投资要点

　　公司控股股东及法人代表实现变更，民营机制有望进一步深化：均瑶集团通过定增及后续二级市场增持，持有26.5%的股份，成为上市公司第一大股东。同时，均瑶集团拥有新一届董事会半数以上的董事会席位。公司控股股东和法人代表实现顺利变更。均瑶集团控股地位的确立，一方面表明公司的股权关系已经基本理顺，公司的长期发展路径及战略将逐步清晰；另一方面，均瑶的民营机制有望自上而下贯穿公司管理运营体系，公司激励和经营效率有望获得大幅提升。

　　大股东持续增持，彰显大股东对公司长期发展的坚定信心：均瑶集团计划于1月2日后6个月内增持2.66%-4.41%的股份。公司至6月29日累计增持4.41%股份，顶格完成此前的增持计划。同时，均瑶集团提出将在7月3日的未来6个月内继续增持1%-3%的股份。大股东今年以来持续增持，一方面进一步夯实了均瑶自身的控股地位，同时也显示了大股东对公司价值的认可，以及对公司长期发展的坚定信心。

　　资管新规下，信托行业面临转型压力，但长期仍有较大发展空间：资管新规及细则逐步落地，信托行业面临转型压力，主要体现在：1、在去通道的原则下，通道业务规模将逐步收缩，未来主动管理能力将是信托公司资产端决胜的关键；2、在打破刚兑及限制银行表外规模的趋势下，信托业务资金来源也受到较大的限制，信托公司需要拓宽自身的资金来源渠道，尤其是要大力发展自身的财富管理及直销团队，扩大自身的高净值客户规模。公司信托业务面临同样的转型压力，但公司在主动管理能力及自身直销团队两个核心竞争力方面均在稳步提升。

　　盈利预测与投资评级：1)均瑶集团控股地位落地，未来民营化治理和激励机制有望贯穿全业务条线，公司盈利水平和运营效率或将显著提升。2)安全边际足够高，现价低于大股东均瑶和二股东广州基金持股成本：公司旗下拥有信托、证券、租赁牌照，牌照价值显著。预计公司2018、2019年归母净利润分别为10.9、14.6亿元，目前估值约13.9倍2018PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：信托行业转型压力