时不提。尤其这些敏感的行业，也更得注意一下。刚才你讲到负债，负债对于咱们投资者来说能不能就当做贷款，能简单这样讲吗？

　　郭盛华：可以。

　　顶尖财经网：第二个以前的时候杠杆都不知道是什么东西，现在这几年从2015年开始，降杠杆，去杠杆，一直到现在大家对于杠杆的理解真的是越来越深刻。这个时候我们要讲了，这个加杠杆和去杠杆和美联储的关系你怎么看？

　　郭盛华：原理还是一样的。加杠杆，比方说我们房贷贷款，这是加杠杆，包括消费贷。比方说购房者用30%的首付去买房，那么70%的贷款，我们可以算出它的杠杆率，也就是所谓的3.3左右，这个是比较正常的杠杆率。当然在其他一些资本市场，包括衍生品，那个杠杆率要高得多。需要注意的就是，当美联储向全世界提供美元流动性的时候，这个时候也是经济增长，包括投资机会比较多的时候。这个时候适当的加杠杆，其实是风险比较小的，它的回报也是比较不错的。但是一旦情况逆转，当美元的流动性快速减少，包括资金成本不断上升的时候，一定要慎重考虑杠杆包括负债水平。

　　顶尖财经网：非常感谢郭先生今天给大家介绍，今天主要是三大块内容。第一个是加息周期，加息的历史，我们把历史翻开来看，才会发现原来这一次不同之处以及相同之处，我们或许有一个参照物。有个参照物可能就是心里有点底，但是有一个没有参照物就是刚才你讲缩表的问题，这个问题不仅是我们没有参照物，全世界各国在制定经济政策的时候，他们其实也是心慌的。只能通过自己掌握信息来算缩表，大概什么时候缩的更多，什么时候是最艰难时刻。所以这里我想说一句，我们的大资管新规，恰巧也是到2020年，很巧合。

　　郭盛华：可能有某种内在的联系。

　　顶尖财经网：但综合来讲，表象上来看它就是一样的，也就是周期截止到2020年。最后我们也是希望郭先生多来我们节目当中给大家多介绍，下一期节目咱们可以多研究一下，因为加息咱们已经说透了。加息一次一次又一次没有新意，缩表可以多研究一下，在2018下半年，2019以及2020，在加息预期当中比较好估算的情况下，缩表带来的影响，这个是一个大课题。我们希望郭先生可以多做功课，我们一起再多聊。

　　郭盛华：实际上缩表我最近一直在关注。

　　顶尖财经网：今天咱们节目先到这里，这一次主要讲加息，下一次我们再约时间，给大家好好讲一讲，你研究的缩表，咱们好好看一看，到底这个新的工具会对我们带来怎样的冲击。今天节目就到这里，感谢郭先生，我们下一期再见。　

　　郭盛华：主持人再见。